国家信息中心：2006年中国经济十大预测

投资篇：在较快增长时稳中趋降

2006年，投资经济面临的机遇和挑战并存。总体上看，受经济景气循环周期、换届效应、消费提速和资金供给充裕等因素影响，固定资产投资将继续保持较快增长，预计增长20%左右，比2005年回落5.3个百分点左右。投资政策趋向是在保持增速稳定的前提下，继续提高投资的质量和效益，界定和健全政府投资与宏观调控职能，促进社会发展、规范房地产市场等。本报告执笔：范剑平

1 去年投资四大特征

(一)增速平稳。2005年投资增长延续了2004年快速增长的势头，前三季度全社会固定资产投资57061亿元，同比增长26.1%，比2004年同期仅低1.6个百分点。但与2004年前高后低不同，2005年投资增长比较平稳，并未出现有人预计的硬着陆，10月比增长最慢的2月份仅高出3.1个百分点；经测算，前10个月投资增速方差仅为8.87，远小于2004年同期的571.9。

(二)结构改善。从产业结构看，农业投资得到加强，工业投资增速放缓，第三产业投资增速基本保持稳定：第一产业投资485亿元，在2004年高增长的基础上又增长18.7%；第二产业投资20528亿元，增长35.5%，比2004年同期下降6.9个百分点。从行业结构看，煤、电、油、运等国民经济薄弱环节投资增速加快，大部分高耗能、高污染行业投资增速明显回落：2005年1-9月份煤炭开采及洗选业投资648亿元，在2004年同期增长63.7%的基础上同比又增长76.8%，增速提高13.1个百分点；石油和天然气开采业投资908亿元，增长31.3%，增速提高17.5个百分点；铁路运输业投资629亿元，增长41.1%，增速提高39个百分点。黑色金属采选和冶炼及压延加工业投资1733亿元，增长28.1%，增幅比2004年同期回落6.1个百分点；非金属矿物制品业投资980亿元，增长20.2%，增幅比上年同期回落26.5个百分点。

(三)能源约束减缓。从供需两方面来看，能源约束矛盾趋于缓解。受经济高位调整，工业尤其是重工业生产增速回落，对能源的需求增速也开始回落；与此同时，投资增加和价格上涨，刺激了能源行业供给的增长。以煤炭需求为例，2005年上半年除钢铁行业保持较快增长外，火电、化工、建材等主要耗煤行业增速均有所回落，受此影响，煤炭需求也在回落；受煤炭出口退税政策的影响，煤炭出口也在减少，进口在增加。由于需求回落和净出口减少，煤炭紧张状况总体呈缓解态势，库存水平明显上升，从3月份开始回升，8月末达到1.33亿吨，比年初增长28.5%。同样，由于价格上涨和电力供应增加等原因，石油产品需求也出现明显回落。

(四)投资消费比例从失调趋向均衡。由于近年投资增长高于消费增长，导致投资率逐年攀升。以2001-2005年为例，投资年均增长22.5%，而消费仅增长10.7%，截至2004年我国投资率已经达到44.4%，比改革开放以来经济最高年份1993年还要高0.7个百分点，而消费率仅为53%，低于最高的1981年(67.5%)近15个百分点，远低于发达国家和发展中国家的平均水平(70-80%)。投资消费严重失衡影响了国民经济稳定增长。但从2004年以来，由于企业效益好转、中央继续加强支持三农的政策力度，农村减负增收效果明显，2005年城乡居民收入增幅明显高于往年，从而导致消费需求也出现了强烈反弹。以2005年为例，1-10月份，实现社会消费品零售总额50927亿元，比2004年同期增长13%，实际增长比上年同期提高了约2.4个百分点。通过分析，我们预计2005年消费率和投资率之差会有所缩小，二者之间的非均衡会得到一定程度的矫正。

