从融资本位走向投资本位

　　坦率地说，长期以来，内地股市一直是以融资为本位的，这就不可避免地在理论上扭曲了投资与融资的关系，使得侵犯社会公众投资者利益的事情颇颇发生。与此同时，也滋生了内部人控制的土壤，导致上市公司治理方面问题重重，从而大大提高了股票投资的风险溢价。当然，问题似乎是出在市场产生时就存在的融资本位意识上，但投资者从一开始就主动或者被动地放弃投资本位的因素，也是不能忽视的。这样一来，投资本位就丧失了存在的基础，相反融资本位则有了立足之地。

　　不过，这几年来，情况已经出现了较为明显的变化。股市的长期低迷，不但使得二级市场的投资者损失惨重，同时也导致一级市场的发行出现了困难。这一、两年来，再融资受到市场抵制的消息已经不再是什么新闻了，而且还一度出现了较大面积的新股上市就跌破发行价的状况。这些无不预示着市场的供求关系已经发生逆转，而这就使得融资本位赖以生存的基础发生动摇。事实上，证券市场的功能就包括了融资与投资，若过分强调融资功能，虽然可以取得短期内融资数量的最大化，但其后必然会给市场带来巨大的伤害。回头想想，股市最近几年的持续低迷，难道不是和在融资本位体系下投资者利益受到严重损失、市场信心缺乏以及承受扩容压力的能力弱化有密切关系吗？当证券市场不能做到以投资者为本的话，它自然不能得到投资者的真正认同，其吸引力必然不断下降，被边缘化是不可避免的。

　　所幸的是，如今市场各界已经清醒地意识到了融资本位的弊端，在还不能马上从根本上解决股权分置问题的情况下，管理层提出了以分类表决为核心的维护社会公众股东利益的措施，其中就规定上市公司要进行再融资等，必须以分配现金红利为先决条件，此外再融资方案除了必须获得所有与会股东过半同意以外，还需要获得与会流通股东过半同意。另外，作为近期的一项重要改革措施，管理还推出了询价制度，在新股应该以什么样的价位发行问题上，给了机构投资者以相应的话语权。虽然，这些措施并不很完善，其实际作用还有待检验，但客观而言确实是从制度上大大提高了流通股东的地位，实际上也就是推动了融资本位向投资本位的转变。公正地说，这几年因为市场疲弱，融资本位赖以生存的基础已经出现动摇，现在又通过改革，形成了有利的制度制约，这样融资本位的影响力确实会不断下降。毫无疑问，随着“国九条”的落实，今后人们将会进一步看到投资本位在股市中的崛起，看到投资者在市场中的地位将不断上升。

　　从融资本位走向投资本位，这是中国股市的一大进步。而为了这一步，广大投资者已经付出了巨大的代价。人们希望以分类表决、新股询价等措施的推出为契机，股市能够逐步正本清源，形成融资与投资的良性互动，为牛市的出现提供条件，真正给投资者带来收益。

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