易观高级分析师李景：3G创新投资与风险

腾讯科技讯 3月22日，由易观国际主办的“第二届中国3G创新高层论坛”北京翠宫饭店召开。易观国际副总裁张鹰、北京邮电大学经济管理学院院长吕廷杰、互联网协会发展与交流中心主任胡延平等就众多3G创新方面的前瞻性问题发表了精彩演讲。腾讯科技为此次会议做现场直播。

以下是易观国际投资高级分析师李景女士的精彩演讲。

易观国际投资高级分析师李景女士精彩演讲

各位来宾大家下午好！非常荣幸站在这里和大家探讨目前都十分关心的话题，3G来临之后我们将面临怎样的机遇和挑战，如何把握机遇规避这个风险？3G牌照发放在座大家都是非常期待的，每个人似乎都看到了3G牌照发放后新的商业机会将会在不久的将来会转化成丰厚的财富，大家也都期待着3G的大规模的商用，将会催生一些像空中网、掌上灵通和TOM ON LINE的企业能够在短时间内上市，一夜成名，但是在大家崇敬这些美好的前景之前一定要有风险的意识，实际上我们现在在3G的无线增值业务领域一些的关键因素还不是很完善，有些3G的应用还仅仅概念在概念的层面，人们的认知还是很低的，有一些增值定位还不是很清楚。

如果意识不到这些风险就会在投资方向和投资机遇的把握上造成偏差和损失。易观国际利用自己创建的行业价值的投资分析的模型，对于大家目前关注的无线增值业务的投资机会和风险进行了综合的分析，并且对无线增值业务进行了投资价值的判断。

我简短的介绍一下我们行业价值评估体系，我们针对两类不同认得投资关注点和投资视角分成两类投资人，一类是投资于股票债券和二级市场的投资人，他们普遍关注的是对于未来行业的发展潜力和未来的盈利能力。因此来判断他们是否进入这个领域，或者是增加它的投资力度。对于二类投资人专门指的投资具有高成长性的非上市企业的创业投资机构，对于创业投资机构在对投资价值分析的基础上，他们更关注的是在这个领域上是否有新的商业机会和商业模式，并且能够形成新的利润增长点，我们针对这两类投资人分别设定了业务投资价值和风险投资价值的两类指标，分别对两类投资价值人进行判断和评估。

组成投资价值评估的要素有哪些呢？从大的方面讲有四个方面，第一，要看业务的吸引力，业务本身的市场的吸引力情况，我们从它的市场容量，它所处的成长周期，它的增长能力和竞争格局以及技术壁垒这五方面综合判断，它是否有业务吸引力，第二个要素，要看它的盈利能力，第三个要素，要看投资风险，从技术和能力两方面看，主要是看它的技术环境和核心技术以及相关的配套技术是否成熟，产业环境的风险，我们是从四个方面看的，第一，在这个产业环境中，这个业务的价值链的各个环节是否构建起来，是否已经完善了。第二，要看每个环节的商业模式是否已经清晰。第三，要看监管的政策法规是否已经建立起来。第四，在产业链中是否其他的产业链受到某个产业链的制约。

从这两方面判断投资风险，业务吸引力、盈利能力和投资风险共同构成了业务投资价值的判断。最终，我们提供给投资者一个可以量化的投资建议，如果说投资价值的分数在4－5分，我们认为未来3年投资者可以从这个业务中获得相对很高的投资收益，如果在3－4分，这个业务在未来3年内可以提供给投资者一个相对比较高的投资收益，借以他们在未来的10年进入。如果是2－3分，这块业务的投资风险比较大，建议在目前要有选择性的进入。如果1－2分，那这块业务的投资机会是比较小的。建议目前的投资者采取观望的态度。

我们现在选取的无线增值业务，是目前的运营商比较关注，而且是投资者花比较大的经历开拓的增值业务，易观国际在2005年底针对这些增值业务进行了市场发展潜力的调查。这个调查选取了上海、北京、广州等12个城市，获取了3153个有效的样本，得到了这样的信息。从这个反馈信息中我们可以看到，这个反馈信息还是很令人兴奋的。除了手机在线游戏潜在用户的规模低于50％以外，其他的增值业务都在50％以上。我们可以看到手机上网和视频点播潜在用户的规模达到了59％是居于无线增值业务的榜首。紧随其后的是导航定位和移动银行占58％。我们可以预测到未来3年这些无线增值业务潜在市场规模的判断。

