长虹-醉翁之意在“股市”

６月份，长虹股东大会通过一项决议，以１０：３的比例配股，配股价为 １６元至２２元。股东大会授权董事会在１２月初之前择机实施配股方案。 据估计，若顺利配股，长虹将筹集到至少３０亿元的资金，这将是长虹上市 以来募集资金最多的一次。

转眼已是１２月，美满的计划迟迟不能落地。看来，长虹不得不推迟配股行 动。最直接的原因是长虹股价不理想。按中国股市惯例，股票价格要高出其 配股份５０％以上，配股才会容易些。长虹宣布配股的时候，股价还在３７ —３８元一带横盘，１６—２２元的配股价似乎并不高。

但从那时起，长虹股票像一只断了钱的风筝，直直地往下跌。１０月２２日， 跌到了１４．４元，已经跌破了配股价。几个月来，长虹由一只人见人爱的 绩优蓝筹股变成了人见人怕的屡买屡亏股。

有人套用倪润峰在济南七商场拒售事件中的一句话，戏言当下股市：谁不买 长虹谁就会后悔。

在长虹的４０万股民当中，有许多人是长期投资的。更有人在孩子出生的时 候给孩子买长虹股票，打算以后做养老用。可见在股民的心目中，长虹不是 一只普通的股票。

１９９５年长虹从８元多起步，到１９９８年１月到４２元时，已涨了近 ２５倍。较多人靠着长虹脱贫致富，人们对它充满了感激之情。

今年８月份，长虹中期财务报告出台，主营收入５１．６亿元，同比下降 １４．２％；净利润６．３４亿元，同比下降３１．８％。净资产收益率 由去年的１５．８７％下降到６．６０％。虽然此前已有业绩下滑的预测， 但结果出来，下滑幅度之大还是让人感到意外。加上别的原因，长虹股份 调整成为必然。

长达１８个月的大调整，让人们担心，长虹的龙头地位有不保之虞。申银 万国证券的一位人士评价：如果还继续下跌，那么长虹作为旗帜的效用就 越来越低了。山中无老虎也不行，上海会有一个新的龙头在朝阳行业中产 生，比如上海汽车、虹桥机场都有可能。

对于中报业绩，长虹解释为市场季节性因素和公司销售策略以及由于东南 亚金融危机导致进口彩电降价的影响，而对于长虹股票的表现，长虹高层 认为可能跟热点转移有关，跟股民心理上的喜新厌旧有关。

这些解释都不能让人们满意。一家权威的证券杂志不惜花费大量篇幅，专 门组织了一个关于长虹的大讨论，讨论中涉及了长虹许多深层次的矛盾。

一是长虹在产业结构上，似乎独沽一味。当然长虹的成功之处是集中精力搞彩电，把蛋糕做到最大。用长虹高层的话是，“鸡蛋放在一个篮子里没 有什么不好，只要看好这个篮子就行。”但一个上规模的大企业，它的主业太过突出，势必造成风险集中。最近几年有一些著名企业倒下了，比如 巨人、三株、飞龙等，都是因为主业市场萎缩，又找不到新的可替代的增 长点所致。纵观长虹，还没有培育出新的“亮点”。

有人指出，长虹的增长模式，一直是高投入低效益的外延型扩张。《中国经济时报》上一篇文章分析，长虹只有规模而没有规模效益。当长虹从 ３０５万台增长到４８０．６万台时，产量增长５７．５％，各项成本同 时上升——营业成本上升５６．５％，营销成本上升１２３．８％，管理成本上升了１１４．４％，资金成本上升５３．７％。

最近君安证券的一份研究报告也透露，长虹今年上半年调整销售策略，销售费用由去年同期的１．９８亿元上升到３．４６亿元，但销售收入反而 下降了１４．２％。

类似的反思还有很多。作为民族工业的一面旗帜，人们对长虹的关注，某种意义上是对中国经济的关注。 

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