乙酉鸡年开市第一天，资本市场站在改革的转折点

    今天是乙酉鸡年开市的第一天。当人们期待"金鸡报晓"之际,中国资本市场也正历史性地站在改革发展重要的转折点上。

　　已经逝去的甲申猴年以其特殊的印记镌刻在中国千百万投资者的记忆中。在这一年里,国务院发布了全面规划我国资本市场发展蓝图的纲领性文件------《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,在落实"国九条"的进程中,影响市场发展的诸多因素正在发生转折性变化,无论是政策环境、投资品种、公司治理结构、合规资金入市渠道,还是投资者权益保护、投资者结构等等,都在向好的方面转变。然而,恰恰是在各方面的规范化建设都取得了重大进步时,市场却反而变得越来越弱不禁风,行情持续低迷,投资者损失惨重。这种在中国证券市场历史上独特的"冰火两重天"的现象告诉我们,我国股市目前所面对的局面非常严峻。它已不能用纯粹市场景气循环意义上的熊市的说法来解释,而是我国股市在经历10多年高速扩张后其发展模式、发展道路正面临着重大考验。"头痛医头,脚痛医脚"的小修小补,"强心针"的应急救助,都将无助于问题的根本解决。历史和现实已把中国股市推上了必须进行大变革的风口浪尖上,就像20多年前的改革开放必须"杀出一条血路来"那样,如果我们不当机立断,在解决股权分置等一系列问题上有所作为,那么,我们就有可能在已经形成的危局中越陷越深,最终把我国股市推向绝地。

　　跳出危局,走出绝地,乙酉鸡年恰逢其时。尽管目前我国资本市场还存在这样那样的问题,而且面临市场低迷和投资者信心不足的现实,但解决股权分置等深层次问题的难关已不得不过。所谓"危机",既包括了"危"也蕴含着"机",乙酉鸡年可能正是我们利用解决股权分置问题"杀出一条血路来"的最有利的时机。这个"最有利的时机"的重要表现是,在"国九条"发布后,全社会对我国资本市场的认识极大地深化了,发展资本市场的任务目标明确了,解决深层次遗留问题特别是股权分置问题的原则清晰了,推进改革和发展的政策措施具体了。这是中国资本市场改革和发展史上难得的历史机遇,也是着力解决深层次问题和结构性矛盾不可缺少的政治条件和社会环境。我们只有紧紧抓住这一难得的历史机遇,有勇气,有胆略,下决心去"攻坚",才能化"危"为"机",才能使中国资本市场抛却沉重的历史包袱,真正循着健康规范的大道迅跑。

　　转折之年的取胜之道在于齐心协力,同舟共济。"人心齐,泰山移"。人心齐,就是形成共识。这在今天显得尤为紧要与迫切。这种共识,应当主要体现在以下五个方面:

　　其一,证券市场的健康稳定发展,与中国经济的稳定发展和中国社会的稳定运转的关联度越来越紧密。金融是现代经济的核心,而资本市场是现代金融体系中重要的组成部分。要搞社会主义市场经济,不能没有一个成熟的、健康的证券市场,搞不好证券市场,怎么能搞好中国的社会主义市场经济?因此大力发展资本市场是一项重要的战略任务,对我国实现本世纪头二十年国民经济翻两番的目标具有重要意义。走向现代化的中国经济,需要的是在目前流通市值基础上几十倍扩张的大证券市场,是大小优质企业都能通畅便捷融资的大证券市场,是投资与融资互为需求、相得益彰的大证券市场。这样的大证券市场,不仅关系到几千万投资者及其关联的中国社会中数以亿计人群的切身利益,而且也关系到政治秩序的稳定、和谐社会的建设。"水能载舟,亦能覆舟"。股市亦是如此。着眼于经济和社会的稳定发展和运行,充分认识大力发展资本市场的重要意义,在任何时候都不能动摇,这同样也是对我们党执政能力的考验。

　　其二,中国证券市场有着广阔的发展空间。党的十六大提出,对于我国来说,本世纪头二十年,是一个必须紧紧抓住并且可以大有作为的重要战略机遇期。我们要全面建设小康社会。到小康社会建成之时,人均

