广发策略：央企改革试点“七匹狼”组合

　　国资委今天召开新闻发布会，宣布在央企层面启动“四项改革”试点：

　　一是在国家开发投资公司、中粮集团有限公司开展改组国有资本投资公司试点。

 
　　二是在中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点。

　　三是在新兴际华集团有限公司、中国节能环保集团、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。

　　四是在国资委管理主要负责人的中央企业中选择2到3家开展派驻纪检组试点。

　　主题重点：中国医药系与中国建材系是本次央企改革的最大看点

　　我们认为，混合所有制改革最受市场关注，改革的内涵与想象空间也最大，其次是董事会改革，这也涉及到管理层选聘与激励等一系列具体而重要的公司治理问题，而最后是国有资本投资公司试点改革，该项改革体现了三中全会倡导的以管资本为主的国资监管体制的改革方向。

　　因此，改革预期提升最显著的是同时成为混合所有制和董事会改革双项试点中国医药系与中国建材系公司，这其次是新兴际华系与中国节能系公司，最后是国投系和中粮系公司。

　　从中国建材领导公开表态可以推断，本次混合所有制改革，不是在中国建材集团层面，而是在中国建材旗下公司层面进行，包括优化股权结构，引入财务投资，发展股东型管理层持股等，同时在集团层面实施董事会改革。我们认为这也将在中国医药系等其他试点央企中得到体现。

　　主题标的：央企改革试点“七匹狼”组合

　　我们对试点央企旗下上市公司做了一个梳理，我们综合行业属性、公司看点，市值大小等因素筛选出了七家A股上市公司，建议您重点关注：方兴科技、启源装备、瑞泰科技、洛阳玻璃（停牌中）、烟台万润、现代制药、际华集团。另外，港股公司中国地能、中国中药等也值得关注。

　　主题节奏：试点央企之后，各地方国企股接棒

　　央企改革试点推出也将提振市场对国企改革主题的认可度。我们认为既然经过多轮讨论，首批央企改革试点已定，短期不会立即扩大范围，因此央企改革主题投资将集中在试点央企相关上市公司中。而下半年市场可以期待的催化剂是各地方国企改革的推进，因此行情的节奏将是地方国企改革股接力试点央企改革股，我们的选股策略依然是改革推进力度大的重点区域，有较好发展前景的行业，有核心看点与改善潜力的公司，以及市值不宜过大等。我们建议您关注广东国企粤水电、星湖科技、佛塑科技、风华高科，上海国企飞乐音响，锦江股份，安徽国企古井贡酒，安徽合力，山东国企山东药玻，江苏国企恒顺醋业，天津国企中新药业等。

　　关于本次央企改革的具体思路，我们注意到中国建材集团董事长宋志平（值得关注的是，他在2009年至2014年4月还同时兼任中国医药集团董事长）也就国企改革接受了媒体公开采访，对此也有所揭示：

　　“现在，中国建材被列为国资委混合所有制经济和央企董事会行使三项职权的双项试点企业，中国建材将倾全力做好试点工作，做国企和央企改革的尖刀班和铺路石。我希望，通过这次试点，中国建材能打好彻底融入市场的这一仗，为混合所有制改革提供有益经验。

　　下一步，中国建材将按照国资委部署，在建材制造、新型房屋、科技服务、新材料等业务板块选定试点实施单位，深入推进混合所有制。例如，二级公司中国建材股份的改革思路可分三个层面。

　　首先， 股份公司层面，优化股权结构，建设规范的混合所有制型的上市公司。

　　其次， 所属业务平台层面，积极引入财务投资机构，实现所有者真正到位。

　　第三， 生产经营企业层面，发展股东型管理层持股，形成3~5家员工持股公司。具体措施包括规范公司法人治理结构，完善职业经理人制度、引入管理层激励和约束机制，规范开展员工持股，探索对混合所有制企业的有效监管，探索党组织发挥政治核心作用。同时在集团层面积极探索董事会在高级经理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权方面的改革。”

　　由此可见，本次混合所有制改革，不是在中国建材集团层面，而是在中国建材旗下公司层面进行，包括优化股权结构，引入财务投资，发展股东型管理层持股等，同时在集团层面实施董事会改革。我们认为这也将在中国医药系等其他试点央企中得到体现。

　　我们对试点央企旗下上市公司做了一个梳理，我们综合行业属性、公司看点，市值大小等因素筛选出了七家A股上市公司，建议您重点关注：方兴科技、启源装备、瑞泰科技、洛阳玻璃（停牌中）、烟台万润、现代制药、际华集团。

　　另外，港股公司中国地能、中国中药等也值得关注。

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