富安娜打算拿出5%的股份给经销商 利益捆绑存隐忧

中高端家纺品牌富安娜正在打算将公司与其核心经销商利益更紧密地“捆绑”在一起。

这家公司近日收到部分经销商的持股意向函。部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议，以合法方式取得富安娜股票。

虽然具体细节以及该项持股计划可行性还将进一步讨论。但富安娜表示，本次经销商持股计划会以两点为基础，第一，所持有的股票总数累积不超过公司股本总额的5%；第二，每个经销商所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司股本总额的1%。

一位不愿具名的分析师告诉界面新闻，该项计划可以刺激主要经销商的积极性，这或许与富安娜想要进一步提升业绩，迅速收回货款相关。

过去几年，家纺产业整体并不景气。包括富安娜、罗莱生活、水星家纺以及梦洁股份在内的四大家纺企业的销售收入在2013-2016年期间均出现不同程度下滑。富安娜的净利润增速更是从原来超过20%下降至去年年底的不足10%。

在刚刚过去的双十一销售期间，富安娜的营销额为1.64亿元，位居即将上市的水星家纺和罗莱生活之后。后两家双十一销售期间的收入分别为1.87亿元和2.08亿元。

一位家纺业的销售人员表示：“富安娜的性价比略差，感觉不如其他家好卖。罗莱和梦洁的面料更好些，有些顾客认可贵一点儿，水星家纺的整体价格要低。富安娜的产品就比较尴尬，价格不低，前两年还屡屡陷入质量门，质监抽查有问题。”

富安娜其实也一直试图通过加大营销力度等方式提振业绩，招数可谓“五花八门”。

第一个“大招”是通过增加对于经销商授信的方式增加收入，这也导致这家公司账面应收账款在2016年末大幅激增。

公开的财务资料显示，富安娜2016年末应收帐款3.13亿元，同比增长超过60%，较2016年三季度末则增长超过125%。应收账款的突然大量确认容易在财务上产生调节利润的嫌疑。财报数据显示，富安娜2016年第四季度的营收及净利润几乎是其它三个单一季度的2倍，业绩大幅波动。

富安娜曾因此收到深交所的监管问询函。在回复应收账款激增这个问题时，富安娜披露增长原因主要是由销售结构发生变化导致。

销售结构发生变化是指，针对性的扩大加盟授信政策，包括合理规划营销周期，建立波段营销授信，引导客户做大业绩；建立客户分级，有选择性的放宽授信限制；延长授信期限等。

一位行业分析师分析称，由于加盟商资金不是非常充裕，所以通过授信的方式“借货”给经销商，虽然货款没到，但是货品已经销售给加盟商了，销售业绩就会增长。

如果加盟商预定的销售指标达成了，那么就能在优惠活动中获取利润，否则货品就会形成加盟商的库存，使得加盟商的日子更加难熬。

富安娜的第二个“招数”则是增加大量营销费用投入。富安娜财报显示，2017年前三季度一共花费了4.74个亿用于各项营销、管理等方面的开支，整个费用占营销收入的比重超过30%，接近2008年的历史最高点。

不过，这还不足以让富安娜反弹。富安娜今年前三季度的销售收入仅增长14%，罗莱生活同比增长接近50%，另外一家家纺企业梦洁股份同比增长则超过了50%。

面对马上到来的家纺行业旺季，富安娜想到了第三记“大招”，就是推出经销商持股计划。

上述不愿具名的分析师表示：“假若经销商持股计划成形，与富安娜的利益捆绑更加紧密， 经销商持股肯定能起到刺激作用，终端销售也能够更加顺畅一些，公司政策的执行力会相对更强。公司的业绩应该会得到进一步提升。”

不过，富安娜的经销商持股计划遭到了一些专业人士的质疑。有资深财务分析人士在接受记者采访时表示，富安娜通过此举提振销售无可厚非，但投资者应该提防此举背后可能的利益输送。由于富安娜的经销商，本身不是上市公司的子公司，因此在财务报表上并不予以披露具体的财务数据。然而投资者很难确切知道，经销商从富安娜所进的货是否是真的完全卖出了。

这位财务人士还进一步补充，由于存在股权利益捆绑，如果经销商并未真正将货物卖出，最终这家经销商可能还是会把货款都交给富安娜。说的通俗一点，就是富安娜在报表上确认了全部的收入，实际是相当于把自己的库存放到了这些较大的经销商，或者是经销商客户那里。这样的结果存在透支未来收入的可能，并在客观上可能会让投资者对富安娜的利润产生错觉。汽车、重型机械等行业的部分上市公司过去都曾出现过被质疑的类似行为。

界面新闻记者多次致电富安娜公司，均无人接听。

上述财务分析人士建议富安娜可以加大对经销商核心财务数据的披露力度来予以规范，这样可以有效打消投资者的疑虑。

11月以来，富安娜股价在10元左右摇摆，目前总市值为88.4亿元。

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