０９重心转向：买卖兼并成华兴支柱

图为华兴资本CEO包凡

　　2009年资本市场无疑变得更糟。华兴资本CEO包凡坦承，2009年中国资本市场整体面临的压力将更大。

　　3月17日上午，包凡接受腾讯科技独家专访。他透露说，华兴资本在2008年共完成了15个投融资案例，其中有5个是在雷曼兄弟倒闭后进行的，全年收入50亿人民币。但在今年，“融资的案子会相当艰难”，甚至“2009年肯定做不到08年这个数字”。

　　此间的投融资市场也变得不再乐观，VC一方面将大量精力转向管理已投资的项目，另外一方面也希望推动这些项目被兼并收购。包凡介绍，华兴在金融风暴中完成的5个投融资案例，期间也经历了客户要求调价的要求，但好在所挑选项目的实力与华兴的努力，最终依然顺利完成案例。而半年后的今天，同一个类型公司的估值价格，已经下降30%-50%左右。

　　华兴也因此将目光投放到人民币基金和买卖兼并业务上来。包凡表示，这两大业务从2008年就已经开始布局，到2009年将撑起半壁江山。并弥补因为投融资业务受到影响而产生的业绩损失，“2009年相比2008年业绩不会有太大的下滑”。

　　上述5个金融危机后完成的投融资案例分别是红黄蓝(RYB)、数字博识(D-edu)、迪岸传媒(DAC)、暴风影音(Baofeng)和汇通天下（HUBS1）。包凡介绍，在金融危机中VC的目光都集中在安全系数更高的项目中，因此身处教育、医疗保险、农产品等行业，及一些相对物美价廉的以低价为主要竞争里的行业模式，或能给客户更多实惠的商业模式，将受到资本市场的看好。

　　腾讯科技：金融风暴后已经很少听到公司上市的消息了。几乎处在冰封的状态，从您的角度来看现在这种情况会维持多久？

　　包凡：在没看到市场上明显的见底信号之前都比较困难，最主要的原因是公共市场上的投资者，尤其是基本投资者，不大愿意去买IPO，已经上市的公司股值都那么低，有什么值得再去买IPO？而且IPO现在有特别大的差异化。

　　中国也是如此，除非新来上市的公司之间有相当大的差异化，不然从机会投资的角度，我为什么要买，上市公司已经有4倍、5倍的市盈率，为什么要买新的呢？

　　腾讯科技：对于目前想融钱去发展业务的比较优秀的公司，他们会遭遇到什么？

　　包凡：取决于他们的商业模式，大部分的公司看到现在资本市场上比较差，都在调整自己的商业计划，把以前制定的增长速度往下做调整，资本支出包括运营在内能节省就节省，大多数人还是从自身开始来考虑。有些企业的确处在一个坎儿上，不进则退，他只能接受一个比较高的公司的成本，没有选择。

　　腾讯科技：去年曾和您有次对话，当时看整个的华兴资本在上半年的业绩都非常好，金融风暴之后的半年情况怎么样？

　　包凡：去年全年做了15单，上半年有8个，下半年有7个，其中9月份金融风暴发生了以后还做了5个。所以去年的业绩总的来说我自己还是比较满意的，相对去年那么恶劣的情况。但是真正的挑战是在今年，去年接的案子都是以前的积累，明显从市场融资的案例角度，现在速度是下降了。我觉得即使华兴以我们在市场的地位也一样是受到市场的影响。

　　值得欣喜的是，我们07年在规划的时候就已经看到了这些问题，当时做了几件事情：一是在08年单独抽了一个团队，负责开拓人民币基金的市场，去年9月份以后我们看到市场上很多人民币基金在投。现在对人民币基金的覆盖没有人比得上我们，现在所做的案子里有不少是人民币融资的案子。

　　第二个是专门设了一个部门做并购。现在并购业务已经占了我们业务量差不多一半。所以这两个调整对我们今年是相当有帮助的。

　　腾讯科技：您谈到金融风暴以后，还是做了5个投资案例，虽然是过去积累的，但是金融危机发生以后，他们真实的价值下跌了多少？

　　包凡：那5个案例结束得还是比较早，以前都谈完了，只不过是在金融风暴以后，在我们的努力之下，保证他没有受到金融风暴的影响。在今天，同一个类型公司的估值价格，已经相对去年同期平均下降30%-50%左右。

　　这最主要还是项目的质量。上次我谈过一个概念，美国市场上出现这么大的危机的时候，人的第一反应是到质量最高风险最小的市场上去。而华兴一贯走的道路是质量更重要，挑选项目的尺度一直是业内最高的。所以金融风暴以后还是能够做下来，跟案子的质量和客户本身的素质有最主要的关系。当然也通过我们的努力，在金融风暴以后为投资者做良好的服务，使投资者在这样重大的动荡环境里，仍旧能够比较精明地判断企业的价值，没有对当初投资企业产生怀疑，那是我们工作的成效。

