港元的未来

在人民币兑美元汇价进入“6”时代以后，实行美元联系汇率的港元兑人民币的汇率也达到了0.9左右的低点。在可以预期的前景中，人民币还将进一步升值，港元也会随着美元继续下贬。这对香港来说并非好事。

港元的持续贬值已经使香港的通货膨胀率达到了十年来的高点，这也使香港金管局陷入了抑制通货膨胀与保持联汇制度之间的两难抉择。在二者的权衡之中，通胀率可能会得到优先的关注，而这意味着港元联系汇率制度不可避免地需要进行调整，迎来与人民币融合的升值之旅。逐利的热钱是不会放弃这样的契机的。

2月份香港的通货膨胀率从1月份的3.2%继续攀升至6.3%，为10年来的高点。香港的通胀率高启一方面是由于全球性通货膨胀及本地人力薪酬上升，但同时，人民币升值也使大陆产品变得更加昂贵，拉升了香港的物价水平。从水、电、天然气到日常生活用品，香港对大陆的依赖程度之高，使大陆通胀不可避免地会传递到香港，而贬值的港元更使这种涨价幅度进一步扩大。
同时，香港的活期存款利率已经降至0.01%，而人民币活期存款利率约为0.45%。大陆为抵抗通胀仍可能进一步加息，而香港则可能随美国继续减息。在利差继续扩大的预期下，许多香港人已经开始北上存款。

去年底以来，这种趋势在明显加快，2月份香港的人民币存款余额从上月的334亿元增长至478亿元，增长幅度达到43%。而这还没有计入民间自行北上存款的数额。随着港元资产转入人民币资产速度的加快，港元的弱势将会被强化。

香港金管局总裁任志刚认为香港目前的高通胀的主因是人工薪酬上升，否认联系汇率制度需要进行调整。所有央行在做汇率这样重大的调整决策前都会沉默，但市场却会有自己的判断。

从去年底以来，已经有数家外国投资银行发布报告，预测香港联系汇率制度将会出现变化。ING亚洲首席经济学家Tim Condon近期预测，美元/港元的钉住汇率将调整，从而降低香港的通货膨胀压力。他预计香港金管局将采取一项安排，加强香港货币政策与内地而非美国的联系，或者采取更加灵活的汇率安排，从而加强对通货膨胀的控制，例如设定通货膨胀目标等。

现在来看，香港金管局在保持联系汇率的稳定与高通胀率之间需要进行两难权衡。而高通胀率甚至可能引发社会动荡，显然是金管局不愿也不能承受的后果。在人民币持续看涨、美元持续走弱的背景下，港元汇率机制的调整看来已经是迫在眉睫。

对于国际热钱来说，港元可能在赋予他们一次与人民币升值相似的机遇。港元汇率机制一旦出现调整，市场就会进一步预期港元与人民币的融合已经提上日程。香港与大陆之间紧密的贸易往来使港元更应与人民币进行联动，而非美元；当这种预期增强时，港元的走向将与人民币更加趋同，热钱将会涌入港元资产，重演过去两年在大陆上演的资本大戏。

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