易凯资本王冉：理想主义资本家

　　文章中，王冉将互联网创业比做人人向往的大海，他写道，从硅谷到中关村，从Yahoo到新浪(87.03, 1.35, 1.58%)，人们都在思考类似的模式：几万美元起家，一个月内引入 100万美元天使投资，六个月内引入300万至500万美元的风险投资，一年之内引入2000万美元的战略投资，两年之内在境外上市，从而使公司市值达到 10亿美元左右。

　　互联网浪潮，并不是一个短暂的、平淡的商业浪潮，而是革命性的、改变历史的浪潮。互联网天生需要资本助力。

　　2000年4月，王冉第二次归国创业。在位于嘉里中心三层的写字楼里，易凯资本诞生。易凯之后，大量民营投行相继成立。2003年，汉能投资集团成立；2004年，华兴资本成立；2005年，绿桥资本成立。

　　这些民营投行的共性是：完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，早期以顾问业务为核心，主要服务于新兴经济体中的高成长企业，后期开始发展并购、融资甚至上市业务。它们参与的交易大都在10亿美元以内，这保证了更多的中小民营企业可以享受到金融服务。

　　王冉说，投行是一个稳健保守又资金雄厚的庞然大物，在美国，只有拥有多年投行经验的人才有资格做一家小型投行。而中国恰恰没有这些白发苍苍的投行副董事长们，这给了易凯等民营投行一个绝佳的机会。

　　有人评价，王冉是在最合适时间，带着国际投行的背景，带着资源和关系，做了中国互联网公司最需要的事情。

　　但二次创业不久，第一波互联网泡沫破灭，易凯资本亦受到牵连。办公室从租金昂贵的国贸二座搬到相对便宜一点的华润大厦，五个合伙人走了两个，最少的时候公司只剩下三个人。

　　王冉不得不调整策略，把易凯资本的业务从TMT延伸到传媒娱乐、消费行业、健康产业上，并且发起了国内首例真正意义的杠杆收购案。

　　2006年2月5日，海外私人投资基金Pacific Alliance Group用1.225亿美元收购中国婴儿用品供应商好孩子68%的股权。这起收购的典型意义在于：该基金支付的1.225亿美元收购款中，只有区区1200万美元现金，余者以好孩子发现金流和企业控制权价值为抵押，向金融机构借贷，博取了400%的高额投资回报率，实现“蛇吞象”。

　　王冉说，今天中国的金融环境和上世纪80年代的美国有很多相似的地方，他相信杠杆收购在中国也一定会迎来自己的春天，这将是并购投资面临的重大市场机遇。

　　中国过去30多年经济高速增长，没有遇到真正的经济周期，一旦开始有了，怎么去把握？王冉说，易凯贯穿2013年的一个重要议题就是：如何把握经济周期中的投资机会，并确保并购业务的完整布局。

　　但此时，他不得不面临着另外一个问题，就是国内投行的生存困境。以易凯为代表的投行曾推动了整个中国互联网的并购和投资，但这些公司长大之后，又组建了自己的专业投融资团队，投行以前牵线搭桥的作用，被逐渐弱化。

　　王冉说，未来易凯将会成立一家投资并购基金公司，易凯的角色将不再局限于并购顾问，而是作为主体，去收购企业，通过运营提升后再实现上市或者转手卖给合适的买家。这样，既能把握住财务创新和资本创新，又能发挥所长，找到最佳退出路径。而当这个目标实现时，易凯将可能成为中国的Black Stone。

　　在民营投行的发展历程中，风险和机遇如影随形。有人曾将这条存活的道路比做一个锥形的时空隧道，只有很少一部分民营投行可以爬过这个隧道，通过小孔见到阳光。

　　内心的商业秩序

　　王冉是一个极特别的人。他拥有的第二个身份，就是知名博主和专栏作家。他在国内多家财经报刊上发表了数百篇专业文章，除此，他还写了数百篇博客，近万条微博。

　　在网络上，网友将他说过的话整理成“王冉语录”。

　　王冉说，他2000年从美国回来创办易凯，只有五六年的投行经验，赌的就是中国会越来越好。之后他感受到了理想与现实之间的冲突，这无疑是在经历一种极端的体验。毕竟，这是截然不同的两个商业环境，一个已具有上百年历史、规范成熟，而另一个却还在摸索和自我完善的过程中。

