中国户外运动的领路先锋：探路者

    中国最大的户外用品企业探路者，主营业务为专业从事户外用品的研发设计、组织外包生产、销售，拥有自主知识产权的中国驰名商标“探路者”。而户外运动是一个新兴的消费产业，作为行业领路先锋的探路者有望获得持续高成长的盈利增长纪录。

    新兴产业打开成长想像空间

    公司属于户外用品行业，健康的生活理念和良好的自然环境是户外运动行业发展的根本动力。在欧美等发达国家，户外运动参与的人数众多，因此户外用品行业发展迅速并且经济带动效应明显。以美国为例，在2006年美国户外用品市场销售额达到460亿美元，带动相关产业7300亿美元，占到全美GDP的5.54%。

    而国内消费群体正处于户外运动启蒙阶段，目前整体市场容量有限，但是发展潜力巨大。一是因为户外用品的消费与大众生活理念，可支配收入、城市化的进程、社会保障体系和旅游交通等因素密切相关。中国经济和家庭收入的高速增长，城市化进程的加快，人们生活理念的改变和社会零售额的稳步增长为中国户外用品未来的快速发展奠定了坚实的基础。二是户外用品内在的结构变化也拓展了消费群体。户外用品一开始被看成是只有参加户外运动才需要的消费品，其初衷也是专为户外运动提供全方位的立体保护，所以一开始的户外用品缺乏大众基础，款式和颜色都较单一。但是随着户外这种健康生活方式的广泛传播和户外产业的发展，户外用品既轻薄又保温，既防水又透气等优良性能越来越被消费者所认知和喜爱。这种消费理念的转变为中国户外用品行业的发展带来了蓬勃生机。

    据中国纺织品商业协会户外用品分会COCA《中国户外用品市场2008年度调查报告》提供的数据，中国户外用品行业从2000年到2008年市场零售总额实现了年均48.9%的增长，2008年全行业实现36.5亿元的零售总额，户外用品市场零售总额的增长速度显著高2002-2008年城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入的年复合增长率（分别为12.70%和11.51%），如此数据折射出作为朝阳产业的户外用品行业已形成了加速度的态势，发展势头迅猛，从而拓展了探路者的成长空间。

    竞争优势成就行业领路先锋

    新兴行业的发展往往会吸引更多的新进入者，尤其是海外品牌的大举进入进一步加剧了竞争，根据COCA数据统计，截止2008年底，我国户外用品市场共有品牌415个，其中国内品牌151个，国外品牌264个。因此，探路者如何在众多竞争中脱颖而出并且保持竞争优势就成为公司价值之支点。

    就目前来看，公司的竞争优势主要体现在两点，一是产品的定位较为适合我国户外用品的发展趋势。“探路者”品牌是公司最核心、最具价值的资产。“探路者”品牌的精神价值是“自由的心”；品牌内涵是“探路者，心怀梦想敢为天下先的人；探路者，心灵自由的人”；品牌基础是“为顾客提供安全舒适的保障“。 公司的品牌目标是让中国人想到户外运动就会想到探路者，想起高品质的、能带来周全保护的户外用品和积极健康的生活方式。为此目标，持续在《中国民航》、《中国国家地理》等专业媒体上投入广告，并两度与央视知名栏目合作，是行业内少数几个大力投入宣传的企业之一，10余年时间塑造了业内知名度最高的品牌。

    二是销售策略优势。公司采用“哑铃型”的业务模式，致力于附加值较高的业务链上游的设计、研发和业务链下游的品牌运营和销售渠道建设，产品生产业务外包给生产商，表现为“U型微笑曲线”。公司有效抓住微笑曲线两端，采用以外包生产和加盟为主的业务模式，这有利于缓解公司库存压力以及资金占用压力，从而使得公司有更多的精力完善营销网络。与此同时，公司销售模式可以分为直营店和加盟店，按终端业态分为专卖店和商场专柜。而由于近年来户外运动的飞速发展，公司的加盟店发展较快，带动网点迅速扩张，至2009年6月共有430家网点。

    如此终成就了公司在中国户外用品的行业龙头地位。根据国家统计局下属的中国行业企业信息发布中心出具的《2008年消费品市场资讯报告――户外用品》提供的数据，2008年度，按照销售量计算，户外用品行业国内市场占有率最高的三个品牌依次为“探路者”、“哥伦比亚”、“奥索卡”，他们的营销网络数据分别为430个、300个与173个，如此的数据更显公司的行业引导者地位。

    高成长性彰显投资价值

    正由于此公司的营销网点的布局以及前文提及的公司竞争优势和朝阳产业的发展空间，公司在近年来的主营业务收入一直处于快速成长的趋势中，其中自2006年至2008年，公司全国店铺数量的年复合增长率为52.74%，其中直营店的年复合增长率为39.03%，加盟店的年复合增长率为54.85%。而2006-2008年的主营业务收入与净利润率的复合增长率达到70.83%、184.44%，由此可见，公司的成长性不仅仅超跃48.9%的增长率，而且净利润的增长率还超跃了主营业务收入以及门店的增长数据，这折射出公司的盈利能力迅速提升，内涵式增长与外延式增长的能量均较为充沛。

    更为重要的是，这一高成长趋势仍有望延续，既离不开公司所处的行业与公司的竞争优势因素，也离不开公司此次IPO融资所带来的成长动能，因为公司募集资金主要投资于营销网点的建设，拟建设79家店铺，建设期为2年，计算期第1年完成49个店铺建设（其中直营店34家，加盟店15家），第2年达到设计销售能力的80%，第3年达到设计销售能力的100%。而由于前文提及的净利润增速快于主营业务收入的增长数据、主营业务收入又快于营销网点的增长数据，那么，可以推导出公司未来有望延续着目前高增长的趋势，从而有望获得二级市场更高的估值溢价。

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