黄金市场暗藏风险

　　兼具首饰、大宗商品、货币、对冲地缘政治和金融风险的工具等多重身份的黄金，或许是世界上最独特、也最具浪漫色彩的金融资产。

　　扶摇直上的金价令人眩目，虽然金价已连涨近5年，而坊间依然不乏看涨人士。

　　但也有人认为金价可能有点涨过头了，他们警告称，无论如何，投资者一般都不应在其组合中过高地持有黄金。

　　日前，瑞银（UBS）将其2006年黄金均价预期从每盎司455美元调高到了520美元，上调幅度14％，理由是通货膨胀率上升以及美国经济增长放缓对股市、债市和住房等对利率敏感的资产的威胁加大，黄金生产增长乏力，以及一些亚洲央行可能会在储备中增持黄金等等。

　　德意志银行的大宗商品研究主管迈克尔·刘易斯预计明年黄金均价为491美元，2007年为523美元，均高于对2005年的估计值（441美元）。和其他人一样，他也提到了印度和中国不断扩大的中产阶层对黄金首饰的强劲需求以及亚洲电子产品企业的工业需求是金价上扬的原因。
 
    加州大宗商品经纪和投资公司WisdomFinancial的高级市场策略师伊曼纽尔·巴拉瑞预计到2006年年底前，金价将超过每盎司600美元。美国通货膨胀高于预期将令投资者担忧，目前大众并没有把黄金纳入常规资产组合（这说明黄金牛市还有很大的前景），这些都有利于金价的上涨。

　　巴拉瑞还指出，1980年1月金价创下的历史高点每盎司850美元如果经通货膨胀调整，要相当于今天的2158美元。

　　看涨人士称，黄金历来都是规避金融、政治以及恐怖主义、禽流感等诸多风险的良好工具，这也是支撑金价的一个因素。据汇丰的数据，金价在1973年的石油危机期间曾飙升54.6％，同期标准普尔500指数下跌43.4％。无论是在1987年的股市崩盘中，还是在2001年的“9·11”恐怖袭击后，黄金走势都强于股市，至少在一段时间内是这样。

　　金融咨询公司4Cast的研究主管埃伦·拉斯金表示，如果投资者认定未来几年美元汇率将下跌，但也不看好欧元和日元的话，黄金显然会受益。届时，投资者可能会选择购入这种耀眼夺目的金属。

　　2005年至今，金价累计上涨17％。J.P.MorganPrivateBank的大宗商品主管亚当·特吉帕认为，此轮反弹是因为市场供应增长不足，而中国人收入的增加使得黄金首饰市场又多了一个大买家。同时，各国央行减少黄金储备抛售也是原因之一，这减少了市场黄金供应，而投资者又对通货膨胀有所担忧。

　　CitigroupPrivateBank的欧洲投资分析主管加文·兰金表示，投资者增加了大宗商品在组合中的比例，对冲基金在大宗商品价格上涨的情况下纷纷参与到这个市场的交易中来，由此带来的需求上升并没有得到产量增加的配合。此外，低利率也是推高金价的一个因素，因为低利率使得持有黄金的机会成本降低了。

　　不过，有些私人银行家对黄金的热情已开始减弱。Citigroup的兰金就警告称，从长期来看，供应量的增加将使得金价的高点回落。Morgan的特吉帕预计未来一年金价涨幅仅有5％左右。

    　这两人都认为，在一个多样化投资组合中黄金应只占有很小的比例，不超过10％。

　　汇丰策略师理查德·库科森也表示，许多广为流传的金价支撑理论并不确实。他说，除了1970年代和1980年代初期的高通货膨胀时期黄金曾小有表现，“黄金和通货膨胀之间几乎没有关联，如果一些流动性更好、规模更大的市场，如债市，能够给你提供更确切的信息，为何你要迷信黄金市场呢？”

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