梦娜袜业收购美国金脚趾失败，民营企业融资难

　　梦娜国际收购失败的背后，是制约民营企业开展国际并购的融资难问题。

　　“一提起这件事情我就很伤心，非常伤心。”虽然不愿多讲，但是位于浙江义乌的梦娜控股集团董事长宗谷音还是向记者回顾了梦娜收购全球顶尖袜业企业美国金脚趾公司失败一事。

　　2009年下半年，梦娜着手收购美国金脚趾公司事宜。然而，2011年3月份，美国金脚趾公司却被加拿大企业以3.5亿美元的价格收购。

　　这意味着，早于加拿大公司与金脚趾达成收购协议的梦娜集团，在这起并购战中以失败而告终。

　　是什么阻挡了梦娜的国际化步伐？

　　“什么都不差，就差钱！”宗谷音向记者表示，“融资难”是导致收购功亏一篑的直接原因，往深里说，是整个社会缺乏支持民企国际化的氛围。

　　酝酿

　　“十多年来，我老老实实做实业，别人去搞房地产、投资，我没去。我总认为办实业还是有戏的。”宗谷音是浙江义乌少数几个潜心做实业的企业家之一。

　　“中国加入WTO以前，内销市场的利润率很好，2002年以后开始恶化。我当时抓到了这个先机，瞄准了国外市场。这是我一生以来最成功的一次决策。”当然，只凭外贸很难走得太远。为此，宗谷音在2006年又借助成为北京奥运会“袜类产品独家供应商”的契机，开始一系列拓展国内市场的攻势。同时，还在江西设厂开发针对广大农村市场生产中低端袜子。

　　近几年来，虽然国内市场发展很快，但宗谷音认为，“外贸转内销”只能是权宜之计。

　　“我们毕竟做了这么多年国外市场，有广泛的合作伙伴、销售网络，我们在国外是与一些巨头合作，不是简单的贴牌代工，出口利润是国内袜业企业出口平均利润的两倍。而且国外订单利润相对稳定，不会轻易丢掉。同时，也可以避免国内市场的行业性发展瓶颈。”正因为如此，宗谷音将梦娜的目标定位于立足国内、放眼国外。

　　“我们考虑收购国外品牌。”机会终于在2009年来临。由于金融危机影响，美国金脚趾袜业公司意欲出让。金脚趾公司是美国最大的袜业企业，也是全球袜业行业的顶尖企业，一直就是梦娜中高端出口产品订单的重要来源。在宗谷音看来，一旦收购完成，梦娜将一举摆脱在国际袜业价值链低端的尴尬地位。

　　受挫

　　一切都在悄悄地进行。

　　2009年下半年开始，梦娜就着手与金脚趾公司商谈收购事宜，经过一年多的谈判，美国金脚趾同意梦娜以4.15亿美元的价格收购公司，并约定于2011年3月底前完成交割。

　　“谈判过程很艰难，美国公司一方面怀疑我们的能力，多次到企业考察。”宗谷音透露收购的一些细节：在此期间，梦娜分别向国家发改委和商务部提出了相关申请，要求设立美国德高有限公司，通过这一公司实施收购金脚趾公司。

　　2011年1月，美国德高有限公司项目得到了国家相关部委的批准。万事俱备只欠东风——资金。

　　“4.15亿美元的收购金额，已经远远超出了梦娜自身的支付能力。”宗谷音说，目前，梦娜年均出口7000万美元，虽然自2004年以来年出口量连续蝉联行业第一，但是梦娜的净资产也只有1亿美元左右，年利润约1200万美元。

　　这样的体量，显然无法独立承担4.15亿美元的收购，贷款融资势在必行。

　　梦娜向多年来的合作伙伴——中国银行浙江分行提出了贷款要求。经过多方努力，梦娜获得了中国银行浙江省分行的贷款同意。

　　“我们对这一收购案是非常支持的，但是因为该项目所需资金巨大，银行要对项目进行风险调查，这需要时间。”中国银行浙江省分行办公室主任宣宁在接受记者采访时说，梦娜收购资金中的自有资金比例低于20%，担保情况也不符合要求，而且，金脚趾公司资产状况也不够理想，负债一亿多美元，累计亏损2亿多美元，收购风险较大。

　　在协议有效期内，由于梦娜收购项目没能完成贷款流程，2011年3月底，美方转而将金脚趾公司以3.5亿美元的价格卖给了一家加拿大企业。

　　对此，银行方面也表示惋惜。“贷款程序还没走完，这是一个现实问题。”宣宁表示，中国银行浙江省分行和梦娜历来有着良好的合作关系。早在2008年金融危机时，在别的银行向梦娜收回了3000万元贷款的情况下，该行仍向梦娜贷款4000万元。

　　宗谷音对记者说，融资是个老大难，政府、银行支持企业“走出去”，但是毕竟讲风险是第一位的。“金融支持的氛围还不够好。”他说。

　　原因

　　“这不是一个个案。”对梦娜此次收购失败，浙江省商务厅外经处处长张曙明对记者表示，金融危机后，浙江省民营企业境外投资大幅增长，尤其是境外并购迎来了非常好的机遇。但由于许多民营企业规模偏小，实力较弱，在实施海外战略时，多为蛇吞象，最需要资金支持。而现有的金融体系的服务能力，运行模式和金融产品已经很难满足民营企业走出去的发展需求。

　　张曙明建议，浙江省应该发挥民资充裕的优势，设立由财政资金引导的海外投资发展基金或贷款担保基金，对重大并购项目给予支持。

　　“我们希望国内形成一种氛围，光靠政府、企业拉动是不够的，需要全社会的理解和包容。”宗谷音认为，目前来看，这种氛围起码还需要十年才能形成。

　　“只要是优秀的内资企业，只要具备并购海内外其他企业的条件，都将获得我们银行提供的资金支持。”浙商银行工作人员并不愿意谈论梦娜并购失败原因何在，他表示，2009年，浙商银行就成功发放1400万元2年期的并购贷款，提供绍兴某印染有限公司成功收购绍兴某国有企业100%的股权，这是浙商银行的首单并购贷款，开创了浙江省内法人银行并购贷款业务的先河。

　　的确，从银行的角度来看，也有其苦衷。“首先是海外并购资金出境的问题，以前企业海外并购资金很难出去，外汇管理局对这块控制较严，此外企业贷款所遇到的审批流程很多，审批时间很长，最终让企业丧失了并购时机。”浙江某银行一位负责人表示，从梦娜这个案例来看，主要还是银行风险控制的问题。

　　据了解，为了将可能发生的风险控制到最低，银监会为开展并购贷款业务的银行设立了“贷款损失专项准备充足率不低于100%、资本充足率不低于10%、一般准备余额不低于同期贷款余额的1%”等诸多硬性指标的门槛。

　　“商业银行最多可以发放的并购贷款，控制在企业用于并购的全部资金中的50%以下，这符合国际惯例，梦娜自由资金太少，融资组合也单一，所以银行为难也正常的。”在谈到风险防控的问题时，上述银行人士表示，并购贷款跟其他贷款最大的区别在于，如果并购行为不成功，银行发放的贷款将承担很大的风险。“这个中间判断比较复杂，所以也拖延了流程。”

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