中国互联网上市公司的新格局

　　——2005年第二季度业绩报告述评

　　在2005年已经过去的七八个月中，中国互联网业界发生了重大变化。盛大在纳斯达克股市奇袭新浪，MSN和Google相继高调进入中国，微软全球副总裁李开复被聘为Google中国总裁，百度IPO首日股价狂飙股市，市值一举超越盛大，以及刚发生的阿里巴巴、雅虎中国联手打造中国互联网巨舰，这些都是对中国互联网将要造成巨大影响的重大事件。

　　同时，中国互联网上市公司今年上半年的经营业绩则悄悄地揭示出，中国互联网业界已经发生了重大竞争格局的分化与转变。

　　这些，从下面的财务数据对比上可见分明：

　　互联网企业重新洗牌

　　谁是中国最大的互联网上市公司？

　　这个问题的答案在2004年的时候还很简单，也很统一：新浪。但是很不幸，从营业收入规模、营业利润和市值这三方面的任何一方面排名，新浪现在都已经不再是中国第一了。这个问题放在现在来回答，答案也已经不只是一个了。

　　2004年度，新浪实现了2亿美元的营业收入，是营业收入规模最大的中国互联网公司；同时，新浪还是中国最大的移动增值业务SP(服务提供商)，2亿美元营业收入，62%来自以短信为主的移动增值业务收入。

　　2005年第一季度，新浪的营业收入被盛大大幅超越；第二季度，新浪又被网易超越，在营业收入规模这个衡量公司大小最重要的经营指标上，新浪现在已经滑落到了第三的位置。

　　2004年度，新浪实现了近7000万美元的营业利润，也是营业利润规模最大的中国互联网公司。但早在2004年度的第三季度，盛大的营业利润就开始超越新浪；紧接着网易在今年第一季度超越新浪、第二季度超越盛大。网易已经重新夺回营业利润第一的宝座，盛大退居第二。腾讯第二季度的业绩尚未发表，但我们有理由相信第一季度已经在营业利润超过新浪的腾讯，将继续保持对新浪的优势。也就是说，新浪在营业利润上已经屈居第四。

　　从纳斯达克的股市表现看，新浪更早是在2004年8月，也就是盛大上市后不到三个月的时间里，市值王位就让给了盛大；紧接着在2005年第一季度业绩发表后，被网易超越，目前又被腾讯超越。如果算上刚上市、目前市值排名第一的百度，新浪的股市市值已经滑落到第五了。

　　新浪跌落的症结

　　新浪在短短的半年时间里滑落下来，显见的原因是：今年2月初，国家广播电视总局对姓名解析与人生预测类的短信产品实行电视广告禁播令，对新浪2004年收购的网兴科技的短信产品营销产生严重打击，业绩大幅下滑。但新浪事实上面临着更长期也更艰苦的产品结构调整问题。

　　2003年度以来，新浪在移动增值业务领域有过两次最成功的收购兼并。正是这两次收购兼并，成就了作为最大SP和最大互联网公司的新浪。但在资本运作上的成功导致新浪未能预见到移动增值业务市场的调整带来的巨大风险，更未能在中国互联网技术与市场的动态发展中作出富有远见的战略布局，使得公司产品线严重老化。2005年第二季度，新浪的短信产品业务收入仍然占其移动增值业务收入的70%，而且第二季度的短信收入在第一季度急挫860万美元的基础上又继续下挫了460万美元，使得新浪的营业总收入规模跌回到一年前的水平。

　　与此形成强烈对比的是，从2005年第一季度就取代新浪成为最大移动增值业务SP的TOM在线，第二季度的移动增值业务收入实现了22%的季度环比增长，使得TOM在线在营业总收入上与新浪的差距缩小到了300余万美元。由于其移动增值业务产品结构性好，除短信外的业务增长点战略布局得当，TOM在线今年第三季度完全有可能在营业收入规模上把新浪挤落到第四的位置，并且也很可能在营业利润上把新浪目前第四的位置再往后推一位。

