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两年市值蒸发百亿 拉夏贝尔能否顺利扭亏为盈


[  投资者报    更新时间:2019/11/18  ]     ★★★

        摘要:“国内首家A+H股女装公司”、“中国版ZARA”,上海拉夏贝尔服饰股份有限公司(以下简称“拉夏贝尔”)曾经风头无二。但2019年以来,拉夏贝尔却因大量关店、出租总部大楼、子品牌申请破产清算等种种风波再度引起投资者热议。

此外,拉夏贝尔的经营状况也增添了投资者们的担忧。2019年第三季度报告显示,拉夏贝尔前三季度的营业收入为57.57亿元,同比下滑7.2%;归属于上市公司股东的净利润为-8.25亿元,较上年同期减少444.7%。

那么,拉夏贝尔的净利润为何突然出现大幅下滑?平均每天关店13家的传言又是否属实?公司陆续放弃子品牌、出租总部大楼真的是因为资金难以周转吗?针对上述问题,《投资者攻略》近期联系到了拉夏贝尔方面,并得到了一些回应。

半年减少2470家网点

公开资料显示,拉夏贝尔成立于1998年,2014年10月赴港上市后,又于2017年9月顺利登陆上交所,成为国内首家“A+H”两地上市的服装品牌。此时的拉夏贝尔雄心壮志,并在招股书中表明,“计划在三年内新建3000个零售网点”。

据招股书和定期财报数据显示,拉夏贝尔的零售网点数量在2014年初为6887家。在多品牌、直营为主”的业务发展策略的指导下,公司的零售网点数量快速增长。截至2017年底,拉夏贝尔的经营品柜数量已经攀升至9448个,离“万店户”仅一步之遥。

然而,直营渠道迅速扩张的战略也带来了企业成本上涨、盈利不及预期等挑战。此后短短一年时间,拉夏贝尔开始了战略性“收缩”。据2018年年报显示,其线下零售网点数量并未如计划中的增长,反而缩减至9269家。

自此,拉夏贝尔的网点数量随着其公司战略的调整,开始减少。2019年中报数据显示,拉夏贝尔上半年的线下零售网点数量为6799家,较之去年年底减少了2470家。不仅比2014年初的规模还小,距离“新建3000个零售网点”的雄心壮志也越来越远了。

对此,拉夏贝尔表示,“公司是主动实施了战略性“收缩”策略,对终端渠道的门店进行了全面梳理评估,关闭和调整部分亏损及低效门店和品牌,计划保留境内6000个以内的经营网点。希望通过持续优化线下直营渠道,减少资源的无效投入,进一步提升自身运营效率,以提高公司的盈利能力。”

此外,拉夏贝尔还就引起市场热议的“每日关店13家”的话题进行辟谣。

拉夏贝尔方面对《投资者攻略》表示,“上半年平均每天关店13家是一种错误的说法。一是公司门店统计数量是按照网点数量计算的,即如同一集合店中包括多个品牌,则将该集合店统计为多个终端网点(一家店铺可能包含多个网点);二是公司网点调整包含关闭和内部品牌更换的不同情况。”

两年市值蒸发超百亿

“出道便是巅峰”,拉夏贝尔的高光时刻似乎就定格在2017年了。

《投资者攻略》梳理此前的业绩报告可以看到,自2014年在港交所上市以来至2017年,拉夏贝尔业绩表现尚好,并基本保持稳定增长;但从2018年起公司的业绩情况就开始走下坡路了。

Wind数据显示,拉夏贝尔的营业收入由2014年的62.09亿元上涨至2017年的89.99亿元,归属母公司的净利润则由5.03亿元降至4.99亿元,略有下滑。2018年的营业收入为101.76亿元,虽然成功突破百亿元关口,但同期归属母公司的净利润却由正转负,亏损1.06亿元,同比下滑132%,增收不增利情况明显。

今年以来,拉夏贝尔的营业收入接连三个季度出现下滑。数据显示,公司前三季度的营业收入分别为23.72亿元、15.79亿元、18.06亿元,分别同比下滑6.94%、13.73%、0.85%。

整体来看,拉夏贝尔前三季度营业总收入为57.57亿元,同比下滑7.16%;归属母公司的净利润为-8.25亿元,同比下滑444.69%;扣非后归属母公司的净利润下滑更加明显,前三季度为-9.13亿元,同比下滑645.20%,而这一数字在2014年为4.65亿元。

