TOM、新浪、盛大的资本运作分析

一时间，新浪收购TOM在线，TOM集团收购新浪等各种关于TOM和新浪合并的消息到处纷传，有聪明者联系到了新浪有关部分的裁员，说是为合并做准备，更有专家，开始分析，“TOM+新浪”合并后新的格局，对谁有利，对谁不利，分析与新浪合并类似的事不会出现在搜狐等公司身上。

事情真是这样吗？新浪和TOM会简单合并吗？其实许多问题的答案早就给出了，只不过不没有被人注意到罢了。

首先，新浪的股权问题肯定会在短期内解决。

新浪零股权且一执行期权后立即全部抛售职业经理人个人利益很难与公司利益相结合，也反映了这些执行者对新浪的股价上涨没有信心，如果有信心，他们至少不至于立即全部抛售。这种局面不可能长久，否则可能会威胁到新浪的生存。

联席董事长姜丰年的离开后，新浪决策层的结构出现了变化，也就出现了调整管理团队的机会，而CFO出身的曹国伟积极推进新浪做出资本运作也大有可能。

其次，作为新浪的第一大股东盛大选择获利出局可能甚大。

盛大在获得了新浪19.5％的股权后一直不能有所作为。作为大股东，不能影响公司决策，肯定存在问题，对盛大来说，只有两条路可走，或者行使股东权力，推动新浪朝与盛大共荣的方向发展，或者寻找一个大买家，获利出局，没有第三种选择。从目前情况看，盛大购买股票后，并没有想到新浪的资本派系这么复杂，对自己改变新浪现状并没有信心，因此选择获利出局对盛大来说是一个不错的选择。换句话说，盛大如果卖掉所持新浪的股票，不是因为缺少现金，而是因为遭遇了新浪毒丸计划抵制，玩不转了，选择撤出，而且肯定是溢价卖出，获利出局。

新浪需要股权集中，需要强有力的决策层，盛大希望获利出局，TOM会是买家吗？

TOM在线可能性不大。从去年TOM在线放弃了门户，选择专注于无线增值服务的时候，国内的门户市场并没有太大的好转，原来TOM在线放弃门户时存在的各种问题，现在门户的主要盈利手段还是无线增值业务和网络游戏，这两方面也不是新浪的优势所在。Tom在线收购北京幻剑书盟科技发展有限公司这样能为其无线增值业务带来帮助的业务更有可能。

TOM集团呢？一贯以收购见长的王兟辞职后，原CFO汤美娟接任了CEO，相信在TOM集团从前的收购案中，汤美娟是主角之一。现在让她主导收购新浪大戏也未尝不可。而且TOM集团传统的收购作风，吃一下新浪这个螃蟹也不是不可能。而且收购后新浪和TOM在线可形成互补，成为最有竞争力的门户。

但收购要想在短时间内完成，可能性并不大。

其实，盛大遇到的问题，TOM同样会遇到。这些问题包括，如何在没有控制力的情况下，让新浪董事会取消毒丸计划？如何得到更多股份，取得新浪的控制权？此外，如果要合并新浪和TOM在线，是否需要经过双方的股东投票通过？合并过程中新浪的核心管理团队如何安排？合并后如何整合才能尽可能提高效率？这些问题的解决，都不是能在短时间内完成的。

存在四大疑问？

疑问一：姜丰年辞职时机选择。如果TOM计划收购姜丰年所持有的新浪股份，必然已经和姜丰年达成了某种默契，姜丰年的新传集团可能确实需要钱，姜丰年可能也确实想出售新浪股票，但如果姜丰年出售股票是TOM精心策划的一盘棋中的一步的话，姜丰年完全应该在将TOM扶上马后再撤离，因为董事会少了关键意义的一票，TOM想要新浪取消毒丸计划将更难，而TOM如果不能达到控制新浪的目的的话，也很难下决心全面接手。

疑问二：TOM集团是否有信心解决盛大不能解决的问题。盛大控制了新浪19.5％的股票居然仍被挡在门外，现在TOM集团就能解决这些问题吗？虽然姜丰年代表的台湾派退出了，但新浪内部的政治斗争仍相当复杂，段永基只持有4％多一点的股票，就控制了董事会，TOM集团怎么解决。由于新浪目前的利润相当可观，段很难轻易放弃控制权。除非TOM集团以高溢价收购段所持有的股份，但这同样需要首先解决毒丸计划问题。

疑问三：TOM集团有没有能力整合如此庞大的新浪。这是TOM集团必须考虑的问题，如果不能成功整合，作大一加一大于二的话，标志着收购的失败。由于网络公司的竞争力更多来自于无形的产品，例如内容管理体系，产品营销能力，等等。这些都很可能由于主要负责人的离开而丧失，TOM集团有能力避免吗？

疑问四：TOM有必要介入新浪的迷局吗？为什么不收购盛大？根据TOM的收购规律，更愿意收购那些业务种类单一，在特定领域处于领先水平的公司，而不愿意收购象新浪这样业务烦杂，人员众多的公司。如果这么说来，收购盛大的可能性，可能比新浪还要大。盛大的管理层目前对所处的困境并没有什么太好的解决办法，而通过资源整合，解决困难，再上新台阶，正是TOM的强项。盛大的网络游戏在国内处于领先水平，而且可能通过免费收费的变革促使网络游戏市场质变，形成全新的竞争格局。盛大有一支竞争力强大的研究队伍，并在潜力巨大的数字家庭领域储备了大量的能量，TOM集团积累大量的人脉和各种资源完全有能力让这些能量爆发出来。

此外，TOM集团与资本层保持着良好的关系，如果拥有了新浪19.5%的股份，经过一段时间的准备，很可能赢得资本的支持，获得新浪的控制权。

总结一下：TOM不直接收购新浪，而选择收购盛大的原因：

原因1：新浪的毒丸计划没有解除，持股超过20％受到制约，不可能短期内进入。

原因2：新浪业务繁杂，TOM没信心做到"1+1>2"；而盛大业务单一，业界领先，符合TOM集团收购对象特点。

原因3：盛大数字家庭战略符合未来发展趋势，存在很多问题自身难以解决，其中大部分对TOM来说都比较容易处理，而且可以充分发挥TOM收购来的各种资源的作用。

原因4：通过盛大持有的新浪股票，TOM集团很容易控制新浪，因为TOM和资本界关系远好于盛大。

如此说来，TOM集团收购盛大比直接收购新浪更有利。如果TOM集团收购盛大，采取的方式是“现金+换股”的方式。

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