神华式扩张面临考验：市场下行风险积聚

能源杂志封面图

　　神华式扩张

　　中国品牌总网讯 在刚刚过去的煤炭业“黄金十年”中，神华的版图在多次兼并和拓展中迅速扩大，与此同时，后备资源量制约与市场下行风险也随着扩张而积聚。独特的“神华模式”能够持续吗？

　　文 | 本刊记者范珊珊

　　5月中旬的一天，神华集团旗下各公司高管被召集到总部开会，会上通报了神华集团收购国网能源开发有限公司(下称“国网能源”)的消息，这个从四月下旬就被外媒曝出的爆炸性新闻在神华集团内部公开。

　　半个月后， 金马集团和中国神华两家上市公司相继发出公告，均证实神华集团与国家电网(微博)就受让后者全资子公司国网能源已达成初步意向。牵涉两大能源巨头550亿资产转让活动已成定局，借此，神华集团进一步扩大了火电装机，装机总量直逼五大发电之一的中国电力投资集团公司(下称“中电投”)。

　　这只是神华集团在近几年来扩张版图中的冰山一角。这个大型国有煤炭企业，近年来不断地重塑自身的影响力，以致让业内同行羡煞不已。同样在5月份，在南非约翰内斯堡举行的世界煤炭协会第55届理事会上，神华集团董事长张喜武被推举为新一届协会轮值主席，并将于2012年11月就任，任期两年。毫无疑问，它向外界释放了一种信号：神华集团在世界煤炭行业日益增强的影响力。

　　在过去十年中，煤炭舞台上最令人瞩目的神华集团，也被普遍认为是中国煤炭行业“黄金十年”的最大受益者。它置身于煤炭市场改革进程中，抓住了在煤炭产业链上下游拓展的机会，3年时间实现了“再造神华”的目标。

　　在这个十年，神华成为了全球最大的煤炭供应商。由于煤炭价格在过去十年间的不断攀升，神华的价值也在不断扩大。据公开资料显示，2011年神华集团煤炭产量超过4亿吨、销量突破5亿吨，铁路运量超过3.2亿吨，黄骅港吞吐量过1亿吨，企业营业收入预计将超过2800亿元，提前两年实现2009年初提出的“五年经济总量翻番”的目标。

　　然而，最近一段时间，如日中天的神华的日子也并不好过。由于受到经济下行等多方面因素的影响，煤炭销售放缓，价格下跌严重，神华作为第一大产煤企业也正在遭遇新的危机和挑战。

　　毋庸讳言，这家国有第一大煤炭企业扩张的阶段性成果，仅标志着其近期目标的实现，对于煤炭这样一个周期性的行业而言，其成效依然有待严苛考验。

　　开疆拓土

　　位于陕西与内蒙边界的小镇大柳塔，因其地下丰富的煤炭资源吸引了大批的外地人驻守于此。十几年来，这里一直保持着热火朝天的挖掘景象，矿上的工人连同其家属几乎成了这个小城的全部。对于神华而言，这座面积376平方公里的小镇更意义非凡。

　　上世纪80年代初，地质勘探队的一纸报告打破了大柳塔的沉寂——在其周围近8000平方公里范围内，贮存着近900亿吨的煤炭。为开发这块孕育着“黑金”的宝地，华能精煤公司成立，主导神府东胜煤炭基地的矿区建设，大柳塔煤矿则被选为第一个试点单位。除此之外，华能精煤公司还担负与煤炭基地配套的陕西神木至河北黄骅的铁路干线以及黄骅港建设工程。

　　“由于当时煤炭、铁路、港口分属不同的部门主管，牵扯利益复杂，工程建设速度缓慢。1995年，国家计委决定在华能精煤公司的基础上成立一家大型企业集团，以加快神东矿区的建设步伐，神华集团由此成立。”中国煤炭学会理事长、中国煤炭工业协会名誉会长濮洪九回忆说。

　　于是，被喻为鄂尔多斯煤海“白菜心”的大柳塔镇成为了神华集团的发源地，神华集团一举建成了横跨陕、蒙、晋的资源版图。伴随着大柳塔的崛起，神东矿区产量不断提升，神华集团遭遇了新的瓶颈——运输。

　　彼时，神府开采出来的煤炭必须通过神包线、包大线和大秦线运送到秦皇岛，总长度达1000公里。作为国家干线，难以满足源源不断神华煤炭运输的需求。特别是1998年前后，中国煤炭市场供过于求，煤炭价格下跌严重，神东煤炭基地远离市场的劣势愈加凸显。因而，神华打造自有运煤专线的步伐在不断加快，成为首家拥有铁路专营权的煤炭企业。

　　“1998年，国家计委常务副主任、党组副书记叶青被任命神华集团的董事长，他利用自己的人脉和眼光成就神华的大发展。”一位神华集团内部人士对《能源》杂志记者感慨。

　　伴随着神东矿区的包神、神朔和朔黄三条运煤通道陆续建成，神华集团产运销一体化的轮廓逐渐成形。2005年，神华集团神东煤炭集团公司原煤产量突破亿吨，成为我国首个亿吨煤炭基地。而后五年，为了向“再造神华”目标进一步迈进，2010年底，该公司原煤产量突破2亿吨。

　　而以神东矿区为起点，黑色巷道在岩层中向四周延展，地处陕、蒙、晋交界处的准格尔煤田是神华打造的另一大能源基地。

　　由鄂尔多斯市出发，一路向东到达准格尔旗，便是著名的黑岱沟煤矿。数台铲车一上一下，把黄土和石块装入装卸车中。虽然是亚洲最大的露天煤矿，煤炭获取并非想象中的一蹴而就，站在矿井边缘向下望去，在经过一圈圈厚实的黄土层和近百米的岩层，才渐渐露出煤层。