　　他批评无处不在的审批制度是利益集团的温床。要限制利益集团的野蛮掠夺，就要敢于在绝大多数经济领域放弃行政审批，让市场按自己的逻辑运行。他评价政府拿了纳税人的钱，只需尽量帮纳税人避免灾难。好的政府可以在大多数时候做到这一点，不好的政府则是在大多数时候把自己变成了民众的灾难。

　　之后，在2012年底一次《时尚先生》的活动中，王冉当着王石等众多企业家的面，说易凯坚持不作恶，不会承揽破坏市场规则与秩序的交易更不会替客户造假。

　　他所接受的一整套西方商业文明的教育正在身上发酵。

　　在公司管理上，他极其严格。易凯资本的一位女员工说，有一次王冉在办公室见到女员工穿着随便，便立即制定了一整套的着装细则，细致到包括裙子的长度、丝袜的颜色、鞋子的款式。员工从来没见他发过脾气，任何时候他都不会失态，但多数员工会对他感到畏惧。

　　在业务上，王冉强调像西方金融市场一样专业细分，业务聚焦。他专注并购，并对潜在的利益冲突非常在意。“你服务了华谊和博纳，还能服务小马奔腾吗？我们有一条很清楚的线，那就是在同一时间，我们不会帮助同行业的两家竞争对手做同一件事。”

　　圈内人会发现，王冉所带领的易凯是一家非常“不本土”的本土投行。而他的竞争对手包凡则表现出了与之截然相反的“江湖”做派，这位华兴资本的创始人留着光头，酷爱赛车。“你可以在各种社交场合遇见华兴高层，歌厅、酒吧等等，但王冉一直以来，只习惯和对方约着喝喝咖啡。”如今，华兴的业务拓展到包括上市股票承销、证券经纪、账簿管理等机构证券领域，业务量也开始赶超易凯。

　　王冉反思，易凯过于温和的行事原则，在大浪潮到来之时总是错失最佳机会。2011年电子商务如火如荼，易凯却过于保守，错过了一批电商公司的融资和并购，直到一年后才勉强抓住了这一波的尾巴。而华兴则在这一波刚刚开始的时候就做了对京东的融资。

　　王冉曾多次向公众表示，他的理想是将易凯资本打磨成一家“百年老店”。只要方向明确，之前的战略失焦，放在百年的维度上，或许并不那么严重。但是对于一家“百年老店”而言，推动一个怎样的商业氛围，这才是王冉更关注的事情。因为只有在一个良好的商业秩序下，才会诞生“百年老店”。

　　王冉说，现在的中国商业环境适合那些愿意睁一只眼闭一只眼的人成功。在很长一段时间内，他在生意场上看到的所谓“成功”，往往都是空手套白狼，拆东墙补西墙，在这样一个大背景下，各行各业都在急不可待地寻求短期回报。

　　他希望身体力行去推动市场的规范发展。他还希望用言论和文字来带动更多的人明确内心的商业秩序——让资源以市场为原则来进行分配，而不是通过人和政府来调配。

　　王冉表示，如果说中国商人是“最胆小”的一个群体，恰恰是因为他们是离政府最近的一群人。但企业家与这个社会是共生关系，当社会生态恶化时，企业家往往会是最终的受害者。所以，他始终不希望自己是沉默的大多数。

　　“我觉得企业家和创业者为了自己的长期安全和长远利益，还是应该有一些基本、但是坚定的诉求与信仰，譬如对法治、公平和自由市场经济的追求与坚守。因为在一个布满地雷的球场上没有人可以快速奔跑，在一个充满污秽的染缸里也没有人可以兀自洁白。”王冉说。

　　作者：《财经》记者 宋玮

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