马云溢价两成控股恒生电子 17自然人股东分羹33亿

     4月3日，恒生电子发布公告称，公司接到公司控股股东恒生集团的书面通知，马云控制的浙江融信拟以现金方式受让恒生集团100%的股份，合计交易总金额约为32.99 亿元人民币。

     而且，从收购价格来看，马云此次强势收购背后也是溢价收购。若按马云斥资近33亿元间接收购恒生电子20.62%的股份计算，对应恒生电子估值为160亿元，较其停牌前的价格溢价超过两成。

     截至停牌前的3月14日，恒生电子报收21.47元，其流通市值为132亿元。与此同时，恒生电子停牌前对应动态PE已高达75倍，PB也为9.2倍。

     在近33亿元收购款中，其资金来源于浙江融信的17亿元自有资金和不超过17亿元的银行贷款。

     17名股东的财富狂欢

     值得一提的是，对恒生集团的17名自然人股东来说，这是属于他们的一场财富狂欢。截至目前，在恒生集团的17名自然人股东中，单一最大股东黄大成持有15.6%的股份，最多可以分得5.15亿元的股权转让款，紧随其后的分别有陈鸿、彭政纲、王则江、周林根等4名发起人，各持有其9.6%的股份，对应股权转让款各为2.18亿元。

     此外，在转让所持恒生集团股份之外，包括蒋建圣、彭政纲等在内的公司创始人及高管团队合计仍持有恒生电子约10%的股份，这部分数量超过了6000万股。若按恒生电子停牌前收盘价21.47元计算，对应持股流通市值仍超过1.2亿元。

     事实上，自恒生电子于2003年12月上市以来，公司一众发起人和高管早已通过分红和减持股份套现赚得盆满钵满。截至目前，公司恒生电子累计派现金额合计已达27677.66万元，按上述发起人和高管合计占超过三成的股份计算，其获得的分红额超过了8000万元。

     此外，从2006年至今，包括蒋建圣、陈鸿、王则江等在内的一众发起人和高管累计减持套现金额已高达63404.06万元。其中，自去年11月至今年1月，王则江已累计减持137.94万股，套现2867.83万元；今年2月，陈鸿也累计减持了115.26万股，套现2519万元。

     收购适得其反？

     不过，宏源证券研究所副所长易欢欢表示，这次交易的风险在于，大型金融机构对阿里依赖度过高引发警惕，从而转向竞争对手。

     “此次收购计划有可能使得恒生电子的业务出现外溢，从而对数据商、第三方销售平台等均构成威胁。”对此，国泰君安一位行业研究员也认为。“基金、证券等行业会因为担心后台（数据）被阿里控制，从而转向其他替代系统供应商（例如金证股份等），反过来有利于竞争对手。”

     易欢欢称，作为恒生电子的竞争对手，金证股份（600446.SH）于2010 年开始调整战略，二次创业重新定位于大金融信息技术服务。经过此轮战略调整后，2011年-2013年公司归属于母公司所有者净利润平均增速达到40%以上，公司在金融IT领域的增长空间已经打开。

     此前，金证股份错失了第一轮金融信息化浪潮，与恒生电子拉开差距。金证股份由于多元化发展，错过2006 年-2008 年的牛市带来的金融业规模扩大与金融信息化需求提高的机遇，2006-2008年，金证主营业务收入增长率只有2.77%与14.64%。与此同时，恒生电子凭借坚守在金融IT领域以及在证券、基金IT领域有充分的产品和技术储备，在此轮牛市行情中，主营业务收入增长46.09%、65.51%。

     而如今，二者的竞争态势却变得很微妙。截至目前，金证股份在金融与泛金融IT业务领域均有布局。

     事实上，市场普遍担心，在马云控股恒生电子之后，就相当于掌握了绝大部分金融机构的后门。作为传统金融机构最大的IT供应商，恒生电子的客户包括证券、基金、银行、保险等诸多领域，特别是基金公司和证券公司为其核心服务对象。

     此外，更明显的利益冲突是，阿里旗下控股了天弘基金管理有限公司，后者管理的货币基金余额宝在3月19日的规模已经达到5531.3亿元，在基金业傲视群雄。未来，恒生电子将如何处理与其他基金客户的关系？

     此外，前述国泰君安研究员还称，马云控股恒生电子背后，或有意弱化工行等大行对其进行掣肘。

     “从余额宝的角度来看，马云是工行的下游客户。不过，在马云收购恒生电子之后情况会发生变化。因为恒生电子是很多金融机构（包括工行）的上游系统以及服务供应商，这下马云又成了工行的上游。也就是说，通过这种策略，马云或将更容易推进其互联网金融业务。”该研究员表示。

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