森马等服饰A股陷库存魔咒

　　2月26日，森马服饰公布业绩快报，意料之中的是，营业收入和净利润双双下滑，幅度是9.33%和38.24%。

　　2012年激增的库存成为森马服饰业绩下滑的主因，计提存货跌价准备以及“去库存化”压力使其毛利率进一步收窄。

　　“库存是去年行业普遍面临的一个情况。”森马服饰证券部一位人士对此告诉本报记者。

　　上述业绩快报显示，森马服饰2012年实现营收70.37亿元，较上年同期的77.61亿元下滑9.33%；但归属于上市公司股东的净利润7.56亿元，同比降幅达38.24%。

　　巨量库存无疑是罪魁祸首。

　　森马服饰于2011年3月11日上市，上市首年，其营收和净利润分别增长23.44%和22.26%；库存则整体平稳，存货仅从年初的10.34亿元增至10.96亿元，增幅为5.99%。

　　然而，2012年上半年，森马服饰库存开始激增，存货达到了14.73亿元，增幅高达34.40%。

　　上述证券部人士告诉记者，“前期整个行业发展太快，供小于求的情况长期存在；但到2011年末期和2012年，整个市场环境发生了一个变化，服装行业也不能幸免，正好在这个关头，大家都存在一个调整。”

　　2011年成为服装行业的“分水岭”，亦是森马服饰登入A股市场元年。除行业性因素外，其自身上市前产能扩张亦为其后续库存激增埋下了“地雷”。

　　对此，前述证券部人士含蓄表示，“2011年我们制定了一个计划，在当时市场环境下，战略产能快速扩张、选择店面，快速占领整个市场；但2012年市场发生变化，虽然在上半年也做了一些调整，但得一段时间后，效果才能体现。”

　　同时，激增的库存，也给公司带来了计提存货跌价准备的压力，这成为压缩利润的原因之一。2012年森马服饰半年报显示，报告期内计提库存商品跌价准备就已达9713.21万元。

　　进入去年三季度，森马服饰实施“去库存化”。前述证券部人士也称，“下半年开始已经有存货处理的措施了，效果与公司预期差不多。”

　　“去库存化”让库存激增态势得到遏制，但仍居高不下。去年三季报显示，其存货仅回落至14.39亿元。

　　对于去年四季度处理库存的具体进展，因涉及年报未披露内容，前述证券部人士并未透露。

　　但不可否认，库存的处理情况仍是包括森马服饰在内的服装企业的年报焦点。同时，库存处理也留下部分后遗症，即快速库存处理将导致毛利率明显下降。

　　2011年，森马服饰毛利率尚为37.80%，但据其2012年业绩快报保守推算，其年度毛利率或不超过30%。

　　2月26日，招商证券出具的最新研报亦显示，“在行业性去库存背景之下，去年大众休闲服饰终端打折压力较大，对毛利率拖累加大”。

　　浙江另一家大型服装企业内部人士也坦言，“去年浙江大部分服装企业都有库存问题，行业性问题很头疼，现在我们就找各种途径慢慢消化库存熬日子。”

　　一家服装企业内部人士则提醒，“一方面，每个公司不一样，可能业绩方面的确有差别；另一方面我们不应该只去看上半年、下半年或某一季度的业绩情况，还是要等年报公布之后再来探讨这个问题。”

　　据同花顺数据统计，2011年底，18家A股服装企业累计库存商品86.82亿元，而至2012年中期，该库存基本保持不变，依然维持在84.94亿元一线。其中美盛文化、搜于特、希努尔等12家公司库存更是不降反升。 

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