在这个排名列表中我们可以看到视频点播和WAP网站是基于各种增值业务的榜首，并列第一。可视电话、手机电视和音乐下载分列第三、第四、第六位。多媒体和手机在线游戏都分列其后。

接下来我们看一下无线增值业务的投资风险。刚才我提到，我们要从技术和产业环境两个角度对无线增值业务的投资风险进行判断，我们综合分析的结果，手机电视、导航定位和移动银行占到了投资风险的前三名。我这里和大家简单的展开一下，我们为什么认为手机电视、导航定位和移动银行在未来三年内投资风险比较大。

我们认为手机电视未来3年投资风险是大于投资收益的，在这里我想明确手机电视的概念，从技术的角度来看，首先网络要和它的业务相匹配，尽管通过3G网络的知识技术可以展示点对点的服务，但是如果在用户量增大的前提下，移动电视网络就不能支持这样的需求，这样的情况下，我们需要采取其他的方式，采取广播或者卫星的方式发射手机电视信号。那就不是我们今天所谈的手机电视的概念了。实际3G大规模商用后，这个网络是不足以支撑手机电视的发展的。支持音视频节目播放的终端的技术还不够稳定。

从产业环境来看，大家也都知道，现在的手机电视运营牌照和手机节目的版权都掌握在广电部门的手中，内容资源的局限性就会影响到整个手机电视的发展。这样综合判断下来，我们认为手机电视的投资风险未来三年来看是最高的。

刚才说的导航定位在未来3年内比较难实现增长的。在我国它的应用还是相对比较薄弱的。联通在两年前开通的手机定位的业务，用户也是在20万。我们分析导航定位为什么会有这样冷清的市场？从技术上来看，它的核心技术基本上不是技术的问题了，关键是在产业环境上，目前来讲，我们认为在导航定位的产业链中它的商业模式不是很清晰，导航定位本身产业链的模式就比较多，由于商业模式和各个环节的利益分配不均衡，利益分配不均衡就会导致各个环节在推动导航定位比较力度是不一样的。这就会影响导航定位的发展。

我们再看一下移动银行，我们的看法是未来3年仍然处于产业环境的完善阶段。从技术的角度来看，移动终端的安全性比较难以实现，这样的技术难点实际上就已经制约了移动银行的发展。

从产业环境来看，现在的移动银行的产业环境的主导地位还不清晰。应该说在2005年10月份和2006年的2月份，央行和银监会分别出台了“手机之父、移动之父”这样的法规，这个法规预示着银行机构将会在移动银行的产业环境中将会争取到它的主导地位。

通过综合的分析这个市场的规模、投资者的风险以及它的投资机会，我们得到了针对一类投资人和二类投资人的价值排名。我们看在风险投资价值的排名上，独立WAP门户音乐下载和视频点播位于前三名。独立WAP门户在去年年底受到的移动运营上商的管制，对他们的生存也充满了疑惑，在这里给大家讲一下我们判断的方式。我们认为独立的WAP门户在未来3年会引领互联网时代。其实3G网络的下行传输速度目前已经符合固定宽带上网的要求，这将会极大的促进WAP上网的发展。目前来看，国内确实存在着以运营商为主导的WAP网站和WAP门户的两种商业模式，以运营商为主导的独立的WAP网站，运营商作为主导地位有绝对的话语权，他们严格的控制着WAP措施，SP基本上是没有自主运营的策略。

在以运营商为主导的模式下，SP基本上就是位置决定一切了。现在很多的SP也在纷纷的新独立的WAP门户方向发展。现在还有一个问题，以运营商主导的WAP的网站越来越显现出来，一方面是他们的内容的统治性，另外也缺乏创新。基于这样的弊端，现在的独立WAP门户在国内发展的非常的快速，从2004年到目前为止，大大小小的WAP网站已经有8000多家。我们WAP独立门户已经丰富了互联网的内容，也丰富了无线互联网的大的环境。