　　腾讯科技：那个时候说客户心理没有动摇，我不相信。

　　包凡：肯定是有

　　腾讯科技：他们提出了砍价的要求？

　　包凡：有，肯定有，都有这个过程。但是去年大部分案例没有出现这种情况。有些在条件上做一些微调是有的，我觉得大家也是共同协商解决的一个结果。最主要的是我们当初做的案子也很少是在雷曼的影响下。所以定价的基础是比较公平合理的基础，并不是说那个时候完全是卖方的市场，卖方坐地起价。

　　腾讯科技：2008年您做的的两件布局的事情，在今天对于业绩的体现大吗？

　　包凡：在2009年会有贡献。前期要了解这个市场，要关心这个市场。其实人民币投资市场这个游戏规则跟外资市场是不一样的，因为大家的机制不同，外资市场主要是在美国、香港上市，人民币市场投资主要是在国内上市。这两个股市不同的性质就决定了上游的眼光不一样。很多人一个简单的理解就是我手里做一个项目，问问他们愿不愿意，人民币基金所需要的产品跟外资需要的产品根本是不一样的产品。

　　腾讯科技：如果这么看的话，今年您大概会认为华兴面对多大的挑战？

　　包凡：不光是华兴，整个市场都面临很大的调整。

　　腾讯科技：业绩可能的下调是多少？

　　包凡：这个不好说，我觉得我们在融资方面肯定做不到2008年的水平，08年我们全年做了50亿人民币。2009年肯定做不到，我可以铁板钉钉地说2009年肯定做不到这个数字。但是我们相信从买卖兼并的角度，还有从人民币基金的角度来说，能够能弥补当中的差距。所以整体我的判断，2009年相比2008年业绩不会有太大的下滑。

　　腾讯科技：买卖兼并是今年的大热门？我们了解到的情况是很多VC希望出手手上的投资项目，您现在接到多少类似请求？

　　包凡：很多，VC现在在花很多时间管理自己投过的项目。但是在买卖兼并的市场里现在缺乏的是买家，所以作为一个投资银行，最需要起到的作用是找到买家在哪。而且买卖兼并这个东西跟融资产品门槛又高了一级。

　　融资很简单，一个企业要融资，直接找到钱就行了。兼并好多时候是需要投行去创造这个项目，好多时候卖家也没有想到有这样一个机会，买家也没有想到有这样一个机会，好多时候是靠投行的眼光觉得这个人和那个人合在一起，会创造更大的价值，所以人的创造力相当重要。  

　　腾讯科技：现在华兴有多少人在做这块业务？

　　包凡：买卖兼并是一个产品部门，公司所有做行业覆盖的部门是结合着在做。华兴现在手里的案子差不多一半是买卖兼并。

　　腾讯科技：从2009年上半年这几个案子看，大部分是什么？

　　包凡：一半是买卖兼并，融资的案子还有，但是融资的案子我们自己判断在上半年的环境里，融资的案子会相当艰难。

　　腾讯科技：不对，对于前景不错的公司，他们在此时如果需要融资，您有什么好的建议？

　　包凡：我的建议很简单，首先他们自己要考虑清楚到底要不要钱，如果通过自身的办法，能够节约支出，降低投入，能够不要钱尽量不要钱。的确这个市场去做融资的成本是相当高的。

　　第二，真的是需要钱，趁现在能拿多少钱拿多少钱，不要再考虑把这个融资分拆开，先一那部分钱，六个月以后再拿一部分钱，六个月以后市场可能更差，如果有人给你钱，就拿钱，条件上不要纠缠太多。现在这个市场里拿到钱，比以前市场好的时候分量也不错，因为同样的钱可以办更多的事情，你拿这个钱收购你的竞争对手，你的竞争对手现在的价格也低了很多。拿这个钱做研发，也比一年以前低了很多。

　　第三，对企业来说，一定要认识到这个世界已经改变了，不要再生活在12个月以前的世界里。如果陷于这种死局，他永远就调整不过来。

　　腾讯科技：您说谁也不知道六个月以后会不会更糟。您认为资本市场会更糟吗？

　　包凡：我也不知道会更糟还是会更好，现在判断不清楚。

　　腾讯科技：在这样的时刻，风投们看好的项目集中在哪些方面？

　　包凡：教育、医疗保险、农产品。还有一些相对物美价廉的以低价为主要竞争里的行业模式，或者给客户更多实惠的商业模式，根本上能够从商业模式上降低成本，这些大家还是比较看好的。资本密集型的制造业，出口为主导的基本都不行了。

http://cn.ppzw.com/ppytx/

1