　　2005年第二季度，新浪业绩报告中唯一的亮点是广告收入的年同比增幅有所回升，一直被搜狐紧追不舍的压力稍有缓解，但新浪这个季度赢得的也只是喘一口气的机会，被搜狐在广告收入上超越的严重性仍然非常现实而且紧迫。在搜索引擎与即时通讯等方面严重滞后的情况，导致新浪中国第一门户的品牌不能有效地转化为经济效益。在当前百度、Google、雅虎、MSN和腾讯形成的一个动态格局中，新浪还没有获得足够的话语权。

　　在2004年度营业收入超亿美元的六大中国互联网上市公司中，搜狐已经在营业收入、营业利润和股市市值三个方面都被后来者腾讯和TOM在线超越，沦为敬陪末座的角色。但新浪的问题和搜狐一样严峻，如果它不从收购兼并的方向发力，我们将不能期待新浪会在短期内重拾它刚刚逝去的辉煌。

　　网易的灿烂阳光

　　自2002年以来，一直和新浪交替成为中国互联网老大的是网易。网易在三大门户中首先实现盈利，在中国互联网最早获利年度的2003年，网易实现的盈利额最高，市值也在更多的时候高于新浪。网易在短信的商务运作模式以及网络游戏这两方面，给了新浪和搜狐重要的启发。

　　但这是在盛大浮出水面之前。2004年5月，盛大赴纳斯达克上市，之后接连在市值、营业利润和营业收入方面几乎是一气呵成地超越了网易和新浪。盛大和网易在网络游戏业务上差不多是前后脚起步，但盛大的游戏代理模式以短平快的方式胜过了网易的自主开发模式。2002年度，盛大的网络游戏收入从上年的不足60万美元一下跃升到4000余万美元，而网易2002年度的网络游戏收入只有400万美元，只是盛大的十分之一。正因为如此，网易的网络游戏业务一直被盛大的阴影笼罩着，让我们一时看不清网易与盛大在网络游戏业务上的真实对比。

　　今年上半年，尤其是第二季度网易的业绩表现，让我们终于看到了一个阳光灿烂的网易。网易在今年第二季度实现了营业收入与营业利润季度环比双双净增1000万美元的飞跃，这使网易首次在营业利润上超越盛大，从而使网易不再仅仅是从营业利润率这个意义上，而且还从营业利润规模上成为最盈利的中国互联网公司。

　　这次飞跃还使网易在营业收入规模上这几年来首次超越新浪，并迅速拉近与盛大的距离。第二季度网易的营业收入突破了5000万美元，盛大为6860万美元(网易和盛大都按未扣除5%营业税前的毛收入计)。但盛大的营业收入中，包括1160万美元应付给游戏开发商的分成；从这个意义上，网易与盛大在营业收入上的差距，已经只有700万美元。

　　网易网络游戏收入的增长，一直都高于盛大的增长，2004年以来各季度的年同比增幅平均是盛大的两倍。但使网易能够提前在今年第二季度在营业利润上超越盛大的原因，不仅在于网易的增长提速，还在于盛大已经连续两个季度的增长趋缓。盛大的众人在线角色扮演游戏(MMORPG)业务收入的季度环比增长已经不足10%，可能意味着盛大的网络游戏业务正经受产品生命周期的影响和第九城市力推的3D游戏《魔兽世界》的冲击。盛大第一季度增长强劲的休闲游戏收入，第二季度出现了季度环比负增长，似乎说明休闲游戏在地域性强、竞争壁垒低、竞争面宽之外，还受季节性因素的影响。

　　盛大除游戏外的其他收入增长情况良好，其中广告收入可能已经可以与网易等量齐观。因此盛大与网易未来的竞争格局，还要受网络游戏之外的其他互联网业务，包括互联网门户、即时通信等方面的影响。网易的专注与执著成就了它的网络游戏，但当互联网的竞争格局越来越具备多面性、专属领地的界限不断被打破的情况下，一个过分执著到连收购兼并都无暇顾及的网易能否成为互联网的领军企业，我们需要给它打个问号。

　　本文完成时，腾讯、第九城市、空中网、华友世纪等尚未发布第二季度的业绩，另受篇幅限制，有关中国互联网的其他拼图，只好留待以后再作讨论。

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