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国庆假期海外市场:美股涨不停美联储新主席浮现


[       更新时间:2017-10-8  ]     ★★★

    在中国这个国庆长假期间,海外市场并不平静。不同于过去两年的美股恐慌抛售、英镑闪崩,这次好消息居多——美国税改预期升温,美股连涨一周,美国失业率持续下降,支持去金融监管的前私募大佬夸尔斯(Randal Quarles)正式被美国参议院任命美联储理事,下一任美联储主席的人选也不断浮出水面。

美股涨势重启

    在此次美股狂欢之前,实则经历了一轮回调。9月的最后一周,美股和全球股市普遍承压,投资者避险情绪较为明显。

    同时,美国科技股遭抛售打压纳指,9月末美股三大股指一度集体下挫。9月26日盘中,股票代码首字母合称FANG的脸书(Facebook)、亚马逊(Amazon)、奈飞(Netflix)和谷歌母公司Alphabet股价创将近四个月最大跌幅。Facebook跌幅超过4%,创去年11月以来最大日内跌幅;苹果iPhone X量产推迟几成定局,股价延续此前跌势。

    不过,从9月27日开始,这一局势就已经逆转,美股的涨势也一直贯穿中国的国庆假日期间,美国的税改预期被认为是股市狂欢的主要原因。

    当日,白宫和共和党参众两院筹款和金融委员会公布了市场期待已久的税改框架,市场对此反应积极,纳斯达克和标普500指数分别上涨1.2%和0.4%,金融和科技股领涨;同时美元指数站上93。

    税改主要细节包括:在企业法定税率上,框架建议从当前的35%削减至20%(高于此前的15%,更符合实际);个税方面,从7档简化为3档,分别为10%、25%和35%;提升家庭免税起点至24000美元,个人12000美元;对于跨国公司汇回海外存留利润,将征收一次性的较低税率,但具体细节尚未公布;取消遗产税(原先最高为40%)等等。

    中金公司海外策略分析师刘刚认为,部分板块可能相对更为受益:高有效税率板块,例如能源、食品零售、电信服务、零售、多元金融、以及公用事业等板块2010年以来的有效税率中值均高30%以上;海外存留利润和现金较多的板块和个股(科技),汇回资金后用于股票回购或派发股息、进而对股价有一定的推动作用。

    美股的涨势一直持续到10月6日。当日美股收涨,随着国会接近批准预算决议,市场对税改的乐观预期加强,且数据进一步显示美国经济增长势头强劲,三大股指连续第四个交易日创收盘纪录新高,其中标普500指数连续第六个交易日刷新收盘纪录,为1997年6月以来最好表现,且连续八个交易日保持上涨,追平2013年7月来的连涨纪录。

    银行股等金融板块涨幅尤为猛烈。美国参议院近期任命夸尔斯(Randal Quarles)为美联储理事,夸尔斯此前曾任职于私募巨头KKR,主张简化金融危机后的金融政策,或开启宽松的银行监管,因此银行股普涨。

    资深美股交易员司徒捷对记者表示,当前美股仍然处于一种板块轮动格局,投资者抄底此前未涨或超跌板块,但在部分板块大涨的同时,那些暂时不涨的板块并没有下跌,可见还是有新资金入场。不过,投资者也会放弃那些正在变得拥挤的交易,获利了结,例如此前出现的科技股抛售潮。

    但Boston Private Wealth 基金经理Robert Pavlik表示,“如果全球增速真的有所上升,那么为什么这些高增长板块不会持续领跑呢?”

    到了10月7日,美股开始出现涨跌不一,标普500指数终结了连续六日创纪录新高的走势,但纳指连续第九日上涨,并连续第六日创收盘纪录新高。一周以来,道指涨1.6%,标普500指数涨1.2%,纳斯达克指数涨1.45%。

税改为矛、经济为盾

    在中国的国庆假日期间,海外的一些列经济数据也较为喜人,这似乎也助推了海外股市的上涨势头。

    以美国为例,“税改为矛,经济为盾”是最贴切的描述。一些较为主流的机构预计,即使没有特朗普的一系列刺激政策,凭借美国经济自身的动能,此轮经济扩张周期也能持续到2019年。

    “即使不看特朗普,也别低估了美国经济。”摩根资产管理多元资产管理团队基金经理高礼行(Leon Goldfeld)此前对第一财经记者表示,“尽管美股估值恢复到较高水平,但就历史来看,只要不出现严重经济减速,美股不太可能出现持续一年的下挫,短期回调另当别论。当前美国经济稳步复苏,未来12个月大概率不会出现熊市。”

    高礼行判断:“美股牛市走过八年,的确是历史上最长的经济复苏周期之一,估值也偏高,但仍有投资空间,只是回报可能不如从前。纵观历史,无论亚洲金融海啸,还是互联网泡沫破灭,每当美国经济相较上一年出现大幅放缓,下一年美股就会出现回撤。但就目前来看,2%-2.5%的经济增速仍然处于较为理想的水平,不至于导致美股出现大幅回撤。”

