股改使券商得救？

　　股市低迷不仅使新股发行与再融资难以重新开闸，而且券商的自营业务也继续深陷泥潭。在股市至今仍未有起色的情况下，只有股改解决了国内证券市场的历史遗留问题，推动上市公司价值提高及增强投资者信心，最终以股指上涨来显示其成绩，券商才会真正因股改而得救
　　十家券商共计创设了１１．２７亿份武钢认沽权证，这批权证周一（１１月２８日）即将在二级市场上出售。在武钢认沽权证上市后被连炒三个涨停板的背景下，券商创设认沽权证几乎无风险套利，盈利空间相当大。

　　连续创设权证是股权分置改革给券商送上的盈利“蛋糕”之一。业内人士认为，股改不仅为券商发展创造了良好的环境，而且直接带来了不菲的业务收益，堪称券商在艰难处境中的一根“救命稻草”。就拿此次权证创设来说，武钢认沽权证到期行权价为３．１３元，以Ｇ武钢１１月２５日２．９１元的收盘价来看，内在价值仅０．２２元，而武钢认沽权证的收盘价却已达到１．８６元，远远超出了其内在价值。即便武钢认沽权证周一跌停，券商仍有相当的盈利空间。Ｇ武钢近日连续走强，成交量持续放大，显示有券商正在买入并为创设武钢认股权证作准备。由于目前市场上的权证是为股改服务而推出的，因而，券商从创设权证中受益，归根究底还是源于股改。

　　根据上海证交所的通知，取得中国证券业协会创新活动试点资格的券商可按规定创设武钢权证。到目前为止，共有光大证券、国泰君安、中信证券、中国国际金融公司等１３家券商取得创新类资格。虽然这意味着，能够从创设权证中受益的券商只是一部分，但对更多的券商而言，股改带来的保荐业务收益同样“美不胜收”。

　　粗略算一笔账，如果按照规定的２．５％的收费标准计算，１３００家上市公司蕴含的股改保荐业务规模高达３２．５亿元。有券商人士称，即便考虑到券商间竞争压价因素，收费标准降低至１．５％，沪深股市的股改保荐业务规模仍有１９．５亿元。１９．５亿元至３２．５亿元的保荐业务收入，对整体陷入亏损境地的券商来说弥足珍贵。目前券商的实际亏损及经营困境，很可能比外界所知道的还要严重。今年５月曾暴出数据，４５家全国银行间拆借中心成员券商，审计后的财务数据比１月份公布的未经审计的数据多亏损４０亿元。而股改保荐业务的开展，还为投行后续业务打下了伏笔。券商与股改公司签约时附加某些条件，如股改公司非流通股托管在该券商处，增持资金通过该券商交易席位交易，更有券商与股改公司签署了再融资的合作协议。

　　那么，股改保荐、创设权证乃至权证火爆伴随而来的经纪业务收入，是否会使久旱逢甘霖的券商重新振作起来呢？近日，恢复“Ｔ＋０”的话题也越来越热，一些券商更寄希望于股改中权证火爆的效应能延伸到整个股票市场上，从而使券商经纪业务彻底摆脱困境。可实际上，券商能否过上好日子还要看股市的“脸色”。创设权证只有一部分券商受益，盈利“蛋糕”有多大也是未知数。股改保荐的受益冷热不均，且新股发行暂停至今早已使券商利润“大出血”。问题还在于股市至今尚未有起色，权证火爆带来的经纪业务收入有挤出效应，一定程度上转移了股票市场的交投。股市低迷不仅使新股发行与再融资难以重新开闸，而且券商的自营业务也继续深陷泥潭。对问题严重的券商来说，几单股改保荐业务的收入只是“杯水车薪”。

　　如果股改解决了国内证券市场的历史遗留问题，推动上市公司价值提高及增强投资者信心，最终以股指上涨来显示其成绩的话，券商才会真正因股改而得救。当然，重新回暖后的证券市场也不会让所有券商过上好日子，“造血功能”的差异将决定券商的不同业绩，问题券商、亏损券商仍可能会被淘汰出局。

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