2 当前投资领域问题

投资效果系数下降社会发展型项目不足调控者与投资者角色错位

(一)增长方式上：能源消耗强度持续增大，投资效果系数下降，粗放型特征进一步强化。尽管早在1996年就提出转变经济增长方式的重要性和紧迫性并相继出台了一系列政策措施，但近年来GDP高增长并没有促进粗放型增长格局改善，甚至还有所恶化：一是经济增长对能源的依赖程度不断提高。据测算，2001年我国能源消耗强度为1.4万吨(按2000年每亿元GDP不变价计算)，为改革开放以来的最低点，但从2002年开始，单位GDP能耗持续上升，2003年创造每亿元GDP需要消耗1.5万吨标准煤，2004年为1.6万吨标准煤；二是投资效果系数1下降。(1即一定时期内单位投资量产生的国内生产总值增加量。也就是说，在一定时期内，单位投资量产生的GDP增量越大，表明投资的宏观效率越高；反之，单位投资量产生的GDP增量越小，表明投资的宏观效率越低。)据测算，2005年我国1元投资仅能导致国内生产总值增加0.185元，比2003年下降了0.07个百分点，比1981年更是下降近0.10元，远低于同期世界平均水平和发展中国家平均水平。另一表现是新建投资和建筑安装投资在总投资中的比重大幅上升：新建投资比重由2004年的41.7%飙升到2005年前8个月的47.3%；建筑安装工程投资比重达到63%，也比2002-2004年均有不同程度的提高，而设备工具购置和其它费用支出所占比重却逐年下降(见表2)。

(二)政府投资方面：经济增进型项目比重过大，社会发展型项目不足。政府投资指各级政府运用财政资金直接或间接进行的投资活动，政府既可以投资到提供国防、警察、教育、卫生、就业等与社会发展紧密联系的所谓公共物品上，也可以投资到基础设施、国家垄断行业、环境保护等与经济发展密切相关的项目上。在财政投入一定的条件下，二者存在此消彼长的关系：在经济增进型项目上的投入增加，必然会减少在社会发展型项目上的投入。从近两年财政投向来看，对基础设施、环境保护、垄断性行业(如电力、石油、运输)等经济增进型项目的投资大幅增加，而对与社会发展紧密相关的如教育、公共卫生等投资增加却明显不足。长时间重经济轻社会的投资模式造成经济发展与社会进步相脱节、收入增加与福利水平相脱节、物质丰富与满足感下降相脱节的局面。比如2005年前10个月对教育的投资增长12.7%，远低于27.6%的整个投资增长。

(三)投资管理体制方面：政府投资调控者与投资者主体双重角色的错位突出。从宏观调控角度看，中央政府主要制定投资宏观调控的政策，由地方政府具体执行；从投资主体的角度看，中央政府和地方政府又都是重要的市场投资主体。在逻辑上，监管者和被监管者集于一身就存在悖论：一方面，作为监管者的政府要适时出台政策调控投资活动，以促进国民经济平稳运行；另一方面，作为投资者的政府(尤其是地方政府)又要直接或间接参与到具体投资活动中来，其行为目标又是GDP(或财政收入)的最大化。可以说，这两年高投资压不下来的主要根源在于这种双重角色关系模糊和定位不清，从而使得部分政策的执行效果大打折扣。

3 今年固定资产投资增长的机遇大于挑战

如果政策保持稳定性和连续性，2006年投资将保持稳中趋降的增长态势，不会出现大起大落的局面，预计全年全社会投资增长20%，比2005年回落5.3个百分点。其中，城镇固定资产投资增长22%，低于上年同期5个百分点；在总量继续保持较快增加的同时，由于政策稳定、基数较低、内在冲动大等原因，房地产投资将继续保持稳定增长，增速既不会大升也不会骤降，预计增长20.5%，比上年同期回落1个百分点(见表3)。

有利因素

一是科学发展观统领经济工作大局，为投资保持一定的增长打下了良好基础。刚刚结束的十六届五中全会通过了《关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》强调，要坚定不移地以科学发展观统领经济社会发展工作全局，制定十一五规划的第一个原则是必须保持经济平稳较快发展。2006年作为十一五的开局年，保持一定的投资速度，对整个十一五经济发展都有十分重要的意义。因此，可以预见，2006年国家将继续实行有保有压、区别对待的政策，既加强对环境污染大、技术水平低、市场供过于求产业的调控，又要保护地方和行业在政策范围内发展的积极性，避免大起大落。

二是宏观经济景气周期处在高位调整期。2003年以来，我国经济进入了一个上升期，一般来讲，经济增长的短周期(基钦周期)为3-5年，虽然本轮经济周期的扩张期的峰顶已经越过，但现在还未出现也不大可能出现快速回落，经济处在峰顶之后的高位调整期。从2005年经济运行的实际状况来看，由于2005年投资、消费和外贸三个方面需求都保持了较高且稳定的增长，因此GDP增长将处在比较高的水平，初步预计全年增长率在9.2%左右。从目前国际国内环境和宏观调控政策取向来看，我国经济高增长与低物价相伴随的态势还会持续一段时间。由于经济增长与投资相关度很高，因此，经济增长有助于投资的较快增长。

