水井坊：外资独大 路在何方

　　目前帝亚吉欧所持水井坊的市值已经缩水到了13.6亿元左右

　　本来就因为业绩亏损而大受关注的水井坊，近日又因为一则公告，再次被推到风口浪尖。

　　公告称，公司董事长黄建勇因个人工作变动，辞去其担任的公司董事、董事长职务，董事长一职由洋帅总经理大米担任。如此一来，除了三个独立董事外，水井坊目前的5个董事全部为外籍人士，这意味着全兴系的人马全部走人。对于黄建勇的离职原因，公告中提到是因为“个人工作变动”，但具体原因并未细说。

　　分析人士认为，随着黄建勇的辞去董事、董事长的职务，全兴系的时代已宣布终结，外资系时代已经来临。而未来水井坊将何去何从，成为了资本市场最为关心的话题。

　　董事长辞职或因业绩亏损

　　从2007年帝亚吉欧以5.7亿元人民币收购水井坊母公司——全兴集团43%的股份开始，到2013年帝亚吉欧以2.33亿英镑收购了全兴集团47%股份，这历时6年、总投资高达30亿元的收购大戏终于落下了帷幕，水井坊摇身一变成为了外资控股企业。

　　白酒的黄金十年，酒企业绩快速增长，引来了全球最大洋酒公司帝亚吉欧的垂涎，水井坊成为了其介入白酒市场的踏板。然而，在其全面控股水井坊后，中国白酒市场却进入寒冬，酒企业经营面临空前压力。

　　水井坊的外资背景不仅没有让其独善其身，反而成为了四川白酒上市公司中2013年唯一亏损的。水井坊2013年年报显示，公司实现营业收入4.86亿元，同比下降70.31%;净利润亏损1.54亿元，同比下降145.47%。今年一季度，这种颓势还在持续，实现营业收入0.74亿，同比下降77.03%;净利润亏损0.85亿元，同比大降174.95%。公司曾预计2014年实现主营业务收入3.35亿元，营业总成本6.27亿元，这意味着全年亏损成为定局。分析人士认为，如果不改变，明年水井坊将成为白酒行业第一家ST上市公司。

　　一位长期关注白酒行业的分析师表示：“当初因为白酒市场蓬勃发展，帝亚吉欧对于水井坊的期待很高，但最后证明，这是他们在中国投资的一个败笔。黄建勇的离开，很可能就是没有完成帝亚吉欧下达的任务，才引咎辞职的。”按照7日的收盘价7.02元/股计算，目前帝亚吉欧所持水井坊的市值已经缩水到了13.6亿元左右。

　　在上述分析师看来，水井坊发展至今天，是大概率事件。首先，白酒市场进入寒冬，整个大环境不利于酒企的生存;其次，外资进来后，与现有管理人之间磨合的不太好。水井坊目前渠道资源的萎缩，就是因为外资不懂变通，市场反应机制缓慢，不适应中国市场。

　　外资下一步想做什么?

　　在清除掉全兴系的人马后，外资会如何运作水井坊，市场充满了好奇。尤其是在目前水井坊基本面持续恶化，没有多少投资价值的背景下。

　　在2012年6月30日召开的水井坊股东大会上，帝亚吉欧的高官表示，将以水井坊为先锋，把中国白酒介绍给世界，将公司建设成为世界一流受人尊敬的白酒企业。言犹在耳，但是水井坊在欧洲的拓展并不顺利，销售很不理想，局面一直没有打开。

　　上述分析师称：“即使将目前水井坊的产品纳入帝亚吉欧的全球销售渠道，也难以改善水井坊目前捉襟见肘的局面。而如果将全兴的系列产品清除，利用水井坊的现有渠道做帝亚吉欧的自身产品，也不现实。”帝亚吉欧是世界第一大烈酒巨头，占据了全球30%以上的洋酒份额，旗下有苏格兰威士忌、JohnnieWalker、皇冠等众多酒类品牌。“洋酒是做夜场，与白酒的销售渠道完全不同。”

　　而如果水井坊继续做白酒，在上述分析师看来，也很艰难：“外资自己操刀的话，他们对中国的市场熟悉吗?会做得好吗?水井坊已经是一个老化的品牌，影响力越来越弱。外资如果想做的话，需要树立一个新的品牌，但是这要求重新搭建一个团队，而经营效果如何，还需要时间来验证。也面临很大的不确定性。”

　　当然，水井坊也可以选择卖壳，这是最差的选择。“现在帝亚吉欧在洋酒领域做得很好，他们不缺乏资源，很有可能会将水井坊的一些不良资产剥离后，将洋酒在中国的代理权给水井坊做，变相地对他们进行利益输送，帮助水井坊实现扭亏为盈。”上述分析师称。

1