万达商业地产高速扩张之忧

　　2004年2月1日，业主经过与开发商斡旋，在万达同意出资提供3个月租金的情况下，116家精品店又重新开业了。但是半个月后，这些商铺不得不重新关门，而后酿成了第一次停业退铺风波。2003年开业，2005年客流稀少，市场上不断传来商业欺诈的声音。最终已售出的商铺由万达收回，该建筑拆除。

　　仅仅在三年之后，曾经摔得青紫的万达商业，开始在中国大大小小的城市迅速拓展。

　　万达官方网站上的资料显示，目前万达已在全国开业27个万达广场、7家五星级酒店、400块电影银幕和11家连锁百货店。

　　截止到2009年底，万达已开业持有的商业物业面积达到400万平方米。万达广场包括开业与在建项目，覆盖全国50多个城市，物业面积合计超过1000万平方米。万达官方网站显示，目前万达总资产额达到1000亿元，年销售额600亿元，年纳税超过50亿元。王健林在2009年年底表示，万达确定2010年将新开业15个万达广场，2011年，计划新开业20个万达广场。到2012年万达广场数量将超过80个，经营性物业持有面积将超过1200万平方米。

　　在深圳私募、太合资产管理公司负责人王亮看来，万达本身的产业布局存在一定的互补性。商业配套的完善，对于住宅等销售型物业的价格形成了有力支撑。同时，商业地产的长期租约收入在一定程度上可以有效对冲住宅价格的波动。另外，万达广场覆盖了全国50多个城市，遍布全国一、二、三线城市，在区域性上有效分散了市场波动风险。同时，公司四大产业的目标市场错位经营，形成互补。

　　高速扩张之忧

　　不管是订单式地产，还是万千百货，万达都在以燎原之势在全国扩张。

　　众所周知，2008年~2009年度，是万达扩张最快的一年。自2008年年底起，万达开始频频抄底土地市场，仅当年的第四季度就投入了50多亿元用于增加项目土地储备。王健林也曾公开表示，2009年万达计划投资200亿元，在国内买12到15块地皮，2009年下半年至明年新开24个万达广场。

　　一位业内资深人士称，按照如此大规模的拿地开发，万达在最近两年需要付出上千亿的资金。而目前，万达的现金流主要来自销售回款，持有物业的租金收入。但据了解，万达在今年的销售额约为250亿元，即使加上持有物业的租金收益，也仅有280亿元左右，这是否可以支撑庞大的项目开发对资金的需求？

　　“如果万达仅仅采用销售商铺的经营模式进入新兴市场，那么存活率是极小的。”房地产专家韩世同表示，大连万达如此疯狂地在全国扩张，其风险是极大的。他称，万达在其他城市的很多项目都做得非常失败，甚至万达有些项目根本就没有办法盘活，给业主或投资者带来了很大的危险和损失。

　　上市做大雄心

　　“万达的目标是多产业的整合。”不久前，万达总裁王健林列出了几个具体目标：2010年，持有物业面积达到800万平方米，物业总开发量达到2000万平方米，资产规模达到亚洲第一，新开15家五星级酒店；到2012年，万千百货开店80家，规模中国第一，在全球同类企业中排名第二。

　　万达的快速扩张意在金融市场，是否与计划近期在A股上市的传言有关？

　　4月29日，万达发布2010年第一季度的销售业绩：商业地产、百货和电影院三大业务销售额达到161.8亿元；其中商业物业实现的销售金额达到152亿元，“北万达”的销量甚至超过“南万科”。外界已经将此举解读为准上市企业所作的信息披露演练。

　　据万达一位相关负责人透露，万达已完成了股改，进入了上市的申报程序，计划是今年，最迟是明年。当然，这还需要有关政府部门的批准。

　　不过万达并非整体上市，拟上市的业务主要包括商业地产、高级酒店、高级公寓和住宅等。拟上市部分的业务中,以大型商业中心开发运营为主,现已开发的项目共有20余个,项目总建筑面积达到1300多万多平方米。主要集中在北京、上海、宁波、成都、南京、苏州、重庆等大城市。同时包含住宅、公寓、写字楼的开发和销售,以及五星级高档酒店的开发与运营,其中,正在运营的酒店项目1个,在建酒店9个。而这些都将作为城市综合体组成的一部分。此外,万达还拥有物流等很多其他资产,但并不包括在此次上市资产当中。

　　中国著名房地产品牌营销专家陈真诚表示，每个公司都有其发展的战略，只要项目最终能够正常运营，就是成功的。

　　他认为，虽然大连万达在全国大举扩张，表面上看确实存在不少风险，但这对万达的将来也许是极有利的。他表示，随着土地的价格上涨或是有些城市重要地块的日渐稀缺，未来万达未必会拿到适合商业发展的地块。

　　事实上，如果不是2009年6月份万达集团第二轮私募规模、价格提供了一个作价尺度，或许待万达商业地产正式登陆A股首日，又会演绎一出当年“许家印易主富豪榜”的反转剧。而第二轮私募消息一经放出，即创下中国民营企业内地私募的“两最”：一个是资金规模，计划募集40亿元，收到的确认函则超过400亿元；另一个是价格，每股17元。此外，入股的都是民营企业的大腕，没有一家国有企业。

　　一位比较了解万达的资深人士表示，万达商业地产向来是资本的宠儿，2004年国内资本市场正处熊市，万达海外上市的念头刚刚萌生，摩根大通、里昂证券、摩根斯坦利、麦格理、瑞银等投行接踵而至。尽管最终其在IPO上接连遭遇两次波折：2007年房地产信托基金(REITs)上市计划叫停，2008年经济危机下IPO渠道冰封。但这丝毫不会怀疑万达一经上市，即成中国房地产行业市值最大的企业。

　　不过，此次上市万达要支付的代价也不小。媒体报道称，万达与建银国际签有对赌协议，即如果万达没有在约定期限内上市，万达将溢价回购上述股份，同时，万达对于投资期内的业绩也做出承诺，若没有达到上述业绩承诺，万达将对投资方予以补偿。而建银国际的资金来自于信托融资。

　　分析人士认为，可能由于企业与出资方对风险评估水平不对称等因素，使得企业承担过多的风险。
　　很显然，继失意REITs后，万达别无选择，趁着后危机时代经济逐渐转暖的时机，借助A股IPO支撑这座“商业地产王国”的扩张与复制，目前已几乎成为定局。

http://cn.ppzw.com/article_class2_17.html

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