三元擒鹿之后的四大挑战

    接盘没有悬念
 
    根据拍卖公告，三鹿集团财产将于3月4日在河北省石家庄市中级人民法院审判庭联合公开拍卖。三元拟收购的是三鹿价值约7.26亿元的破产财产包，是三鹿集团最核心、最优质的资产。
 
    有别于一般的竞拍，三元此次直接亮出底牌，宣称最高出价7.98亿元。“这也不足为怪”，凌雁管理咨询公司首席咨询师林岳分析说，三元之所以如此自信，因为一定意义上竞拍已没有竞争对手，再者，三鹿也没有选择和资格与别人叫价。
 
    尽管之前坊间传闻娃哈哈、伊利、蒙牛等企业欲分一杯羹，但一直没有任何进展。事实上从此次竞买条件上来看“几乎非三元莫属”。拍卖公告竞买人条件要求，“竞买人的市场声誉良好、质量控制制度完善，并得到有效执行，且未因三聚氰胺事件对婴幼儿造成伤害。”“竞买人应具有10年以上液态奶、奶粉生产经验，上一会计年度来自液态奶、奶粉的营业收入应不低于10亿元”“注册资本不少于5亿元”……在经过这样一系列竞拍要求的过滤之后，所剩企业寥寥无几，而伊利、蒙牛、光明等被悉数剔除出局，根本无缘参与三鹿资产竞拍。
 
    很大程度上这是由政府参与引导的结果，林岳表示，三元接盘几乎没有任何悬念。去年底，石家庄中级人民法院宣布三鹿正式进入破产清算程序。这实际上为三元的并购扫清了债务方面的障碍。
 
    现金流压力
 
    的确如此，即使“干净”地获得了三鹿的优质资产，三元仍面临不小的挑战，资金便是其一。
 
    且不说筹募如此大的资金并不易如反掌，单就成功竞买后而论，三元所需的市场启动资金和营运资金的数额仍然很大。一份研究报告表明，除了收购资产所需的大约8个亿左右，三元可能还需要注入同样数额的资金作为流动资金，以恢复生产。
 
    那么这部分现金流从哪儿来？尽管定向增发的具体方案已经出台，三元也提到对于募集资金不能满足后续整合、运营需要时由河北三元通过银行借贷等方式解决，但这似乎并不为业内人士释怀。
 
    林岳表示，在整合过渡期，三元要与三鹿员工、经销商等各方面进行磨合，整个过程涉及包括将研发力量收归自己麾下在内的人员之间的融合，重新树立经销商和员工的信心等，这必然需要一定的费用投入。
 
    最关键的还是奶粉业务。三元要增强市场对其产品的信心，提高消费者的认知度已经不易，而欲达到三鹿出事之前的业绩更是难上加难，所有这些也需要在品牌营销等方面增加更多的市场投入，“毫无疑问，三元的运营成本会大幅增加，其在财务上也必然面临较大压力，甚至还可能承担一段时期的亏损，而整个过渡期将持续一到两年的时间。”林岳说。
 
    这段时期，如果公司盈利不能相应增长，则净资产收益率短期内将明显下降。对此，“三元应当要有心理准备，且不能操之过急。”林岳的忧虑不无道理，从三元公告披露的最近三年主要业务发展状况和经营成果看，07年它的净利润才勉强过亿。
 
    股价将回归理性
 
    受“拟并购三鹿资产”消息刺激，三元复牌之后已经连续3天涨停。但是东北证券分析师吴雁预测，从估值和资本面的角度，三元可能并不具有很强的支撑力，股票不会持续涨停，最终将回归理性。“毕竟三元正式运作接收来的资产后，会面临很多不确定性，这也使得人们很难在短期内看清其盈利能力。”
 
    林岳认为，三元至少在奶源、生产线、研发力量、销售渠道等四个方面面临着巨大挑战。以销售渠道为例，三鹿集团已培育起一支成熟的经销商队伍，并建立了覆盖全国的市场网络，尤其在河北及周边地区占据了明显的主导地位。那么，怎么样用三鹿的销售渠道扩展自己的产品便是globrand.com三元需要直接面对的问题。
 
    此前三元的销售网络主要集中在北京地区，对于二三线的城市及乡镇的市场开拓上并没有突出的表现。尽管此次三元信心满满地表示，将充分整合三鹿集团原有经营性资产、销售渠道、经营管理团队及其他资源，从而降低对单一地区的依赖，实现跨区域快速扩张。但林岳认为，这种调配全国销售网络的能力对三元是一个不小的挑战。
 
    加之，目前整个行业还处于三聚氰胺事件后的恢复阶段，蒙牛“OMP”事件等再度影响了消费者对乳制品行业的信心。部分地方原料奶收购价格已在成本之下，那么，在原料奶供应受到影响的情况下如何控制奶源也是难题之一。诸如此类，三元面临的挑战将“越来越具体”。 就目前而言，三元接盘之后首先要做的或许就是在各个环节加大品牌营销力度，使之能有效地拉动需求。
 
    不过，在业内人士看来，这种带有明显的政府主导意图的收购行为，在其后续的整合过程中也可能会继续得到政府有关部门的引导和支持，有助于三元借此契机，扩大品牌影响力，跻身行业一线地位。
 
 

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