牛根生投行唱衰，分析师不满蒙牛信披

　　“唱衰”之说

　　4月16日，中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛”，2319.HK）总裁兼执行董事牛根生与其管理团队整齐地配戴着一条绿白相间的极具“蒙牛”特色的领带亮相其在香港举行的2008年全年业绩发布会，开场一如惯例——管理层喝着蒙牛的牛奶拍合影。

　　牛根生虽然出席业绩会，但他在整场回答问题却并不活跃，仅在开场时作了一个演讲，表示蒙牛要对消费者、股民、奶农、经销商与员工负责，而其后的问题均安排执行董事兼副总裁杨文俊与执行董事兼首席财务官姚同山作答，但仅有一个问题例外——关于唱衰。

　　“去年有一个投资机构，四次对我们的评述和今年现在的情况比较一下，差多少倍，这是不是唱衰呢？我们当时就是这样体会的。现在事实证明，也是这样一个过程。有一件事，让我们感觉非常有意思，第一，这件事（奶粉事件）本来我们在事先不知道，他举例子说我们知道，后来事实证明我们不知道。第二，知道以后，他说这帮经营者是笨蛋，知道了以后不会采取措施，这是大行业的事情啊，怎么样一个企业去采取措施，我们都不知道他在说什么，也包括从今年回过头来看，这个机构四次的评述的确让我们感觉到有不真实的调子在里面，所以当时我在内地一个媒体里透露过，有唱衰我们的意思。”牛根生称。

　　牛根生笑着继续补充到，我们现在已听不到他们的声音，我还不清楚是不是家美资机构。

　　在业绩会的提问环节，得不到满意答案的记者们本想借业绩会后追上去多问几个问题，但蒙牛的管理层都被“护送”着离开现场。前来参加蒙牛投资者见面会的联发证券有限公司研究蒙牛的分析师林婉意告诉记者，她对蒙牛的信息披露不太满意，问问题常常得不到满意答案，有些被“蒙在鼓里”的感觉。

　　但无论如何，去年曾经历“奶粉事件”的蒙牛在2008年也难逃亏损的命运。

　　盈转亏蚀9.49亿元

　　2008年全年，蒙牛收入增长11.9%至238.65亿元，股东应占净亏损9.49亿元，每股基本亏损0.639元，董事会建议不派付截至2008年12月31日年度期末股息。毛利率由2007年的22.5%下降到2008年的19.6%。蒙牛液体奶实现收入210.681亿，占蒙牛总收入的88.3%，为蒙牛主要收入来源。

　　“公司出现亏损，主要是受到2008年下半年的奶品事件影响。”杨文俊解释称。

　　“奶品事件造成的损失有多大，从公司年报的亏损中已经可以看出。但每一种产品的销售均处于快速恢复阶段，基本恢复到事件之前的80%左右。”杨文俊说。

　　据杨文俊介绍，目前蒙牛采购奶源有四种方式，即通过超大型牧场、大型牧场与小型牧场以及奶站，而前三种占65%以上的份额，35%左右来自奶站，均由蒙牛驻站接管。

　　“公司有意增加对自有奶场及牧场投资，并已于资本性开支计划中预留金额，所需资金规模不会对公司财务造成困难，公司也不会因此增加借贷。而目前债务权益比率为36.5%，因此负债比率处于合理水平，且尚有30亿存款金额，因此也未有其他融资打算。”姚同山补充道。

　　而对于蒙牛特仑苏的OMP事件，杨文俊表示，国家六部委明确讲OMP原料对人体无健康危害，OMP事件中，我们做得不到位的在于未按照国家卫生部规定的法律按有关程序申报。

　　“蒙牛所使用的添加剂一向符合国家食品安全要求，为保障消费者安全，即使国家出台新规，对乳品行业加强规管，也不会对公司造成财务负担，即使在毛利率方面可能会有影响，蒙牛也会通过开发高附加值产品获得高毛率予以抵销。”但杨文俊未对今年蒙牛是否会扭亏为盈作评论。

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