全球资金转战中国股市和大宗商品

超配A股

然而，流动性流向欧元和境外股市很可能是短期行为。宏源证券首席经济学家房四海认为，美国的量化宽松政策经过量价测算相当于降息117个基点。但欧元的风险也很高，首先欧洲仍有进一步降息的空间，并且他判断欧元区将来亦会采取量化宽松的政策。实际上，量化宽松的政策正是3月初欧洲国家英国率先实行的。如此一来，资金不可能在欧元进行长期停留。而外围经济还在修正过程中，股市风险比较大。

但大宗商品以及中国A股是适合流动性长期停留的两个地方。房四海认为，美国的多项经济数据表明美国经济即将见底回升。比如美国2月份新房开工率超预期大升22.2%；库存销售比2月份继续下降。因此他判断美国经济年底可以回稳，因此会造成大宗商品的需求增加。流动性会将大宗原材料的金融属性再次激发。

而中国A股是流动性的超配市场。据房四海同多家海外投行交流后得知，外资对中国市场较一致地看好。江南证券研究所副所长魏凤春则称：“这些资金去哪里？美国，no；欧洲，no，只有可能来中国。”

一些数据也能证明。比如跟踪2,150亿美元离岸亚洲基金的EPFR Global的数据显示，截至3月11日当周，中国区域有2.71亿美元资金流入，为两个月来规模最大的净流入，而亚洲其他地区仍被基金抛弃。

近期又闻日本大和投资信托公司在日本境内发行的“大和中国A股基金”募资 3亿美元(其中1亿美元用于投资中国A股市场，其余约2亿美元将投资于H股、B股)。认购踊跃程度超预期也展现出海外资金对中国的认同。

开始关注出口型企业

宏源证券房四海认为，美国的量化宽松政策存在风险，该政策本质是避免美国陷入通缩螺旋中。(负债的企业和消费者将拚命地偿还债务，同时信贷趋于枯竭。这会伤害需求并导致物价下跌。而通缩反过来又会增加债务的真实成本。)

但如果无法见效，美国及全球就步入两条坏的路径：一为全球陷入“流动性陷阱”(凯恩斯曾认为当一定时期的利率水平降低到不能再低时，此时无论货币数量如何增加，利率再也不会下降。即使是利率低得接近于零，也不能够使银行贷款、商业投资、消费真正运作起来。利率太低，人们宁愿持有现金，最后扩张性货币政策失去了作用。在流动性陷阱的情况下，投机性货币需求的利率弹性为无穷大)。日本失去的十年便是陷入了流动性陷阱。

二为进入更惨的“滞胀”。江南证券魏凤春说：“美国是在想通过金融的刺激来等实体经济的复苏，而其约束条件是失业率的变动。但如果二者存在着差距，那就要继续印钞票，好的结果是温和的通胀带来经济的复苏，坏的结果是滞胀。”

房四海对经济问题更为乐观。他称，美国的量化宽松政策如果不实施，陷入通缩螺旋所带来的危害更大。并且他认为全球陷入流动性陷阱和滞胀都是有可能的，但是小概率事件。

他说，短期来看，例如有色、能源等资源类股票有一定的上涨空间。他更认为，现在是到了关注前期超跌出口型企业的时候了。“因为美国需求可能要回升了。”

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