存货减值吞噬七成利润宝钢减值抗寒

距离发布利润预警(盈利同比下降超过50%)仅一步之遥。

根据宝钢股份年报，2008年宝钢股份实现净利润64.59亿元，每股收益0.37元，相比去年大降49.2%。而由于铁矿石和钢铁价格暴跌，宝钢股份2008 年累计计提资产减值损失达到了58.94 元，占其利润总额的72.28％。仅在2008年四季度，就计存货减值就高达48亿元。

这也导致去年前三季度还盈利124.9亿元的宝钢股份，在去年四季度巨亏60.3亿元。

最寒冷的冬天似乎已经过去。经过了相对彻底的存货减值计提之后，轻装上阵的宝钢股份在今年一季度有望实现盈亏平衡。

在宝钢股份的2008年业绩说明会上，宝钢股份董秘陈樱表示，由于宝钢股份从去年年末就开始大力施行成本控制，加之公司的产品结构较为高端，“因此预计宝钢股份一季度不会出现亏损。”

存货减值吞噬7成利润

大量计提的存货减值准备，成为宝钢股份2008年的“业绩杀手”。

在针对机构投资者的业绩说明会上，宝钢股份高层表示，四季度计提的48亿减值准备中包含原材料25亿元，其中矿石16亿元，煤6亿元，其他原材料3亿元。此外还包括产成品14亿，半成品9亿。

宝钢股份的铁矿石大多依靠长单锁定价格，而在铁矿石价格急转直下之际，宝钢股份却不得不承受高价铁矿石之苦。

据广发证券测算，宝钢2008年上半年铁矿石的价格为920元/吨，而同期现货铁矿石价格为1200元/吨。宝钢这一优势尽显。此背景下，宝钢上半年屡屡提价，其提价幅度远超铁矿石涨幅，尽享行业繁荣。

但下半年风云突变，目前铁矿石现货价格在500-600元/吨之间，而宝钢股份铁矿石价格仍锁定在850-900元/吨的高位。

但宝钢股份的去库存化已经渐入尾声。

2008年年报显示，宝钢股份的存货为356.45 亿元，而三季报显示，宝钢股份9月底的存货为521.4 亿元，去年四季度库存环比第三季度大幅下降了31.65％。

这与宝钢股份果断降价清洗库存不无关系。记者从经销商处得到消息，宝钢在2008年10月，曾在上海市场以很低的价格抛售了部分钢材，这一果断斩仓的举动，也令宝钢在随后钢铁价格进一步下跌的过程中，损失略有减少。

此举也将宝钢股份的库存浮亏转化成了实际亏损，从而令其2008年四季度业绩大幅下降。2008年年报显示，宝钢股份2008年实现营业收入2003.32亿元，同比增长25.40%；利润总额81.54亿元，同比下降52.06%；归属于上市公司的净利润64.59亿元，同比下降48.29%。每股收益0.37元。

而在2008年四季度，宝钢股份亏损就高达63.61 亿元，即便扣除因存货跌价导致的资产减值损失，公司第四季度税前经营性亏损仍高达42.18 亿元。

今年一季报在盈亏之间

宝钢股份高层在业绩说明会上亦明确表示，今年一季度宝钢股份不会出现亏损。

这多少有些出乎市场的意料。今年一季度钢材价格在小幅上涨之后，随着产能的逐渐释放，又有一定程度的回调，而下游需求依然孱弱。

但宝钢股份的产品出厂价格，在一定程度上滞后于市场。其2、3月份的产品出厂价格，亦远高于现货市场价格。

2008年底，宝钢股份在连续四次调低产品出厂价格之后，悄然上调了 2009年2月的出厂钢价，其中，冷轧产品上调幅度为300元/吨，热轧产品上调100－200元/吨不等，电镀锌和热镀锌产品分别上调340元/吨和250元/吨，彩涂产品价格上调最大，达450元/吨。

此后，宝钢再度调整3月份出厂价格。具体上调的产品涉及热轧产品普碳上调300元/吨，高强度板价格不变，其他涨200元/吨。冷轧产品普冷上调300元/吨。镀锌上调350元/吨。硅钢上调350元/吨。

就此，东莞证券研究员刘卓平预测，“不考虑资产减值损失的话公司一 季度业绩有望达到0.1 元左右。”

对于依然困扰宝钢股份的铁矿石高价长单，也有消息称，宝钢股份也在一定程度上采取现货市场采购的方式，以平滑成本压力。

宝钢股份董秘陈缨表示，宝钢股份从2008年9月起就开始通过休克采购的方式来推迟或取消铁矿石装运量，以大幅降低高价铁矿石库存。据其介绍，目前宝钢股份的铁矿石库存保持在一个月左右的存量，基本回到正常水平。

此前有媒体报道，中钢协秘书长单尚华向外界透露，在铁矿石协议达成前，中国钢铁企业将向铁矿石生产商预付约60%货款。这被外界解读为铁矿石价格谈判已接近定局，今年铁矿石价格将下降40%。

但这一消息对钢铁价格来说，却是利空消息。宝钢也在3月份的基础上，将4月份的出厂价进行下调。

目前，宝钢3月份的出厂价较市场价高出约600-700 元/吨。在此背景下，宝钢下调4月份出厂价在情理之中。

而4月1日又传出消息，宝钢再度将5月份的产品出厂价格下调，其主流产品全线降价，这也令宝钢股份的半年报前景蒙上阴影。

东方证券研究员杨宝峰分析，4、5 月连续下调钢价将给二季度宝钢业绩带来压力，但“预期大幅下降的铁矿石长协价格对宝钢盈利影响正面”。

整合亟待开局

弱市向来是并购良机。随着宝钢集团并购宁波钢铁公司，以及宝钢集团出现在南钢股份(600282.SH)第二大股东的名单之上，行业整合似成山雨欲来之势。

南钢股份年报显示，宝钢集团目前持有该公司3538 万股，占其总股本的2.1%。粗略计算下来，宝钢集团在二级市场上动用了1亿元以上的资金收购南钢股份股权。与此同时，市场亦有传言，宝钢集团也在二级市场上大量购入太钢不锈(000825.SZ)。

但目前宝钢集团的扩张均在集团层面进行，上市公司除了收购集团下属上海浦东钢铁有限公司罗泾项目相关资产外，在资产注入上鲜有动作。

而宝钢集团在对外扩张上，也是有进有退。

在宝钢股份的业绩说明会上，宝钢集团董事长徐乐江宣布，由于双方合作的前提条件已发生变化，宝钢集团已开始退出邯宝钢铁公司，且是以撤资的方式。

2007年5月10日，邯钢集团与宝钢集团签订协议，双方合资组建邯宝钢铁有限公司，注册资本为120亿元，各占50%股权，总投资193.68亿元建设460万吨钢的精品板材基地。

但随着河北钢铁集团横空出世，宝钢集团的华北战略受阻，随之萌生退意。

目前钢铁行业低迷，作为集团来说，正是并购的好时机。而宝钢集团的内部整合，则需要选择行业转暖的时机。

这一战略宝钢高层亦有表述。宝钢股份董事长徐乐江在业绩说明会上表示，宝钢参与国内钢铁业重组将以集团为平台进行运作，但宝钢的策略和承诺是，今后集团旗下的钢铁板块会减少同业竞争。

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