三是各地换届效应促进政府主导性投资增加。2006年是十七大召开的前一年，也是各地的换届年。根据历史经验，每到换届年，由于各地新任领导都希望多出政绩，在干部政绩考核制度惟GDP是论之标准没有根本改变的条件下，多出政绩最直接的办法就是加大投资。因此，政府换届效应(政治周期)将对2006年投资产生促进作用。

四是消费需求有望实现较快增长。由于投资和出口波动性较大，所以在三大需求中，消费是稳定经济增长的基础，只有消费拉动型的经济才是可持续的。近两年以来，居民收入的稳步增长、农业税减免，有力地促进了消费需求较快增长。稳定的经济增长使人们对经济前景、收入预期充满信心，消费信心逐月提高、以及即将出台的个人所得税和职工住房改革新举措等利好因素将继续推动今年消费需求的扩大。尽管消费需求较投资后起是经济周期由上升期转向稳定期的重要特征，但是消费高增长对提高投资者信心，提高投资者积极性有很大的促进作用。

五是资金充裕、利率走低，有利于降低企业融资成本。从企业货币市场来看：(1)由于2005年经济高增长并未导致物价同时跟进(截至2005年9月CPI上涨0.9%，低于2004年同期4.3个百分点)，从而使2006年加息预期大大减弱；(2)同业拆借市场上，银行间市场利率比前年同期低0.79个百分点；(3)金融机构存贷差来看，2005年前三季度为8.4万亿元人民币，高于2004年同期2.7万亿元人民币。以上三方面均说明市场资金供给充裕，因而利率将走低，也有利于企业降低筹资成本，增强投资者的信心和投资意愿。

不利因素

一是国际油价居高不下。2005年以来，国际油价在大涨两年的基础上继续狂涨，不断刷新历史纪录。纽约市场西德克萨斯(WTI)原油期货价格由年初的每桶42美元起步，至6月底两次突破60美元大关，8月份一度突破70美元。截至目前，纽约市场原油平均期价已高达54美元，均价比上年同期大增四成，目前历史高位比上年初飙升约六成。我国经济近两年石油消费增速超过10%，能源消费弹性系数不断上升，中国石油对外依存度已达到40%，因此石油价格连续冲高，必将给国民经济各行业带来冲击，加大企业生产成本，影响企业利润，从而削弱企业自主投资能力。

二是人民币汇率调整和小幅上升，净出口带来的增长动力减弱。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。同时，人民币对美元即日升值2%。人民币升值后，在其他条件不变的情况下，一方面，出口产品的美元价格会上升，削弱我国出口产品竞争力，降低国外对我国产品的需求；另一方面，进口产品人民币价格会下降，相应增加了国内对进口产品的需求。这两方面都会使净出口下降从而减小其对经济增长的拉动作用。去年净出口对GDP贡献率比上年大幅提高，其主要原因在于人民币汇率较低导致净出口增加。但随着人民币汇率不断调整，汇率上升对净出口的影响将在今年突现出来。加之国际贸易摩擦与日俱增，因此与去年相比，今年净出口对经济的拉动作用会减弱，从而对投资产生不利影响。

三是企业效益水平下降。2005年以来，工业企业利润保持了较快增长，但与上年相比利润增长的实质却发生了巨大的变化。一方面这种较快增长是在2005年连续创新高的油价为石油行业创造的巨额利润和去年较低基数的基础上带来的；另一方面亏损企业亏损额大增，前9个月亏损企业亏损额增幅比前年同期提高近46个百分点(在工业39类大行业中，利润集中在石油开采、钢铁、煤炭、化工、纺织业等五大行业，其他34个大类行业利润基本处于零增长状态)，亏损额增幅创1995年同期以来最高水平。企业效益水平下降影响企业自筹资金的能力，从而使投资资金来源中企业自筹资金比重下降。由于处于经济周期的回调期，预计2006年我国企业效益水平将继续下滑，这将减弱企业自主投资能力。

