三全食品翻身靠的什么？

疫情和宅经济让整个速冻行业需求空前提升和释放，三全食品部分地区终端门店一度缺货。

这一次，三全食品可以靠疫情翻身，未来靠什么实现可持续增长？
净利暴增4倍

继2019年业绩好转之后，今年上半年，三全食品（002216.SZ）再次迎来业绩爆表。

8月20日，公司披露2020年中报显示，实现营业收入37.30亿元，归母净利润4.52亿元，同比分别增长22.60%和409.61%。

今年前6个月，引爆宅经济，家庭就餐频次增长，水饺产品意外爆红，成为带动公司业绩大涨的主力。水饺产品实现销售收入12.88亿元，同比增长70.45%。

不仅仅是水饺产品，公司的汤圆、面点及其他收入分别增长6.26%和15.19%。

作为速冻行业C端渠道的王者，三全食品渠道收入一直保持着较高增速。今年前6个月，零售及创新市场实现收入33.76亿元，同比增长26.07%，收入占公司总收入的90.51%，同比增加2.5个百分点。同期，B端的餐饮渠道下降2.90%，收入为3.54亿元。

今年上半年，公司净利润率达12.13%，较去年同期增长9.21个百分点，盈利水平呈现高速增长的趋势。

早在今年第一季度，公司业绩增长就已显端倪。当季，公司实现营业收入22.17亿元、归母净利润2.58亿元，同比分别增长16.14%和541.13%。一季度业绩增长主要是渠道调整和非经常性损益项目的影响。其中，公司将持有郑州全生农牧全部股权转让给新希望（000876.SZ），贡献了大部分收益。启信宝显示，今年1月3日，郑州全生农牧股东已变更为新希望六和。

公司业绩一路向好，大股东却在磨刀霍霍。今年3月，公司披露公告，大股东陈泽民及一致行动人李冬雨将在6个月内减持不超过总股本的2.8%，今年5月14日至于7月17日，陈泽明、李冬雨累计减持公司股本的1%，已套现超亿元。
未来增长靠什么？

三全食品收购龙凤食品被拖累几年，后来涉足的O2O鲜食项目在外卖大战中当了炮灰，业绩一度走到低谷。虽说疫情让公司业绩暴增，公司不认为有可持续性，“未来增长靠自身竞争力”。

2019年，公司启动内部机制改革，不再设定目标任务，注重考核利润的同时兼顾收入。

斑马消费注意到，公司的“工作”做在前面，已持续5年在多部电视剧里植入品牌及产品，在围绕大消费场景寻找成长空间。《如懿传》、《三十而已》、《小欢喜》、《欢乐颂》等热播电视剧里，频频出现三全的身影；在冬至、春节等饺子消费高峰时期，与分众传媒（002027.SZ）合作投放电梯广告，以弥补公司在电视剧植入营销上的不足。

最近几年营销植入频繁、投入多，公司的销售费用没有大幅增长，2017年至2020年上半年，销售费用分别为14.55亿元、15.83亿元、15.91亿元和8.24亿元。

上述营销植入重要指向是家庭消费领域中，家庭备餐、早餐和涮烤3个细分领域。

今年8月，公司全面发力火锅、烧烤市场。

火锅料市场一直被安井食品（603345.SH）、海欣食品（002702.SZ）及海霸王等企业占据，公司的“丸子”火锅产品推出多年，一直徘徊在第二梯队。且火锅料市场一直以B端为主，在C端具备渠道优势的三全迎来了机遇，有弯道超车的可能。

与此同时，公司着手对产品结构进行调整。

汤圆和水饺是一直是公司主要收入和利润来源，2019年，汤圆和水饺分别占公司收入的30.9%和29.9%，占毛利润的30.4%和35.1%。这两个产品的比重也正随着公司产品结构的调整逐渐下降。

斑马消费统计显示，2014年至2019年，汤圆和水饺合计收入占比从71.6%降至60.77%，毛利润占比从75.3%降至65.4%。

公司新产品向速冻面点及其他食品业务倾斜，2014年-2019年，面点及其他食品营收占比增长12个百分点，毛利润占比增长10个百分点。

除此之外，今年，公司产品还与天马食品合作，涉足鱼肉、禽肉速食业务。

另一重点是，公司不满足在传统C端渠道布局，在新兴渠道上各种加码，线上线下全面掘进。

今年5月，公司董事长陈南在机构调研时表示，除了传统电商外，加强与每日优鲜、叮咚买菜、钱大妈等生鲜电商的业务合作，扩大速冻产品业务的发展空间。  

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