　　这就是神华准格尔煤田的中心地带，和其西部的哈尔乌素煤矿一起，构成了神华的准格尔煤田。中国神华2011年财报显示，当年黑岱沟煤田的产能达到2920万吨，哈尔乌素煤田的产能为2510万吨，较于2010年分别提高了15.4%和30.1%。毫无疑问，黑岱沟和哈尔乌素的扩张改造工程取得了成效。据知情人士透露，未来神华集团计划将准格尔矿区建成亿吨级矿区。

　　沿袭“开疆拓土”的战略思路，2005年，神华集团以增资扩股、股权转让等方式重组新疆矿业集团公司、内蒙古宝日希勒煤业公司和宁煤集团，资源储量大大增加。

　　然而，一个不争的事实是，伴随着煤炭兼并重组的步伐，对于资源条块区域性分割严重、地方保护主义盛行的煤炭行业而言，获取资源的过程变得愈加艰难，甚至需要大笔投资煤化工项目才得以换取资源。囿于资源拓展的困境，神华将“做大”的目标瞄向了另一个领域——电力。

　　电力攻坚战

　　5月中旬，在国电集团旗下的国电科环举办的一场新闻发布会上，科环集团总经理李宏远中途离场，他向到场的记者解释说，此刻要去和神华集团旗下国华电力公司的高管会面。对方是一家愈加强大的电力公司，也是继五大发电集团之后，科环集团在火电脱硫脱销市场上不得不重视的重要客户。

　　显而易见，近十几年，神华在电力领域雄心勃勃，特别是“再造神华”目标提出后，电力成为神华集团又一重点进入的板块。“这几年神华集团的原煤增长量处于7%-8%之间，显然受限颇多，大力进行电力资产扩张不失为一条有效的路径。”美国Martec咨询公司中国分公司能源电力业务总监曹寅分析说。

　　1998年，受到亚洲金融危机的影响，我国经济增长也曾出现放缓，全国能源需求量迅速下降，煤炭市场供过于求。彼时，神华集团根据中央决定，接手内蒙古自治区海勃湾、乌达、准格尔等六家(“西六局”)陷入困境的企业。由于这几家企业人口众多，历史遗留问题复杂，无疑让彼时的神华雪上加霜。1999年，为消化神华内部滞销的煤炭，神华启用煤代油资金，建立国华电力公司，负责收购、运营电厂。同时，收购盘山、三河等发电厂来消化“西六局”的煤炭，并建设了乌海、海勃湾发电厂。

　　“神华电力资产扩张是从1998开始，也就金融危机之后，其需要为多余的煤炭寻找出路。从电力资产的扩张路径来看，每一次的大发展都是在金融危机之后，2009年也掀起了新一轮大规模扩张，将‘危’转‘机’。”曹寅对记者解释说。

　　在中国神华能源股份有限公司举办的2011年网上股东交流会上，董事会秘书黄清表示，目前电力行业的估值处于低点，电力资产的并购成本相对较低且成功率高。

　　从2008年到2009年间，神华电力资产扩张了10%，之后每年以30%的速度增长。由此看来，在神华集团内部，电力资产成为了产业链的“稳定器”和“蓄水池”。

　　“煤炭产业部分具有‘寄生’性质，必须依赖下游企业的扩张才能发展。”仁达方略管理咨询公司董事长王吉鹏如是说。因而，他并不惊讶于神华集团掷下重金收购国网能源。

　　“目前国家对火电核准日趋严格，加之火电建设周期长，仅仅通过自建难以达到公司电力发展的预期目标。并购重组将成为公司电力业务快速发展有效手段。并购与自建并重，成为公司电力板块实现规模扩张的途径。”黄清解释说。

　　据一发电集团内部人士透露，转让完成之前五大发电集团均和国网能源有所接触，后来可能因为在五家发电企业之间选择较为艰难，不能厚此薄彼，故而转让给神华集团。且由于拥有雄厚的煤炭资源优势，由其掌管能够带来较好的经济效益。

　　据统计，去年，全火电行业盈利为206亿元，而其中，国华电力利润突破100亿元。而此大额的盈利，除了其电力资产本身分布于广东、浙江、江苏等经济较为发达地区，装机较大而降低单位成本之外，低廉的煤炭采购成本成了其盈利的最大驱动因素。

　　2011年，神华集团与安徽、福建等多个省市开展战略合作，加快电力业务在沿海和沿江地区的布局，并且成立神皖能源公司作为拓展安徽地区新电源点的平台。同时，从华阳投资(香港)有限公司手中买入华阳(洛阳)电业有限公司的51%股权，控股了孟津电厂2台2x600MW超临界燃煤发电机组。此前，根据神华集团内部公布的数据，神华集团在建和已投产的火电机组已达4500万KW。

　　2012年2月，神华又以16.51亿元的现金，对川投集团的全资子公司四川巴蜀电力开发有限责任公司进行增资扩股，从而成为巴蜀电力的控股股东，神华持有巴蜀电力51%的股份，而巴蜀电力此时的装机容量超过了500万KW。

　　如果加上近期收购的国网能源1300万KW的电力资产，神华集团控股或持有的电力资产已逾6000万KW。相比之下，作为五大发电集团之一的中电投，其火电资产仅为5200万KW，总装机也刚刚超过7000万KW。

　　值得注意的是，2011年中国神华的财报显示，当年中国神华公司发电业务燃煤消耗量为8010万吨，其中耗用神华自产煤为6420万吨，占比高达80.1%。换句话说，在神华内部，对内销售价格大部分是长约合同价，因而在行业普遍亏损情况下取得较好收益。

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