３Ｇ放号催升股价，联通５月“冲锋”

【市场发力】

新增用户连续3月增长

　　“其实联通已经很努力了。”在天相投顾分析师看来，中国联通尽管低调，但仍在积极地推进3G业务。

　　关于这点有个相当直观的结果，月度数据显示出联通正在从移动手中抢夺市场。

　　本周联通在香港市场公布了3月份的月度营运数据，份量最重的G网新增用户数量延续了今年前两个月的向上势头，达到184.8万户，同比增长39.6%。这已经是联通的G网新增用户数连续第3个月增长，去年联通平均每月新增G网用户仅为106.68万户。

　　而中国移动同日公布的一季报显示，2009年一季度中移动新增用户数较去年同期少增123万户，增势明显放缓。以净增市场份额计算，联通该项指标较2月继续提升1.2个百分点，达到17.5%；中国移动却有5.4个百分点的下滑，市场份额正在被联通、电信联手动摇。

　　尽管运营商的统计口径限于GSM移动用户，但数据传递出的此消彼长的趋势却不可忽视。天相投顾分析师告诉记者，从国外3G发展经验来看，3G用户大多是由运营商原本的2G用户过渡而来的，从别家运营商转网而来的并不多。因此，在运营商能成功将自己的2G用户转化为3G用户的条件下，2G时代市场份额多寡就显得至关重要了。

　　联通显然深谙其中道理。天相投顾分析师指出，运营商在3G时代的竞争主要集中在四个领域：终端、建网、业务、资费。其中业务可复制性非常高，资费也不会有明显差距，因此终端和建网就尤为重要。

　　“2G时代联通输在哪里？就是网络覆盖远远落后于移动。”上述分析师说。不过目前联通建网速度已经加快，3月底，去年联通为提升GSM网络而投资300亿元新建的7万多个基站开始投入使用。该分析师预计，到年底时联通基站数量能达到30万个，而移动目前的基站数量约为35万个，从行业来看，5万个的数量已不足以构成明显差距。

　　不过，针对我国3G的特殊状况，业内均预计，联通能够吸引移动2G客户转网到联通。安信证券就认为，当前WCDMA手机终端对于3G用户的吸引力在今年下半年就会充分显示出来，联通将从移动抢夺到中高端用户；中信证券则预计，联通用户结构将得以改善，高端用户将逐渐增多，市场份额有望重新恢复扩张势头。

【走势分析】

市场份额上升能否换来股价大涨

　　这其实是一个很有意思的命题。

　　1999年，中国电信旗下移动通信业务被分拆出来成立中国移动，中国电信从此专营固话业务。接下来，随着传统固话业务的迅速萎缩，移动通信业务飞速发展，中移动取代了中电信，荣登第一大运营商宝座，“老子”被“儿子”压过。

　　那么，联通有没有可能凭借3G时代的领先优势，复制当年中移动的传奇？对于这点，业内分析师均给予了否定回答。安信证券电信行业分析师黄文戈表示，预计到2012年，中移动在移动市场的份额将会从目前的80%下降至60%，联通则有望上升至23%。

　　20%的市场份额，已经可以提供足够的想像空间。国信证券分析师严平做了一个很有意思的量化假设，如果联通能在今后5年内赶上中移动今日一半盈利水平，股价会如何？

　　严平测算出的结果是，联通年度净利润需达到565亿元，即使给予最低的20倍估值，对应的A股股价也将达到17.59元，较昨日6.29元的收盘价尚有约180%的上涨空间；如果对应PE提升至30倍，那么股价水平将达到26.38元，为当前股价的4倍多！

　　截至昨日，中金公司、天相投顾、国信、安信以及瑞银均在研报中提出了联通即将到来的投资机会。瑞银就表示，5月17日WCDMA试商用，将成为联通股价的短期催化剂。

【投资提示】

暗藏两大问题谨防股价“见光死”

　　投资者在适度参与联通这轮交易机会的同时，也必须提防风险。

　　首先，联通今年的业绩不会出现多大提升。尽管公司3G业务将成为亮点，但目前尚处于3G用户培育期，3G能贡献的净利有限。天相投顾分析师表示，预计要到2011年联通业绩才会出现明显改善。

　　从国外经验看，建网初期3G用户增长十分缓慢，网络覆盖到一定规模时才能带来3G用户的急剧增长。NTTDoCoMo在2001年就推出了基于WCDMA的FOMA业务，但到2003年用户数仅有305万户，营业收入仅占整体业务收入的3%；不过当网络覆盖人口比率达到99%时，公司3G用户开始急剧增长，到2007年年底，已高达4395万户，占公司移动用户总数的82.3%。相关业务也在推出的2~4年间迎来净利润增长的高峰。

　　此外还有一个制约股价的最现实因素。5月19日，中国联通将迎来全流通。当日将有107.54亿股的限售股解禁，为总股本的50.4%，就当前流通盘而言，相当于再造一个联通。

　　有分析师表示，尽管这部分股份全由大股东联通集团持有，市场不用担心抛压；但通信板块历来存在着炒预期的习惯，利好兑现之时也就是资金撤退之日，这点在去年6月3日联通公告重组方案复牌以及今年1月7日3G牌照正式发放之后，板块个股的全线大跌都有体现。分析师提醒投资者，一定要谨防“见光死”重新上演。

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