四是房地产开发投资增速出现明显放慢趋势。受宏观调控政策的影响，2005年房地产月度增速出现回落，月度增速从3月27%逐步回落至10月份21.6%，房地产投资占整个投资的比重也由上年同期的22.3%下降为20%左右。如果房地产调控政策不会有大的调整，再加上房地产投机因素的减弱，预计2006年房地产消费和投资将出现中期调整趋势，房地产投资占整个固定资产投资的近三分之一，将对拉动整个投资增长产生消极影响。

4 政策建议

1．提高投资的质量和效益

早在1994年国家就提出了经济增长方式从粗放型向集约型转变的政策思路，但是10年来，经济增长方式并没有摆脱重速度、重数量、轻质量、轻效益的老路。投资模式粗放、投资质量和效益不高，使我国土地、淡水、能源、矿产资源等供求矛盾雪上加霜。为此，必须转变现行的发展模式，坚持科学发展观，把建设节约型社会的方针落实到投资的一切领域和环节。必须走以有效利用资源和保护环境为基础的循环经济之路，加快发展低耗能、低排放的经济，严格限制高耗能、高耗水、高污染和浪费资源的产业发展。

2．完善政府投资管理体制

鉴于政府兼有投资活动调控者和参与者二重角色的矛盾，因此，一是应及时出台界定政府投资领域的细则。尽管早在2004年7月就发布了《关于投资体制改革的决定》，明确界定了政府投资的范围，但实行的效果并不理想，一个很重要的原因在于《决定》中的规定过于原则化、粗线条，可操作性不强。因此，建议下一步加快制定详尽的、具有可操作性的《政府可投资行业目录》，把政府投资严格限定在提供公共物品(包括部分准公共物品)的范围；二是借鉴国外有效提供公共物品的成功经验，使越来越多的公共物品私人化、社会化，进而提高公共物品的供给效率，减少政府对经济活动的直接干预。事实上，我国对公共物品市场化已经进行了有益的探索和尝试，但还需进一步加快政策步伐。

3．加大新增财政收入向经济社会发展的薄弱环节倾斜

多年来以提供公共物品为名，增加GDP和政绩为实的经济促进型项目，使我国经济社会发展一条腿长、一条腿短的问题异常突出：基础设施建设突飞猛进，而教育(尤其是基础教育)、医疗卫生(尤其是农村医疗)方面的投入严重不足，有限的教育和医疗资源过分向少数人和少数地区集中，加剧社会不公平程度；各地GDP每年以两位数增长，但对促进就业方面的教育、培训的投入严重不足(民工荒与高失业并存即是例证)，不一而足。因此，建议国家继续加大对基础教育、人员培训、文化、公共卫生、环境保护、缩小地区差距等方面的投资力度，进而促进五个统筹的顺利实现。

4．增强企业的创新能力

自主创新能力不强，已经严重掣肘我国经济的发展。因此建议国家出台相关政策，鼓励和引导企业走自主创新之路：一是加快推进企业产权及现代企业管理制度改革，克服研发投入的体制性障碍，增强企业技术创新的内在动力；二是强化国家财税优惠政策的落实工作。建议将相关政策的主要内容纳入即将修订的科技进步法之中；三是改革国有企业业绩考核指标体系，增加自主创新方面的考核指标，以促进企业的自主创新和长远发展；四是加强企业科技人才队伍建设，规范人才流动秩序；四是促进企业创新体系的建设与发展。积极支持企业建立完善研发中心、产学研结合模式必须以企业为主，促进企业组建技术联盟；五是加强对引进技术的消化吸收和自主创新。

5．完善房地产市场调控

受一系列宏观调控措施的影响，房地产热的降温迹象比较明显。但是房地产业中供给结构不合理、市场行为欠规范、房价居高不下以及政策执行力不强等问题依然相当突出。建议在下一步完善房地产调控政策中：一是从改善供给结构入手，通过税收、土地、信贷等政策，鼓励和引导企业加大对中低价位普通商品房尤其是经济适用房和政府廉租房的投资力度；二要健全整个产业链条上各环节的利益分配机制，提高房地产成本的透明度，促进房地产成本回归均衡水平；三要落实好有保有压政策，保持房地产投资一定的增长，加强调控并非限制发展，而是为了更好地发展。房地产业是国民经济的支柱产业，从经济增长、城市化、金融风险防范和居民消费结构升级等各方面都需要房地产业保持一定的增长；四要严格依法整顿房地产市场秩序，规范市场主体行为，维护各方面的合法利益。

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