高额补贴手机，电信运营商去年利润开倒车

    至昨日，电信三大运营商全部公布了去年业绩，中国联通净利润同比降35.2%，中国电信净利润下降34%，虽然中国移动仍保持增长，但其2.3%的增长率创下了历史低点。从业绩可看出，三大电信运营商的净利润之所以不乐观，在于行业竞争更为激烈，他们为争抢用户付出了高额的手机补贴成本。

    昨日中国联通发布的2009年业绩报告显示，2009年中国联通盈利95.6亿人民币(下同)，同比增22.1%，每股基本盈利0.402元。同时中国联通表示，2009年因固网语音业务下滑，以及3G业务处于运营初期等因素影响，若按可比口径计算，则同比下降35.2%。

    本周一发布业绩的中国电信净利也开倒车，扣除初装费因素的影响后，其2009年经营收入为2082.19亿元，同比增长12.9%。而扣除小灵通资产减值和自然灾害等一次性因素影响，净利润下降34%，为132.71亿元。

    只有中国移动保持净利增长，股东应占利润达到1151.66亿元，同比增长2.3%，中国移动每天的净利润达到3.15亿元人民币，公司EBITDA(扣除利息、税项及折旧前盈利)达到2290.23亿元，比2008年增长5.9%，这样低的增长率也创下了历史新低。

    为盈利考虑，三大运营商今年将削减资本开支，中国移动去年资本开支为1294亿元，今年计划为1230亿元，按年跌5%。中国电信今年开支持平。

    研究机构BDA China 称，2009年中国的移动网络投资增至3710亿元人民币，今年将下降至300亿美元。

    原因：高额手机补贴

    三大运营商净利开倒车的原因在于，一方面是去年金融危机导致收入增长放缓，另一方面，去年3G发放牌照后导致行业竞争加剧，三大电信运营商为争抢用户支出了高额手机补贴成本。比如中国移动去年折旧与其他营运支出分别同比增长12.1%和16.6%，是导致净利润增幅弱于收入增幅的两大原因。

    三大运营商今年的手机补贴成本仍将居高不下，中国移动预计今年的手机补贴将增加至155亿元人民币。中国电信预计今年的手机补贴也将超过100亿元。

    机构评级

    摩根大通：除iPhone销售情况外，须留意联通今年的营销开支、资本开支等预算，估计其移动业务每月每户平均收入（ARPU）为41元，跑赢大市。

    瑞信：中国电讯商竞争温和，足以支持三家发展，将其目标价调升至3.9港元。中电信固网业务占比仍高，投资评级只列为中性。

    美银美林：移动去年业绩符合预期，但竞争激烈前景未放松。因预期营销开支较高，料折旧开支升10％。2010-2011年核心盈利会跌9％。维持中性评级。

    三大运营商2009年净利润（单位：亿元人民币）

    运营商 净利 同比

    中国移动 1151.66 增长2.3%

    中国电信 132.71 下降34%

    中国联通 96.1 下降35.2%

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