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　　P达到3000美元,是目前的3倍。这意味着,中国经济有着举世无双的发展潜力。13亿人口的大国有着全世界最大的市场,这就决定了扩大内需是长远的方针；再从直接融资的比例来看,现在还很低,发展潜力很大；而且证券市场必然要与宏观经济相匹配,这是规律。这些就为中国的经济包括证券市场的发展提供了世界上其他国家和地区的经济及证券市场所不可比拟的发展空间。目前,沪深

　　A股市场已经调整了将近4年,矛盾暴露得比较充分,风险也得到一定程度的释放,泡沫挤出不少,用市盈率、市净率、每股现金流量等通用指标估值,一部分绩优公司的股票不是被高估而是被极大地低估了。我们要以发展的眼光从本质上看中国经济和中国股市的基本面,要有良好的预期和信心。对任何唱衰中国经济和中国股市的论调,要保持必要的警觉。

　　其三,关键在于要有好的制度安排,这是最根本性的。市场经济是法治经济。"依法治市"更是证券市场健康发展的第一要义。在制度安排上,要立足当前,着眼长远。股权分置,曾经作为一种十分聪明的制度安排,为中国股市的诞生发挥了应有的作用。试想一下,在全社会还处于姓"社"姓"资"的争论时,在保障国有股的绝对控股权成为一种主流思潮时,没有股权分置的制度安排,中国股市也许早就胎死母腹。但是,随着社会主义市场经济体制的不断完善,股权分置的弊端和危害日益显现,最终成为制约市场功能有效发挥的障碍。"国九条"已明确提出了解决股权分置这一重大制度缺陷的原则,具体实施工作也在抓紧进行。我们相信,在尊重市场规律、有利于市场的稳定和发展、切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益的前提下,股权分置问题一定能得到妥善解决。

　　其四,我们党和政府做什么事都是以人为本,在证券市场上也是这样,要为投资者服务,虽然股市有风险,但归根结底股市是创造财富、发现价值、优胜劣汰的场所,因此要让投资者通过投资证券市场分享经济建设的成果成为现实。党的十六大提出,让一切创造社会财富的源泉充分涌流。这就表明,在相当一部分人具有金融投资能力的时候,应该允许人们既可以以人力要素通过就业参与收入分配,也可以以资本要素通过资本市场参与收入分配。要进一步认识资本对财富增长的贡献,认识证券投资者对经济发展的贡献。只有认识到这种贡献,才会真正将保护投资者合法权益落到实处。股市有风险,但当投资者作为一个整体不能分享改革和发展所创造的社会财富时,我们就应该反思,我们是否在资本市场把以人为本、执政为民的基本理念落到了实处。民富市旺,这是证券市场繁荣的重要标志之一。

　　其五,郑重、理智地对待股市,落实科学发展观,借鉴境外发达市场的经验,总结自己的实践,扎扎实实地推进中国资本市场健康发展。中国股市发展很快,成绩要充分肯定,同时对存在的问题要有清醒的认识。综观证券市场发达的国家和地区,他们也都遇到过困难和挫折,人家能搞好,我们没有理由搞不好,因为我们有这么好的基本面,同时又能借鉴人家的经验。当然,借鉴不是照搬照抄,而是结合我国的国情,有所扬弃,有所创新。

　　"雄鸡一唱天下白"。我们相信,只要中国证券市场的决策者和参与者在以上几个方面达成共识,齐心协力,求真务实,做好制度安排和各项基础性建设,那么乙酉鸡年一定能作为中国股市的转折之年而载入史册。在历史的转折点上,视角的高低和眼界的宽窄,对于我们能否树立良好的心智,尤为重要。就像平视大海只觉波涛汹涌而俯视大海却觉平静如镜那样,站得高,看得远,就能使我们从本质上把握历史前进的脉搏,与时俱进,创造未来。

　　祝愿中国资本市场鸡年吉祥！

　　(上海证券报 上证报评论员)

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