运动鞋行业重获正面催化剂

　　与港股大市昨日的平淡走势保持一致，体育用品股走势波澜不惊：行业龙头李宁[26.20 1.16%](02331.HK)升1.16%至26.2港元，安踏体育[11.46 -2.39%](02020.HK)跌2.385%至11.46港元，中国动向[5.72 -1.21%](03818.HK)跌1.21%至5.72港元，361度[3.37 0.60%](01361.HK)跌2.34%至4.17港元。事实上，这几只体育用品股今年下半年以来股价一直徘徊不前，欲振乏力。不过，继前日高盛证券发表研究报告，表示相信内地体育用品市场行业明年下半年复苏之后，安踏体育、李宁也分别发布新业务动向消息，该板块又再度吸引市场眼光。

　　行业重获正面催化剂

　　日前有消息称，李宁由于网站流量增长过快，为进一步扩大网上销售，已聘请IBM建立新网站，预计明年3月上线。李宁电子商务部总监林砺表示，虽然在线销售占公司总收入比重还不明显，但如果分析师对电子商务增长预测正确，相关比重在数年内肯定会有很大变化。大华继显表示，李宁管理层对明年下半年持审慎乐观的态度，基于今年下半年基数较低，预计其中同店营业额增长将加快，零售库存将加速下降，订单增长也可能加速。

　　安踏体育也于同一天公布其未来开店策略，其主席兼首席执行官丁世忠指出，计划明年新增500至600分店。他预计，第四季同店销售比起第三季有不错的增长，而目前品牌业务占销售额13%，预计未来四年会升至14%-15%。他表示，公司在东南亚有零售业务，不过占营业额的比重很少，集团将专注发展内地市场。6月份安踏体育宣布与中国奥委会合作，于2009至2012年期间会为中国体育代表团提供体育用品服饰。其首席营运官赖世贤表示，有关费用在预算之内，预计未来4年整体推广费用将不超过每年销售额14%至15%。

　　高盛发表研究报告表示，相信内地体育用品市场行业明年下半年复苏。该行认为，行业零售同店销售下降开始稳定，并开始改善，预期2010年度第三季的订单增长好于2010年第二季，因此2009年度第四季同店销售数据及2010年度第三季销售数据会成为行业的正面催化剂。该行表示，行业平均未来12个月市盈率为22.5倍，低于5年中位数，估值合理。

　　个股各有亮点

　　在选择个股方面，高盛将中国动向列入确信买入名单，维持沽售李宁的建议，同时维持安踏体育“中性”评级。该行认为，中国动向有增长、回报及执行力等方面都是行业中最佳，该股相对李宁及安踏均有折让。不过该股将三只个股的目标价都提高：中国动向的目标价由6.7港元上调至7.2港元，李宁由21.1港元调高至23.5港元，而安踏则由11.2港元调高至12.4港元。

　　中银国际也表示看好中国动向，认为服装是主要增长动力，订单价值增幅达26%，占总订单价值的77%。鞋类订单额增长11.5%，占总订单额的20%，均价超出管理层预期，因为新推出的骑马服和航海服平均售价较高，经销商方面反应热烈。该行认为，中国动向最坏阶段已经过去，预计零售和批发业务都将出现好转。

　　不过，与高盛看淡李宁相反，德意志银行则将李宁投资评级由“沽售”调升至“持有”，因为内地的运动服行业有更多利好因素。该行指出，行业的龙头李宁的营运数据应会有改善，例如订单及同店销售增长，而长远李宁会更能控制开支，如广告及市场推广开支，因为其品牌已经增强。同时德银承认，李宁现价已接近历史平均市盈率，估值已经充分反映。

　　看好安踏体育的则有国泰君安，该行认为，安踏体育明年2季度订单同比增长工6%，主要由销量增长驱动，平均售价基本稳定。服装和鞋类产品也有同样的增速。报告认为，略低的订单增速主要是因为公司计划给予分销商更多空间调整季节性货品组合，以保持健康的存货水平。

http://www.qzeca.org/

1