79亿业绩增速亮眼，山西汾酒与泸州老窖展开业绩争夺战？

伴随业绩预报披露收官，山西汾酒的高增长着实超出市场预期，2022年净利润79亿元，同比增长49%，无论是体量还是增速可谓为披露企业中的优等生。值得注意的是，汾酒市值目前和泸州老窖不分上下，2022年预计净利润也已达到2021年泸州老窖水平，两者之间业绩争夺战将愈演愈烈。

汾酒2022年利润79亿元 Q4业绩同比增长超80%

作为清香型白酒的王者，山西汾酒选择在春节前的1月20日公布2022年业绩预告，可谓用心良苦。随着“成绩单”的公布，投资者们也纷纷表示能过个好年了。懂酒哥比较发现，山西汾酒经营亮眼，不仅有利润体量还有可观的增速。

山西汾酒预计去年实现营业收入260亿元左右，同比增长60亿元，增加约30%。预计实现归母净利润79亿元左右，同比增长26亿元，增加约49%。

可以看出，相比顺鑫农业(28.030, 0.36, 1.30%)、金种子酒(27.370, 0.50, 1.86%)等酒企给出的是业绩预估区间，山西汾酒不仅预报数据含金量更高，而且净利润增速超过营收增速，表明公司经营质量优异。

分季度看，去年山西汾酒一季度净利润37.1亿元，同比增长超过50%，良好的开局奠定了其2022年业绩高增长的基础。汾酒的营收和利润放量，得益于2021年青花系列增速超50%，老白汾省内销量良好，且主销市场受疫情影响小。

2022年四季度，山西汾酒实现归母净利润7.92亿元，相比同期的4.35亿元增长了82.07%。在四季度利润增速大幅上涨之下，山西汾酒的市值达到3471.60亿元，可预估其市盈率43.94倍，较目前的46.02倍滚动市盈率有所下滑。

汾酒表示：报告期内，公司不断拓展市场，深耕终端，全国可掌控终端数量突破112万家，同时加速市场管理升级，实现了终端动销可视化溯源管理。数据来看，长江以南市场实现稳步突破，同比增长超过50%；青花汾酒全系列同比增长达60%。

图：山西汾酒2021年以来季度净利润

                                                                                                         来源：Choice、懂酒谛

横向对比来看，截至目前有8家企业发布2022年业绩预报，利润增长酒企5家，利润下滑酒企3家。因顺鑫农业预计净利润下滑686.50%，将整体平均数拉低至-56.1%。山西汾酒以49%的利润增速，位列酒企第3。若考虑公司超过50亿元的利润体量，其综合利润质量将超过老白干酒(30.560, 0.95, 3.21%)和*ST皇台，是目前成长性最佳酒企。

图：业绩预告酒企增速比较

                                                                                                         来源：Choice、懂酒谛

都是高成长酒企：汾酒与老窖争夺更加激烈

众所周知，白酒板块贵州茅台(1815.620, 31.62, 1.77%)稳稳站稳霸主地位，五粮液稳健增速紧随其后，而老三竞争者至少有3家。山西汾酒在头部酒企中秀肌肉，这也让行业第三争夺更加激烈。

懂酒哥数据观察发现，山西汾酒2022年79亿元的净利润，和泸州老窖2021年79.56亿元的净利润已十分接近，而老窖2021年净利润行业第3，可以看出目前汾酒的体量已经到了可与老窖掰手腕的局面。

从5家头部酒企净利润增速来看，泸州老窖和山西汾酒都具备较高的成长性。泸州老窖2017年以来净利润增速基本稳固在每年30%以上。山西汾酒利润增速波动性大，2021年为5年来最高，达到72.56%；2019年为28.63%，两者相差近50%，但整体来看多年增速在50%以上。老窖5年平均利润增速32.40%，而汾酒6年平均增速为52.77%。

表：头部5家酒企5年来净利润增速

                                                                                                         来源：Choice、懂酒谛

假若2022年泸州老窖继续维持30%以上增速，净利润将突破100亿元，而山西汾酒假若增速不减在50%以上，很大可能在未来3年实现弯道超车。

值得注意的是，山西汾酒在2017年净利润只有9.44亿元，泸州老窖达到25.58亿元，两者相差近2倍，想象不到2022年净利润差距或将不到40%。而从股价表现来看，截至2月7日，山西汾酒最近5年上涨679.41%位居白酒20家酒企首位，泸州老窖以325.02%涨幅居行业第7。10年涨幅来看，山西汾酒以1202.82%的涨幅紧随茅台（1324.63%）之后，泸州老窖则以886.39%的涨幅居行业第3。

可以看出山西汾酒5年、10年区间涨幅均超过泸州老窖，市值上也是以微弱优势领先老窖。市场也愿意给更高成长的汾酒溢价水平，汾酒和老窖滚动市盈率分别为46.02和34.64。

懂酒哥做个预测，考虑汾酒随着经营体量加大而增速换挡，但只要其未来增速高过老窖，增速稳定在40%以上，届时汾酒净利润将实现反超，白酒行业第三或易主。

积极拓展市场空间 围绕“13348”纲领发展

山西汾酒属于全国性经营酒企，2017年省内营收占比为59.72%，到2022上半年省内占比降至37%，取而代之是省外市场不断扩展。

山西汾酒在2022年长江以南市场实现稳步突破，同比增长超过50%，全国化扩张驱动公司营收高速增长。汾酒持续深化“1357+10”的市场布局策略，不断优化市场结构，全面深耕重点板块市场。环山西、长江以南市场潜力突出，市场拓展成效已现，未来有望更上层楼。

对于2023年发展规划，汾酒将围绕“13348”汾酒营销改革纲领，即“围绕一个中心、紧扣三大任务、推进三大行动、完善四个体系、做到八大坚持”，全方位推动汾酒营销实现更高质量发展。

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