养老金入市，我们如何看待

    养老金作为老百姓的养命钱，直接关系到老百姓晚年的生活质量，然而近几年随着人口老龄化趋势严重，近一半的省份养老金出现收不抵支，养老金资产缩水情况令人担忧。改变困境的方法，除了增加劳动人口数量加强企业社会保险缴纳的监管之外，扩大养老金存量的投资渠道逐渐提上日程。

    19日，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。委托投资期限暂定两年，新增资金将更多配置到固定收益类产品中。这标志着养老金市场化运作试点正式启动。笔者认为，如何用好这些钱，让试点在全国范围推开，关键在于如何保证权益类资产的保值增值，试点的成功与否，应坚持“三要”“三不要”的原则。

   要价值不要趋势。几乎所有的投资类书籍都在讲，投资要顺应市场趋势，不要逆市而为。这种操作理念没错，但更适合中小投资者投机时使用，因为中小投资者资金少，进出市场容易，而对养老金却不可行。一来如何确定趋势各家有各家的说法；二来趋势确立一般已经过比较大的涨幅。养老金规模巨大，此时进入将打破原有市场的供求关系，使市场出现大幅波动，或导致阶段性高点产生，即不利于市场的稳定，更不利于养老金的保值增值。

    养老金的投资运营的关键考虑因素，不应是市场的趋势，而应该是整体的估值水平。当市场的整体进入估值底部时，即便市场趋势并未好转，在坚持长期价值投资理念的情况进入市场，也会获得相当可观的收益。

    要长期不要短期。“长线是金，中线是银，短线是纸。”虽然说法通俗，但道理不假。沪市方面，虽然上证指数重回11年以前2245点水平一线，但观察沪深300指数成份股发现，其中超过九成有数据资料的公司股价超过2001年水平，超过一半的上市公司的股价实现翻番。深证指数更为明显，深成指目前的点位相较11年前水平实现翻倍。这说明尽管股票投资的收益波动大，但坚持长期投资，仍可以获得较高的收益。

    要灵活不要固定。养老金投资各类资产的比例应该允许灵活变动，只需要对高风险资产的配置比例进行上限约束。目前规定基金投资股票最低应保持60%的持仓，养老金投资高风险资产不应有下限约束，当市场整体估值偏高时，坚持价值投资的养老金完全可以将权益类资产转换成固定收益类资产。也就是说，养老金投资权益类资产的比例可以降到0，而同时固定收益类资产的投资比例可以升到100%。

    社会保障基金成立以来平均19.22%的股票资产带来的收益占全部收益的46%。这表明，如何运用好养老金，主要在于高风险资产的运作。而广东养老金能否在全国范围推广的关键也在于其高风险资产的运作。笔者认为，只要在市场低估时进入，坚持长期投资，减少短期操作，并且灵活的控制仓位，最终一定能令养老金保值增值。

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