家润多：湖南区域百货业的领航巨头

　　伴着IPO的稳步推进，家润多亦将登陆资本市场。家润多是长沙市乃至湖南省规模最大的百货零售企业,旗下拥有7家百货门店,分别为友谊商店A、B馆、友谊商城、阿波罗商业广场、春天百货长沙店、春天百货常德店、家润多百货朝阳店及郴州店,经营总面积达18.04万平方米,门店数量、经营面积远远超过当地主要竞争者。公司本次发行募集资金将用于友谊商店(A、B馆)扩建改造工程项目、家润多百货朝阳店改造工程项目和阿波罗商业广场整体改造工程项目。

　　湖南省接近70％的零售额集中在长株潭区域。2008年，公司在长沙大型百货中市场占有率为38.2％，目前，公司主要竞争对手来自平和堂、王府井、香港新世界、长沙百联。但是在长沙市，只有家润多和平和堂实现了连锁扩张，但平和堂只有2 家门店，不及公司的5 家。

　　公司以店面数量和经营面积的优势，通过差异化的市场定位和差异化的品牌策略，对不同收入水平和消费偏好的群体进行全方位覆盖。在长沙地区，公司有“友谊”、“阿波罗”、“春天”、“家润多”等多个百货店品牌，同时涉足精品百货、中高档百货、时尚百货、大众百货、综合性购物中心等多个百货业态，齐全的百货业态、多品牌策略以及客户对各品牌广泛的认知度，使得公司成功施行错位经营。我们认为，公司这种多层次的百货业务结构以及多样的百货形式，既可以避免公司门店之间相互竞争，又可最大限度的覆盖不同收入、不同消费偏好的消费者，满足差异化市场需求。它使公司拥有最广泛的顾客基础，覆盖城市80％以上的消费者群体，能满足顾客不同的购物体验需求，同时，在拓展新的机会时有更多的选择和组合空间，从而使公司具有更强的竞争力。

　　本次公司发行上市的保荐机构联合证券认为，对于百货零售业，消费者更多的是看重企业的品牌及良好的商业信誉。树立深入人心的品牌，打造良好的商业信誉，并非朝夕之事，而是需要多年的经营和积累，过程的漫长和巨大的成本支出往往构成新进入者最大的障碍。而公司拥有七家百货门店，旗下百货商场在长沙的最长运营历史超过30年，拥有包括 “友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多个著名百货品牌，其中，公司下属友谊商店是商务部评定的全国35家“金鼎店”之一，是湖南省唯一一家被评为“金鼎店”的百货商场。公司与1,000余家国际和国内的知名品牌供应商建立了良好的长期合作关系，并与其中大部分结成了长期稳定战略发展伙伴，具有强大的招商能力和稳定的供应渠道。

　　从未来发展看，借助本次股票发行契机,公司拟以百货店、购物中心形成可复制的成熟模式,计划在株洲、衡阳、湘潭、岳阳等省内城市择机布店,完善公司在湖南省内的零售网络。此外,公司还将积极探索引进新的百货形式,利用长沙、株洲、湘潭城市群发展带来的契机,在长株潭结合部发展奥特莱斯主题购物公园。规划中的奥特莱斯项目占地280亩,建筑面积达到10万平方米,目前已开始前期招商工作,估计2010年之后正式营业。该项目位置十分优越，长沙、株洲、湘潭三市消费者均只需30 分钟车程就可到达。我们认为奥特莱斯主要打折售卖高档品牌的断码、过季商品，非常符合湖南消费者追求高层次消费而消费能力又相对欠缺的特点，该项目建成后将为公司带来较大的收益，值得投资者期待。

　　而值得注意的是，公司还隐含二级市场题材。公司持有长沙银行7.45％的股份，未来长沙银行如果能够上市，将为公司带来新的利润增长点。

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