皮海洲：中石油开盘价很荒唐问题在发行制度

   近日，全国政协委员、证监会副主席范福春答记者问，在谈及新股发行制度改革的问题时表示，重要是要解决长期以来由新股询价所形成的发行价与交易所上市交易之前集合竞价形成的交易基础价相背离太大的问题。为此，范福春还举例说，去年手机上有一个段子：“问君能有几多愁，恰似48元满仓中石油”，可见大家多不满，几个月交易证明，那个开盘价是很荒唐的。

    作为证监会副主席的范福春，能够正视 “中石油开盘价很荒唐”的问题，这是监管部门的一大进步。不过，如何解决这个问题？范福春提出的“重要是要解决由新股询价所形成的发行价与交易所上市交易之前集合竞价形成的交易基础价相背离太大的问题”，这其实还只是一种表象，实质性的问题是整个新股发行制度存在严重弊端。

    中石油开盘价之所以很荒唐，这首先是由于中石油发行价太高的缘故。按照中石油董事长蒋洁敏的表态，中石油的回归要让利国内投资者。当时中石油H股还只是在每股10港元左右，按当时推算，中石油A股的发行价格也就在每股人民币7~8元左右，这样的发行价当然是比较合理的。遗憾的是，中石油A股的发行价格被H股牵着鼻子走。在中石油回归A股的预期下，中石油H股受到了香港市场的大力炒作，股价甚至炒高到了20港元之上。受此影响，中石油A股的发行价确定为16.70元，是H股发行价的13倍左右。如果中石油的发行价只是7~8元，也就不会有高达48.60元的开盘价出现了。

    中石油开盘价之所以很荒唐，也是由于中石油A股发行量少，上市流通量更少的缘故。中石油向国内投资者发行的A股为40亿股，仅占中石油总股本的2.18%，而且在新股上市首日还有10亿股网下配售的股份不能上市流通。如此小的发行股份自然抬高了中石油A股的发行价格，也为中石油上市首日的投机炒作创造了条件。

    中石油开盘价之所以很荒唐，同时也与中石油A股发行的份额基本上都集中在机构投资者的手上、易于机构投资者价格操纵有关。在现行的资金申购的发股方式下，机构投资者占尽优势，新股发行份额基本上为机构投资者所垄断。中石油更不例外，仅申购资金就高达3.3万亿元。中石油上市首日就有一家保险公司抛出了8000万股股票。正是由于新股份额大量集中在机构投资者手上，这才有了中石油上市时，通过抬高上市价格来进行高位派发的事情发生。

    我们不难看出，中石油开盘价很荒唐，完全是因为新股发行制度很荒唐造成的，它涉及的是发行制度全方位的问题。因此，要避免中石油开盘价很荒唐这样的事情在股市里再次发生，就必须对新股发行制度进行全面的改革；要实行全流通的新股发行，让大小非（限）的持股成本与公众股的发行价格基本接轨；赋予大小非在上市首日上市流通的权利，这样新股发行价格的高企问题以及上市首日开盘价很荒唐的问题也就迎刃而解了。因此，要不要解决中石油开盘价很荒唐的问题，实不实行全流通发行就是最好的试金石。

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