人民币升值只差临门一脚

把握调整汇率最佳时机

    核心提示：
　　人民币升值的预期又在“走强”。

　　国际油价、矿石价格涨幅都很大，房地产价格也有小幅上扬。综合来看，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻，“升值只是时机、幅度问题”。

　　正如温总理在两会期间回答记者提问时所述，“我们确立的目标是实行以市场为基础的、有管理的、浮动的汇率制度。现在我们正在进一步研究汇率改革的方案，使汇率对于市场更富有弹性。何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。”

    晚动不如早动

    “保持宏观经济的稳定和发展，保持金融的健康运行。”这是温总理给汇率改革开出的两个必要条件。

    如何选择人民币汇率政策调整的最佳时机？

    社科院世经所所长助理何帆博士认为，关键点在于“出其不意”，也就是市场上不存在普遍、严重的人民币升值预期之时。

  “‘出其不意’就是要与市场普遍预期相反，进行反向操作。”对此，一位接近外管局的人士持有相同看法，另外最好是在国内需求比较旺盛、国内宏观经济状况较为稳定、贸易账户相对平衡、存在资本管制措施的保护、美元利率上调等诸多有利的条件下，人民币升值的负面影响就会降到最低限度。

  “中国正在进入一轮强劲增长的经济周期，国内需求旺盛；财政收入大幅度增长，财政状况处于相对较为宽裕的局面；由于国内经济高速增长带来了进口强劲增长；美联储已连续7次加息。惟一的不利条件是在人民币升值预期下出现了大规模热钱流入，国际投机资本瞄准中国作为炒作的最大题材，不过国际投机资本的实力和破坏力可能被人们过高估计了。”何帆告诉记者。

    升值利弊之争

    有关人民币升值的争论已持续了很长时间，反对者的主要理由有三：升值之后，中国出口顺差将会减少，甚至会出现逆差，经济增长将因此下降，将对就业增长造成相应的不利影响；一旦升值就会形成升值预期，导致投机资本流入，从而对金融稳定造成冲击；升值将导致通货收缩的恶化。

    “升值利大于弊。”央行研究局的一位研究员在接受采访时判断，人民币升值的负面因素被过分地夸大了。

    对此，赵锡军表示赞同，他认为，人民币升值不会带来多少经济损失，而收益却是多方面的，将汇率调整到实际均衡汇率运动趋势保持一致的水平上，意味着消除了贸易品与非贸易品相对价格的扭曲，有利于各个产业的平衡发展；积极调整汇率，把汇率的主动权交到了货币管理当局手中，给货币当局一定的政策调整空间，有利于宏观经济稳定；汇率升值提升了人民币购买力，其所导致的收入分配更有利于农民与城市底层的第三产业人员；汇率积极升值减少了贸易顺差，有助于减少针对中国的贸易摩擦……

    何帆进一步指出，从中国的国家利益来看，低估的汇率水平和僵硬的汇率制度也蕴含着极大的风险：低估的汇率会带来资源的错误配置，尽管出口部门得以不断扩张，但是国内其他行业则可能失去发展机会。过分僵化的汇率制度给国内货币政策带来了压力，而且随着时机的拖延，退出钉住汇率制度的难度将越来越大。

    动多少合适

    人民币升值到底应该升多少合适？

    为此，记者采访了多位金融业内人士，综合起来看，大致在5％~20％的区间内。国外投行人士预测升值的幅度要大一些，而一些国内专家则相对保守。

  “尽管我们并不知道人民币汇率定在何种水平才是最佳点，但是在一个大致合理的区间内，人民币适度的升值(比如升值10％左右)就足以引起投机资本的分化。有的投机资本会赌人民币继续升值，但另外的投机资本就会赌人民币有贬值的风险。”社科院世经所博士张斌表示。

    此外，在宣布人民币升值的同时，中国政府可以郑重承诺，在未来一段时间(比如半年到一年之内)将不再调整汇率水平。

    人民币汇率存在着一定程度的低估的同时，人民币钉住美元的汇率制度不适合中国今后的发展。这可以说是大多数经济学家对于人民币汇率问题的两点共识。

    社科院金融研究所所长李扬觉得，“成功的汇率政策调整必须依赖于确定明晰的汇率政策目标、设计适宜的汇率政策制度以及选择最佳的调整时机。”何帆认为，一次性升值加缓步引入区间浮动机制最符合目前中国的国情，根据数据模型分析，一次性升值15％~20％比较理想。
（石朝格）

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