云南白药持25亿元现金酝酿并购

　　“现在最大问题是产能瓶颈，由于很多产品目前只能满足市场60%到70%的需求，我们经常因为没法及时满足客户想要的订单而道歉。”云南白药董事长王明辉告诉记者。在该公司位于市区的喷雾剂生产线上，一天三班都在忙着生产产品。

　　1999年-2008年，公司主营业务收入从2.32亿元跃升至57亿元，增长超过24.6倍；净利润从0.34亿元增至4.6亿元，增长超过13.5倍；市值从21亿元跃升至184亿元，增长超过8.7倍。

　　扩大产能

　　‘笼子’不够大了怎么办？那就换个更大的笼子。

　　既然产能已成发展的最大障碍，那就扩大产能，扩大地盘。2008年，云南白药整体搬迁全面启动，一期投资10.8亿元的产业区大规模建设乘势上马，共涉及6个药厂、研发、营销、商业物流、管理和配套设施。

　　“项目建成后将装备40余条现代化的药品生产线，达到100亿元以上的产业规模，满足14个剂型产品的生产。”王明辉指出。

　　至2009年6月，集团整体搬迁项目厂房主体工程施工基本完成，相关配套建筑主体工程地面建设预计7月底即可封顶，明年上半年完成建设、搬迁和认证等工作。“所有建设总投资预计比金融危机发生前节约3个亿。”在工地的实施现场，云南白药党委书记戚太云告诉记者。

　　2009年3月，国务院颁布了医药体制改革方案。改革主要集中在五个方面，一是加快推进基本医疗保障制度建设，二是初步建立国家基本药物制度，三是健全基层医疗卫生服务体系，四是促进基本公共卫生服务逐步均等化，五是推进公立医院改革试点。

　　“其中最重要的一点，是国家意识到要充分发挥市场机制作用，推动药品生产流通企业兼并重组，发展统一配送，实现规模经营；鼓励零售药店发展连锁经营，我们也开始着手提升我们规模化经营的能力。”王明辉表示。

　　在他看来，现在医药行业的业态不够完善，中国的医药生产相对简单粗放。中国目前有5000多家制药企业，一两条生产线就是一个企业，质量隐患相应增加，产品创新投入不足。

　　“我们呼唤更猛烈的医药改革，”王明辉称，“2006年的时候我们就在准备，重新设计了白药的盈利模式，从2006-2008年，我们以每年不低于30%的速度加大资金投入，2008年在金融危机影响下，我们还新增了不少市场营销人员。”

　　中金公司分析师孙亮表示，已经开始的呈贡基地建设，大部分投资于2009年完成，届时将帮助公司突破产能瓶颈，为进一步扩张打下基础。维持2009、2010年业绩预期，考虑增发后股份摊薄EPS分别为1.14和1.47元，同比增长31%和29%，目前对应动态市盈率为32倍和25倍。

　　冲击100亿

　　在主营业务收入达到57亿元的高峰之后，白药的下一个目标是100亿元。“我们此前提出三年冲刺100亿，但是现在社会各界希望我们更快一点，两年就要冲过100亿，这意味着要求我们在经济大环境不太好的情况下，两年要翻一番，我们压力确实非常大。”王明辉表示。

　　云南白药为此采取的对策是“稳中央”、“突两翼”，寻找新的支撑点。

　　现在的云南白药已经形成三大产品族群——白药系列、三七系列和其它天然药物系列，先后开发培育了云南白药创可贴、云南白药气雾剂、云南白药牙膏、云南白药痔疮膏、云南白药急救包等产品。其中，实现年销售额过亿元的单品已有7个，经营格局从原来的一枝独秀变为多点支撑。

　　很多“两翼”产品都超过了“中央”产品。如2001年，云南白药创可贴的销售额达3000万元，2008年则上升到2亿元。再比如云南白药牙膏，“现在牙膏产品一年就能卖7个亿，而我们的传统产品白药散剂一年才2个亿。”王明辉说道。

　　不过冲击百亿并不是一件很容易的事情。“要达到100亿，我们自己也算了一笔帐，去年是57亿，假如今年完成70亿，那明年的增长要达到40%多，40%多的增幅在我们云南白药的历史上是个新高，因为之前我们最高也只有30%多，同时基数越大后，还要保持这样高的增长速度是很难的。”云南白药总经理尹品耀坦言。

　　目前白药系列的收益还不错。2008年，白药系列收入超过17亿元，同比增长超过20%，其中中央产品群同比略增，两翼品种牙膏和透皮剂销售增长超过50%，是主要的增长动力。由于合并报表处理兴中和云健制药，报告期内普药产品销售达到3.8亿元，同比接近翻番。

　　“不过，如果是在现有的产品结构和产业结构状态下确实很难达到100亿的要求。”尹品耀表示，公司希望能借助资本市场的手段推动白药更快发展。但是，资本的运作难度在于两个方面，一个是双方企业要‘看对眼’，二是要看成本，包括时间成本和机会成本。

　　“在下一步的整合思路上我们也有所思考，我们做了一个战略规划。过去十年我们主要采取了一种内涵式的滚动发展方式，新药是研发和购买的方式，不断增强白药的主业优势。未来我们会考虑一定程度的外延式发展模式。我们31亿净资产中，现金超过25亿，如果遇到合适的并购对象，在资金方面应该不是太大问题。同时我们在商业模式上，会寻找一些跟我们互补的战略合作伙伴。”王明辉告诉记者。

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