德邦退市，京东接盘：物流行业进入体系化竞争新纪元

近日，德邦股份宣布主动撤回A股上市交易，京东物流以每股19元、溢价超35%的价格接手其剩余股份，涉及资金约38亿元。从2022年京东以89.76亿元收购德邦66.5%的股权，到2025年德邦“老将”陆续离任、京东系高管全面接管，再到如今彻底退市，德邦的“京东化”进程终告一段落。

从“快运王者”到战略融入

德邦的退市，本质上是企业自身发展瓶颈与行业趋势碰撞下的必然结果。作为国内零担快运领域的老牌玩家，德邦曾书写过辉煌：2017年以130亿元营收登顶行业，2018年上市时市值一度突破300亿元，创始人崔维星“扛洗衣机送件”的场景更是成为其大件物流的经典符号。但从2018年转向大件快递赛道开始，德邦逐渐陷入增长困境，而此次退市，不过是这一困境的最终解决方案。

从内部看，德邦的转型阵痛与运营压力早已显现。2019年，也就是转型大件快递的第二年，德邦净利润同比大跌53.82%；2021年净利润同比降幅进一步扩大至67%-87%，扣非净利润更是暴跌176%-229%，创下上市以来“最差业绩”。即便2022年被京东收购后业绩短暂回暖，但2025年又再度陷入困境。这种“增收不增利”的局面，源于其坚持的自营模式：1.7万辆自有干支线车辆、庞大的人力团队推高了运营成本，而电商增速放缓下的行业价格战，又进一步压缩了利润空间。

从外部看，京东的“接盘”与整合早已铺陈。2022年京东收购德邦时，旗下京东卓风曾承诺“五年内解决同业竞争问题”，主动退市成为履行这一承诺最直接的路径 —— 既能避免上市公司关联交易的监管限制，也能让德邦彻底融入京东物流体系。事实上，京东对德邦的整合从2023年就已启动：当年7月，德邦以1.06亿元收购京东83个转运中心资产，推进快运网络融合；2024年转让多家子公司股权，聚焦大件核心业务；2025年更是完成“人事换血”。到2026年退市前，京东已持有德邦80.01%的股份，剩余股份的收购不过是“最后一步”。

值得关注的是，京东给出的35%溢价并非“亏本买卖”。对比A股主动退市平均2%-10%的溢价水平，19元/股的价格既保障了中小股东利益，也体现了京东对德邦核心资产的认可 —— 德邦在大件快运领域的干线配送能力、全网自营网络，正是京东物流此前的短板。私有化后，德邦将从独立上市公司转变为京东物流的核心事业部，双方无需再受关联交易限制，底层网络的深度开放能实现全链路降本增效。

京东“京邦达跨”合体

德邦的退市，也是京东物流“拼图游戏”的关键一步。近年来，京东通过一系列收购，逐步构建起覆盖“即时配送-航空货运-大件快运”的全场景物流体系，形成与顺丰分庭抗礼的核心竞争力。

回溯京东的物流整合路径，每一步都精准切入自身短板。2024年，京东以64.84亿元收购跨越速运100%股权，获得近620条航空货运航线，补上了“高时效航空物流”的缺口；2025年，京东完成达达集团私有化退市，将即时配送网络彻底纳入麾下 —— 达达在商超、生鲜等即时零售领域的30分钟达能力，与京东到家的场景形成互补；如今收购德邦剩余股份，则是为了强化“大件物流”优势，实现“家电/家具从仓库到家庭”的全流程服务。

至此，京东物流的“京邦达跨”合体正式成型，四大业务板块形成明确分工。这一布局的核心目标，是对抗顺丰在物流行业的“霸主地位”。长期以来，顺丰以“快”立足，通过航空网络实现全国次日达，占据高端快递市场；而京东则通过整合，构建起“全场景覆盖”的差异化优势 —— 在即时零售领域，达达与顺丰闪送竞争；在航空货运领域，跨越速运的航线数量接近顺丰航空的70%；在大件物流领域，德邦的自营网络更是顺丰尚未完全攻克的阵地。正如刘强东2017年的预言：“未来国内物流行业可能只有两家快递公司能活下来，一家是京东，一家是顺丰。” 如今，京东通过整合终于具备了与顺丰“短兵相接”的底气。

行业加速大洗牌

德邦退市并非个例，而是物流行业进入深度整合期的缩影。2025年以来，“退市潮”与“并购潮”并行：安能物流宣布2026年2月从港股退市，极兔以11.83亿元收购顺丰旗下丰网速运，申通快递收购菜鸟旗下丹鸟物流，顺心快运5.5亿元战略入股德坤供应链…… 这些事件共同指向一个结论：物流行业的竞争逻辑已从“规模扩张”转向“价值重构”，从“单一业务比拼”转向“体系化能力竞争”。

行业整合的背后，是多重压力下的必然选择。一方面，电商增速放缓导致物流需求增量见顶。数据显示，2025年中国电商交易额同比增长8.2%，较2020年的15%大幅下滑，物流企业不再能依靠“增量红利”实现增长；另一方面，成本压力持续高企，油价、人力成本年均上涨5%-8%，而行业价格战仍未停歇，2025年快递单票价格同比下降3.1%，中小物流企业生存空间被不断挤压。在这种背景下，头部企业通过并购整合提升效率、降低成本，成为唯一出路。

从行业发展阶段看，物流行业已从“野蛮生长”进入“高质量发展”新阶段。过去，企业追求“上市融资-扩大规模-再融资”的循环，安能、德邦等企业上市均以“扩大网络覆盖” 为目标；如今，行业更注重“整合资源-提升效率-优化服务”，上市不再是唯一选择，反而可能因信息披露、短期盈利压力束缚战略布局。

德邦退市与京东的溢价接盘，标志着国内物流行业进入“新战国时代”。不再是“谁能跑得更快”，而是“谁能整合得更好”；不再是“单一业务称王”，而是“体系化能力制胜”。京东通过“京邦达跨”合体构建全场景护城河，顺丰深耕“快”与“高端”优势，菜鸟、极兔则在下沉市场与跨境物流领域加速布局。

对于消费者而言，行业整合将带来更优质的服务 —— 大件家电“送装一体”、生鲜“小时达”、高时效货物“次日达”将成为常态；对于行业而言，集中度的提升将减少无序竞争，推动物流成本进一步下降，为制造业、电商等上下游产业赋能；对于国家而言，现代化物流体系的构建，将为“双循环”新发展格局提供坚实支撑。

这场物流行业的价值重构，才刚刚开始。谁能笑到最后，取决于能否在整合中平衡效率与服务，在创新中兼顾短期利益与长期战略。而德邦的故事，不过是这场大变革中的一个注脚 —— 从资本舞台退场，却在行业新生态中找到了更清晰的定位。（鞠君）

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