贵人鸟：业绩下滑态势或将持续

　　公布2013年度财报显示，2013 年公司实现营业收入 24.06 亿元，同比下滑 15.7%；营业利润 5.22 亿元，同比下滑 12.9%；归属上市公司股东的净利润 4.23 亿元，同比下滑 19.8%；实现每股收益 0.69 元。拟实施每 10 股派现金4.5 元(含税)的分配方案。

　　首秀业绩下滑 　冬去春未来公司产品侧重于运动休闲鞋服，市场主要定位二、三、四线城市。与其它运动休闲品牌公司一样，终端店面为主要销售渠道。

　　自2012年以来，运动服饰行业处于深度调整中，业界第一梯队的李宁、安踏等几乎全部处于去库存的循环过程之中，目前看这个过程仍未终结。从2013年公布的财报看，行业整体下滑的态势虽有所减弱，但趋势仍未扭转。数据显示， 2013年,国内六大运动品牌李宁、安踏、匹克、361度、中国动向和特步的存货分别为9.42亿元、6.89亿元、3.66亿元、4.09亿元、1.83亿元和5.37亿元。共约31.26亿元。

　　近两年表现最好的安踏体育2013年财报显示，多项财务指标依然呈同比下滑状态。其中，营业额和净利润分别为72.81亿元、13.15亿元，同比下降4.5%、3.2%，虽然下滑幅度很小，但与之前动辄30%左右的增长相比，已是不可同日而语。361度年报显示，2013年营业额同比减少27.6%至35.8亿元，净利润降至2.11亿元，同比大幅下跌七成。特步国际2013年则实现营收43.4亿元，净利润6.06亿元，同比分别下降21.7%、25.2%。

　　倾巢之下焉有完卵。在行业大调整、产品同质化严重的情况下，贵人鸟业绩下滑也在情理之中。2014年一季报显示，营业收入同比下降了15.23%，净利润同比减少12%，每股收益0.124元。

　　需要注意的是，影响公司未来业绩的因素还有所得税率的提升。2013年公司所得税率从 12.5%提高至 25%，使得公司净利润率较去年同期下滑了 0.9 个百分点至 17.6%。另一潜在风险是公司应收账款上升至13.69亿元，同比增长58.8%。

　　中银国际分析认为，应收账款余额过高，预示经销商现金流较弱，在零售终端疲弱的条件下，可能导致2014 年补库存低于预期。考虑公司2014 年春夏订货会仍录得双位数下滑，且秋季订单增速较缓，预计公司2014 年收入仍有所下滑。国金证券则预测，贵人鸟2014年~2015年净利润分别为3.2亿元和3.1亿元，分别同比下降23.3%和3.3%。

　　资料显示，目前的中国市场有将近30个较为知名的运动品牌在竞争，再加上不知名的品牌，共有上百个运动品牌在争夺市场。企业去库存，整合供应链、渠道和营销资源，改造业务模式转型的三步走战略仍在艰难的进行中，调整过程的阵痛是惨列的，目前看这个过程还远未终结，行业景气仍未迎来春天的的气息。

　　左手理财右手发债 圈钱之嫌？

　　公司2014年1月发行上市，募资8.8亿元，拟投资连锁店及鞋业基地等项目。而在短短三个月后，公司股东大会审议通过公司拟使用部分闲置募集资金适时购买安全性高、流动性好、有保本约定的低风险短期理财产品，总额不超过4亿元人民币，同时审议通过拟发行不超过8亿元公司债券用于补充流动资金，期限不超过5年(含5年)。

　　2013年财报显示，公司的总负债为14.36亿，资产负债率52%，同比上升3个百分点，货币资金5.15亿元，每股经营现金流0.382元，财务指标尚可，资金并不十分匮乏。

　　对于一家刚刚募得8.8亿元资金的公司，随即就出手4亿元闲置资金理财，同时要再发8亿元公司债，而现有的5.15亿元货币资金做何用途呢？筹钱—理财—再筹钱，公司到底是缺钱还是借机圈钱呢？

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