鞋企安踏2009年扩展分销网络

　　安踏体育(02020)的股价自公布业绩后大升，按其目前的股价计算，该股的估值并不吸引。然而，由于安踏集中在大众市场提供较为经济的产品，加上该公司于08年年底并无任何负债，且拥有现金人民币33亿元，故该公司业务的防守性能较高。我们给予该股的目标价为7.81元，相当于09年预计市盈率13.7倍，与我们对中国动向(03818)、李宁(02331)及特步国际(01368)的目标估值相若。

　　安踏第一季销量续稳升，其鞋类的销量同比跃升38%，其服装的销量亦同比增加22%。若撇除安踏儿童及时尚鞋店，该公司的店铺数量增加158间，至3月底合共5825间，楼面面积达591824平方米。过去数年，安踏的广告及推广开支已由06年占总营业额的8%增加至08年的14%。预期该等开支将于09年进一步增加。

　　安踏大部分店铺均位于经济活动受全国贸易活动疲弱影响较小的二线及三线城市。于08年，安踏在华东地区的业务占其营业额的43%，并录得稳健的同比增长64%至人民币20.05亿元。该区覆盖江苏、浙江、河北、湖南、安徽、河南、上海及江西，合共有2387间店铺。安踏计划进一步扩大其分销网络。于2007年，该区占全国总人口的35%，意味著该区的发展潜力可观。除了浙江及上海外，区内的零售销售额于3月份亦录得强劲的增长，相对同期的全国增长率为14.7%。

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