陈天桥“壮士断腕”：从财务角度看盛大巨亏

    这几天，盛大互动娱乐有限公司(下称“盛大”)成为传媒焦点。该公司2月27日公布的季报显示,2005年第四季度净亏损5.39亿元，全年净利润摊薄至1.65亿元，较2004年净利润6.10亿元下降72.9%。“本季度净亏损主要是由于计提了总计5.21亿元的非现金形式的减值准备。”盛大在其公司网站的声明称，这一减值准备是为了反映盛大持有的Actoz股份的公允价值。

　　对这种说法，业界众说纷纭。笔者长期从事财务管理，不想对陈天桥及盛大的业务模式及管理水平作过多评价，只想对这笔来自Actoz的巨额亏损，从财务角度作一分析。

　　让我们先看看这笔巨额亏损是怎么形成的。

　　为解决《传奇》版权的纠纷，盛大刚在纳斯达克上市时，陈天桥雄心万丈，于2005年2月完成了对《传奇》版权拥有者、韩国游戏公司Actoz38%股权的收购，总金额为人民币8.78亿元(约1.06亿美元)，其中含有超过当时市价部分的溢价。收购后，陈天桥同时担任Actoz公司的董事长，盛大CFO、有软银背景的李曙君成为Actoz董事。一切看起来都那么美好。

　　然而，投资者对于韩国互联网企业并不像对中国企业那样“一往情深”，Actoz近来股价狂泻。盛大当初投资的Actoz股份如今只值3000多万美元。根据国际财务准则，盛大继续在其资产负债表上体现Actoz的价值为1.06亿美元就不再适宜。盛大此次采取了适中的方法，即将Actoz投资的减值部分通过损益表一次性体现，也就是财务上常说的注销(WriteOff)。陈天桥是在“壮士断腕”。

　　这种做法，新闻集团的默多克用过好多次。最著名的一次就是在2002年下半年，新闻集团因骏升国际集团(G e m s ta r T V G u i d e)在财务管理方面作假等原因，将其在后者中拥有的全部股份一次性在财务报表中注销，金额高达42.3亿美元，新闻集团在那个季度也创下亏损40亿美元的新纪录。但这样做，却得到了投资界的一致好评，新闻集团反而能够轻装上阵，如今成了发展势头最好的传媒企业，而其“注销”后的Gemstar，在默多克直接任命的经理人的管理下，也已经东山再起。

　　照笔者来看，陈天桥做得还不够彻底，既然情况已经很差了，Actoz要想东山再起也很难估计，何不一痛到底，把所有在Actoz的股份在财务账上全部处理掉呢？

　　不管怎么样，陈天桥的“壮士断腕”之举值得关注，也值得称道。但愿盛大轻装上阵后，能重新得到大的发展。

　　(作者为浩腾媒体CFO）

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