    10月6日,美国劳工部公布了2017年9月非农就业报告。具体来看,9月新增就业意外下降3.3万人,为2010年9月以来首个月度下降;这一数据不仅低于市场一致预期的8万人,也低于8月份修正后的16.9万人(初值为15.6万)。不过,市场反应却是乐观的,因为新增就业在很大程度受飓风扰动而意外降低的,而9月的其他数据则明显超预期向好。例如,在劳动参与率回升的背景下(9月63.1% vs. 8月62.9%),9月失业率依然从8月的4.4%降至4.2%的2001年以来低位。此外,薪资水平增速也明显好于预期,9月环比增长0.5%,好于预期的0.3%和8月的0.1%;同比增速为2.9%,也明显好于预期和8月的2.6%。

    “受飓风冲击最直接的休闲和酒店行业9月就业人数大幅减少了11.1万人,为最主要拖累。类似影响更多为一次性扰动,影响消退后通常会迅速修复。2005年卡特里娜飓风也使得9~10月非农就业人数大幅下滑,但随后很快恢复正常水平。”刘刚表示。

美联储主席人选浮现

    对于全球市场而言,如今最为关注的无疑就是——谁是下一任美联储主席?耶伦还会连任吗?中国国庆假日期间,关于耶伦接班人的消息也不断传出。

    先是10月1日,外媒爆出特朗普会见前联储理事沃什(Kevin Warsh),讨论可能提名他为联储主席。由于沃什对货币政策的主张偏鹰派,消息传出后,当天2年和10年期美债收益率均刷新日内高点。

    沃什在2006-2011年担任美联储理事,也是最年轻的美联储官员,当时仅36岁。再早前,沃什任职于摩根士丹利。然而,沃什在经济学方面的经验、家庭和政治背景都成了各界质疑的因素。

在政治方面,沃什的妻子是Jane Lauder,也就是化妆品巨头雅诗兰黛的继承人,其父亲是共和党主要的捐赠人,也是特朗普50多年的好伙伴。

    而在履历方面,沃什获得斯坦佛大学公共政策学士学位,并获得哈佛法学博士学位。然而,他在经济学方面的学术造诣却并不深。更有外媒指出,沃什2009-2011年期间,始终公开表示担心QE可能导致通胀超调,但当时通胀仍然显著低于美联储2%的目标。各界认为,他的判断可能会导致政策制定失误。

    虽然沃什没有公开指责过前美联储主席伯南克的QE政策,但他会时常口头警告风险。“我对于资产购买计划并不是很乐观,我不认为QE会对实体经济产生持久的有利影响,”他在2010年11月时曾如此表示。当时美联储正准备开始三轮QE的第二轮,“扩大美联储资产负债表不是一个免费的午餐。”他警告称,“一定要紧密观测潜藏的巨大风险,如果近期美元弱势,商品价格上涨,并且传递至最终价格,那么美联储的价格稳定目标可能就无法实现。这样的话,即使失业率还很高,美联储也不得不需要考虑改变其政策路径(意味提前收紧)。”

    幸好上述状况并没有发生。尽管不乏观点认为,QE扭曲了金融市场 价格,但是如今经济学家多数认为,在财政政策无所作为的时候,美联储宽松的货币政策无可厚非,而且是非常必要的。事实上,如今美国薪资增速仍未显著上升,通胀持续低于2%的政策目标,这意味着美联储需要重新审视加息的节奏。

    AIG首席经济学家莫恒勇对第一财经记者表示:“美联储主席不一定需要是一个很知名的经济学家,沃什过去作为美联储理事的经历让他有资格竞选美联储主席的角色。我认为他如果当选,会与耶伦现在一样偏鹰派。”

    不过,一切尚无定数。10月3日,美国政治媒体Politico援引知情者消息称,现任美联储理事鲍威尔(Jerome Powell)和沃什目前是竞争下任美联储主席的佼佼者,而美国财长姆努钦更青睐鲍威尔。Politico传出上述消息后,北京时间10月3日23点15分左右,10年期美国国债收益率跌至2.326%,刷新日内低值。

    和沃什相比,现年64岁的鲍威尔货币政策经验更为丰富。他在老布什政府时期就负责银行监管、国债和其他央行相关领域。鲍威尔是美联储理事中唯一的共和党人,他的货币政策属于中间派,今年4月接管了前理事Daniel Tarullo 辞职后的华尔街监管工作。

    德银首席经济学家Peter Hooper认为,鲍威尔对货币和经济学的看法令业界信服,如果是他任下的美联储将与耶伦时期区别不大,会提供更好的政策连贯性。

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