黄琳：强烈呼吁政策组合拳重树信心呵护市场

　　第四、取消个人投资者股息红利所得税，适当降低印花税征收税率。

　　A股的股息红利所得税主要针对A股市场个人投资者，机构投资者则免于征收。虽然，从持股市值来看，机构投资者持股数额占比较高，但是从结构来看， A股市场中10万以下账户占比超过85%，个人投资者仍然是A股最大的参与主体。相比发达国家资本市场，A股上市公司分红家数与红利分配金额均处于较低水平，但是由于股票市场的下行使得投资者所取得分红往往抵不过资本利得的减少。因此，取消股息红利所得税可以增强投资者投资这部分上市公司的信心，另外，也有利于引导投资者投资理念的转换，毕竟能够实施分红的个股大都是质地优良的上市公司。相比券商佣金水平(目前券商平均佣金水平在万分之八左右，进一步下调空间有限)，A股印花税仍保持在千分之一的水平。从全球范围来看，许多国家不收或少收印花税，我国印花税水平较高，这就意味着投资者交易股票时面临着较高的交易成本，进而影响股市价格发现的效力。因此，适当降低印花税有益于理顺当前的市场机制。

　　第五、暂缓新股发行，根据市场情况相机调整发行速度与规模。

　　建议在市场转好时，适当增加发行速度，当市场低迷时，则少发或者缓发新股。自2009年6月新股发行重启以来，A股市场已经累计发行超过850只新股，并且从市场吸收接近2.4万亿的资金。新股的发行速度缓急与否是市场自发行为的一部分，但是鉴于我国新兴加转轨的市场特点，超量发行新股一方面使得市场存量资金不断受到消耗，另一方面，由于产业资本端的减持与抛售，使得A股市场对于场外资金吸引力减弱。目前A股流通股本占比在60%左右，意味着存量端市场存在着较大的限售解禁压力。从新股发行股份来看，绝大多数公司的首次发行比例都在总股本20%以下，这也意味着新股发行的速率与日后大小非解禁的压力呈正比。产业资本不断套现，而金融资本只能以被动的卖出迫使产业资本妥协，如此反复，A股只能选择下跌。

　　第六、支持鼓励优质有条件上市公司在本公司股价严重低估时适度回购注销已发行部分股份。

　　回购注销属于市值管理的范畴，如果上市公司动用回购注销，则意味着公司股价被严重低估。其原理是，当股价低估时，上市公司可以动用更少资金买入合理股权，注销股份后，使得总股本减少，进而提高每股收益，在同等市盈率水平下，股价更高。以九芝堂(17.81,-0.13,-0.72%)为例，2006年2月，公司董事会通过回购注销股份的议案，此后在回购方案实施后，虽然经历了大盘的低迷，但是只有很少时间在回购价以下，并且其后随着公司业绩的提升公司股价明显上行。总体来看，回购并注销股份对于股市影响正面，可以提升估值、完善治理。回购注销已发行股份可以在弱市的环境下起到良好的市值管理效果。但是上市公司业绩还是取决于其盈利状况的改善，不过，目前情况下，其对市场可以带来正面的心理影响，增加投资者持股信心。

　　总之，在经济潜在增长率下移，政府强调稳增长、扶持中小企业发展的背景下，股市一方面应该发挥直接融资功能，为中小企业解决资金困局。另一方面应产生财富效应，激活市场信心的同时刺激消费需求。若股市持续下跌，投资者用脚投票，股市融资功能如何实现？皮之不存毛将焉附？强烈呼吁监管层推出组合拳呵护市场平稳运行！

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