我们预计独立的WAP门户在未来会和运营商主导的WAP网站形成一个长期竞合的关系。优秀的独立的WAP门户会给运营商带来比较丰厚的流量费的收入。关键是，现在在3G时代，独立的WAP门户需要探索它独立生存之路。一个明确的商业模式的建立，创新的投资和服务内容、资源的整合以及操作的规范都是独立WAP门户成功的关键。我认为独立WAP门户将会在未来促进无线互联网和有线互联网的结合。

我们还有一个视频点播的业务，顾名思义是客户按需求点播的节目，是客户在不同的时间按照不同的兴趣点播不同的节目，对于网络的速率和手机待机时间的要求都会相对降低。从盈利模式看，按需点播这样的服务目的是非常明确的。在视频点播业务中，企业如果想真正的成功，必须要拥有一个丰富的内容资源。内容提供商将会在未来发展中的空间很广阔。基于手机运营商的发展空间的潜力是尤其值得大家关注的。实际上现在传统的电视节目，无论从类似和形式上都不适合在手机终端上观看。我们预计未来的手机电视节目有可能独立与传统的电视节目，针对手机终端的内容服务提供商在未来的发展空间中会有广阔的前景。

接下来，我们看一下手机动漫，它表现的形式非常丰富，位于网络的要求也比较低，是基于2.5G的带宽下非常好的用户体验。无线搜索符合人们随时随地获取信息的需求，它满足用户的体验，所以我们认为无线搜索未来的发展空间是不可限量的，无线广告上网的人群达到了一定数量的时候，无线广告的价值就会被发掘出来。尤其是在提供视频服务过程中的广告实际上更有发展前景。

另外一个是负媒体的移动博客，我们认为移动博客和互联网博客的互动可能会促进博客产业商业化的进程，可能会加快商业化的过程。我们易观国际也希望下一步和在座的各位一起关注这些行业。

3G时代什么样的企业具有投资价值呢？易观国际也是创建了一个企业的投资价值的评估模型，在企业投资价值评估模型中一部分是对企业所处行业的评估，第二部分是对企业自身的财务和非财务信息的评估。企业的财务和非财务信息的评估，在非财务信息中我们采取了定性的分析，包括了对企业素质和企业发展潜力的分析，定量分析主要是看它的财务指标，主要是看盈利能力，增长性，运营效率和短期的流动性。

我们评估出来了几个分数，平均出来的分数如果是在4－5分，我们认为这个企业是五星级的企业，如果在3－4分就是四星级的企业，2－3分是三星级的企业，1－2分就是两星级的企业，0－2级的就是零星。我们对开展无线增值业务的企业进行了价值评估。

我们从独立第三方的角度看这个企业，第一，评估出来投资价值的分数是五星级的企业是3G门户，这些门户所处的企业价值综合下来的分数是4.5分，我们认为3G门户比较突出的竞争优势，首先它是首家的独立WAP门户，它具有现发优势，到目前为止注册用户数已经达到了200万，另外一个优势，它现在已经储备了充足的3G流媒体的业务，基于3G流媒体业务将会对公司在3G时代带来商业价值的飞跃。

我们这里也提到了它的投资风险，现在独立的运营模式尚未构建完善，它的盈利模式还有待市场的继续判断。我们评估的第二个企业是掌联科技，它所处的行业也是独立的WAP门户，企业的综合价值评分是4.3分，我们认为掌联科技突出的竞争优势是首家实现了以移动内容和互联网相结合的企业。它的存储和发送都可以实现同步。他们采取了多渠道的收费方式，现在大多数的收费方式都是通过运营商，他们采取了独立的收费方式，规避了运营商的风险。

我们评估的第三个五星级的企业是乐视传媒，他们是一个核心的流媒体的企业，他们企业投资价值综合分数为4.1分，我们认为它还有一个竞争优势，就是比较强大的资源整合能力，乐视传媒已经从前端的技术到平台的建设管理到内容的提供到提供视频手机业务的包销已经完全了整个产业链的整合，这么强大的整合同时也降低了它的风险。

对于这三个企业的具体描述我就不再一一追溯了，他们将会在下一个环节展示。我的演讲到此结束，谢谢大家！

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