除营收、净利双双下滑外,拉夏贝尔的库存余额也饱受质疑。定期报告数据显示,公司的存货由2014年底的13.27亿元激增至2017年的23.45亿元。此后这一数字持续在20亿元以上居高不下,2019年前三季度的存货为21.99亿元。

针对公司库存余额较高的情况,拉夏贝尔对此的解释是,“由于公司主要采用直营式的销售模式,需保持款色、尺寸充足的库存商品,以满足门店陈列及消费者挑选的需求。因此,相对于采用以加盟模式为主的女装企业而言,公司需要并具有相对较高水平的存货规模。”

然而众所周知的是,服装行业受流行趋势的影响非常大,加上近年来快时尚品牌频出,时尚的更迭速度越来越快,挤压的大量存货存在一定程度的“过时”情况。若想尽快消化存货,只能通过打折等方式。然而大规模打折不仅会直接影响企业利润,也会对品牌带来影响。

因业绩变脸,拉夏贝尔A股股票在二级市场的表现不尽人意。Wind数据显示,其股价在2017年10月16日达到最高28.03元/股(前复权),总市值达118.97亿元;此后股价便一路震荡下跌,截至2019年11月13日收盘,该股报4.15元/股(前复权),跌幅达84.65%,总市值仅为16.50亿元。也就是说,短短两年时间,拉夏贝尔的市值已蒸发超过百亿元。

聚焦核心品牌竞争力提升

雪上加霜的是,此前门店爆发式的增长也让拉夏贝尔负债压力倍增。《投资者攻略》查阅Wind数据显示,拉夏贝尔的流动负债由2014年底的25.73亿元上升至2018年底的47.20亿元;2019年前三季度这一数字高达53.19亿元。

此外,从最近的资产负债表中还可以看到,拉夏贝尔2019年前三季度的短期借款和一年内到期的非流动负债分别为14.66亿元、4.12亿元,但同期货币资金仅为2.35亿元,偿债压力不容乐观。

面对业绩亏损和债务压力,拉夏贝尔开始“断臂求生”。

2019年5月8日,拉夏贝尔发布公告称,公司拟出售控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司(以下简称“杭州黯涉”)54.05%股权。据了解,杭州黯涉成立于2010年1月,主要营销及销售七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等线上知名服饰品牌,其2018年的营收为5.15亿元,净利润0.69亿元。

10月17日,拉夏贝尔再次发布公告称,公司控股子公司杰克沃克(上海)服饰有限公司(以下简称“杰克沃克”)持续亏损,无法继续经营,拟向人民法院申请破产清算。定期报告显示,截至2019年6月,杰克沃克的资产合计为1.20亿元,负债合计-3.75亿元;2019年上半年的营收为0.91亿元,净利润为-0.89亿元。

值得注意的是,在拉夏贝尔控股参股的公司中,杰克沃克并不是唯一一家资不抵债的子公司。2019年半年度报告显示,拉夏贝尔旗下共7家子公司,其中仅上海微乐服饰有限公司、上海拉夏企业管理有限公司和新加入的Naf Naf SAS等3家子公司的资产合计超过负债合计。

对于公司陆续放弃子品牌的行为,拉夏贝尔向《投资者攻略》表示,“公司目前正在按计划加快长期资产的盘活变现,加大投资项目的清理整顿力度。未来将聚焦核心品牌竞争力提升,坚持多品牌差异化发展战略,重点发展女装品牌。”

但令人困惑的是,在实施战略性收缩的同时,拉夏贝尔却增加了对境外资产的投资。公告显示,拉夏贝尔在2018年6月以2080万欧元收购了法国Naf Naf SAS40%的股权。时隔短短一年,今年6月,该公司又再度以3534万欧元将该品牌剩下的60%的股权收入囊中。2019年中报数据显示,Naf Naf SAS上半年的营收为1.39亿元,净利润为-0.15亿元。

关闭低效门店和网点、出售子品牌、清算亏损的子公司、甚至出租位于上海市闵行区的集团总部办公大楼,都可以看到拉夏贝尔全力自救的决心,但若要顺利实现公司的扭亏为盈,对正处于转型调整阶段的拉夏贝尔还有一段艰苦的路要走。

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