国内鞋企受惠内需市场有望下半年跑出

　　无论是中国重提汇率改革，还是内地加薪潮、通胀信号的出现，内需股无疑都会成为受惠股份。如何在一众内需股份里寻宝，交银国际与高盛均认同具品牌优势及销售网络的企业将会成为赢家。依据这两个概念挑选行业，鞋业公司受惠于内需市场前景广阔，有望于下半年跑出。

　　鞋股今年表现优于大巿

　　回顾年头至今，包括百丽(1880)、达芙妮(210)、利信达(738)及九兴控股(1836)在内的内地鞋业股的股价表现均优于大市，分别涨21.19%、33.12%、54.70%及6.53%。同期恒指跌4.16%。展望未来的投资前景，交银国际给予九兴控股「长线买入」的评级，高盛则给予百丽「买入」评级。

　　交银国际的报告认为，内地鞋业的出口需求正在逐渐恢复，但长期增长放缓。行业上游制造加工企业以「量大价低」的旧模式经营策略已经不再适合企业的长远发展，加强研发创新能力，提升产品附加值及品牌价值才是突围路径。同时，积极打造强势品牌，建立完善的零售网络，将是打入行业下游的开路石。

　　该行认为，下游企业达芙妮(210)在叁四线城市及农村低端市场极具潜力，品牌运\作成熟，市场占有率高，相对同业未来增长较高，惟现时估值较高，提示关注但未给予评级。

　　九兴每股盈利增长快

　　至于上游企业九兴控股(1836)，企业具技术及品牌优势，内地高端零售业务前景广阔，可借市场回调机会长线买入。

　　报告给予九兴18.19元的目标价，对比昨日收市价的潜在升幅约21.26%，理由有叁：一，对比鞋履制造商裕元，九兴的每股盈利增长较快，其市盈率估值理应更高；二，九兴市盈率大幅低于上市同业，集团不断开发零售市场，其市盈率折让应收窄；叁，对比其他国际同行，九兴的每股盈利增长明显较快，市盈率偏低。

　　高盛：百丽估值吸引

　　基金爱股百丽方面，巿场预测2010年百丽每股盈利为0.369元，预测市盈率为25倍。高盛维持百丽「买入」评级，目标价11.2元，对比昨日收市价10.98元，潜在升幅约为2%，水位较少。该行认为，基于2011年每股盈利有26%增长，百丽目前的估值看来依然吸引。

　　看好百丽的还有里昂证券，该行认为百丽安全买入点为8.5元，相当于今年预测市盈率19倍，投资评级为「买入」评级。

　　至于另一只基金爱股达芙妮，巿场预测2010年每股盈利为0.438元。根据彭博统计资料，目前追踪达芙妮的大行共14间，其中的13间给予「买入」评级，一间建议「持有」，平均目标价为8.99元，比现价稍高。

　　利信达转攻业务

　　年初至今股价涨幅最多的利信达同样力拓内地销售网络，公司较早前预测，今年首季中港两地的同店销售增长将达双位数字，相信下半年的零售市道向好，公司会继续扩产及增加分店，预期今年新增150至200间分店，目标在2012年开设共1000间分店；产能则会提升至200万双。

　　公司表示将会逐步淡出原设备制造()业务，希望集中发展原品牌制造()业务，展望未来一至两年，占出口收入的份额会由现时的4.5%，升至50%。对比其他内地鞋业股，利信达规模相对较小，但估值同样较低，目前市盈率约14.51倍，息率约4厘。 

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