海外奶粉突掀涨价潮，国内上市公司坐得住？

    终端产品提价相对谨慎

    尽管后期奶粉价格继续大幅上涨的可能性不大，但是上游成本上涨后，国外奶企调价已经蠢蠢欲动。其中惠氏和雅培于7月份率先提价，此后又有多个进口品牌跟进。然而，国内各大乳制品企业均对终端产品涨价保持谨慎。

    光明乳业（600597，收盘价7.12元）证券办工作人员明确告诉记者，“整个市场现在竞争非常激烈，大家都不会随便提价。”王丁棉分析道，国内的乳制品行业还处于复苏期，虽然近期有统计显示，全国乳制品行业产值已恢复“三聚氰胺事件”前的90%，但整个行业的复苏并不能以于伊利、蒙牛这样的龙头企业为参照，如果抛开这些大企业，行业的复苏进程可能只有80%左右。在这样的背景下，企业没有提价的勇气。

    国海证券分析师刘金沪则表示国内奶企产品同质化现象非常严重，各个产品的替代性非常强，在这种情形下价格就显得非常重要了。

    毛利率高位回落

    目前国内乳品企业的奶粉来源通常有三个：一是进口基粉加工，二是购买国内基粉加工，三是收购鲜牛奶后加工成基粉进行再次加工。如今国内原奶收购价上涨，基粉价格也在涨，而终端产品的提价预期又不够强烈，这似乎意味着上市公司毛利率会从高位逐渐回落。

    光明乳业证券办工作人员承认原奶收购价上调会影响毛利率，但这并不代表着公司的业绩会下降。前期奶源便宜，公司在促销方面可能花费较多，但是后期如果促销方面的费用减少，业绩可能会一下释放，因此毛利率的升降与利润没有必然联系。该工作人员还称，相对于前两个季度，公司每年三季度的业绩都比较好。

    刘金沪认为，上半年奶源价格非常低，近期回升主要是超跌反弹，但是这个“度”并没有超过企业的承受范围，也就是企业还是有钱赚。

    龙头企业或较为敏感

    国内原奶收购价及基粉价格上涨，哪些企业会更有优势，或者哪些企业对此相对敏感呢？

    在国内A股上市公司中，液态奶业务在乳业企业占有较大比重。对于基粉价格上涨，三元股份（600429，收盘价7.67元）证券办工作人员表示，公司主要生产新鲜原料奶制成的奶制品，基粉涨价跟公司没有关系。

    某券商分析师认为，基粉作为食品工业原料，除了用来生产奶粉之外，在冰淇淋、巧克力以及饼干、糕点等食品中均有添加，但添加量相对较少，受影响不大。另外，原奶价格上涨，对自有奶源比重较高的三元股份、以自有牧场和合作牧场为主的光明乳业影响相对较小。

    “对龙头企业而言，奶源除了自有外，收购的奶源也占较大比例。因此原奶和基粉价格上涨将会带动这类企业终端产品成本上升。但盈利空间是否会被压缩，还要看企业转嫁成本的能力。从目前来看，除了婴幼儿奶粉等部分高端产品外，其余产品的市场竞争压力还是很大的，这就制约了企业将增量成本转移给终端消费者，其产品毛利率很有可能被压缩。因此，这类企业对原奶和基粉价格上涨相对要敏感一些。”上诉分析师补充说。

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