招行下周五全流通，流通市值1700亿居首

    从盘面来看，最近一段时间招行的走势与金风科技限售股上市前有一些相似。在本周一大涨了7.56%以后，周二到周四招行均是以阴线报收；虽然昨日两市大部分个股出现反弹，但招行依旧不温不火，小涨了5分钱，涨幅为0.35%。

　　研究员意见存在分歧

    《每日经济新闻》记者随后采访了一些券商研究员。他们表示，从股东构成分析来看，招行此次限售股解禁的抛售压力不大，但是对于限售股上市后招行的股价走势，他们间却存在着一定的分歧。

    国金证券研究员许柯告诉记者，从股东构成来看，招商局系的3家公司共持有25.94亿股，占此次解禁股总数的54.05%；招商局集团出于控股权考虑，实际减持可能性极小。“而包括中国交通建设集团有限公司在内的中交建系的4家股东，以及中国远洋运输（集团）总公司和中国海运（集团）总公司等股东，均属于大型央企，尽管他们是否减持相比招商局系的公司有一定不确定性，但是考虑到前段时间国资委连续明确表示支持央企增持或回购上市公司股份，那这些股东应该也不会轻易卖出解禁股。”

    许柯还指出，经过去年一年的大幅调整，招行估值风险已大幅释放，而且在这次反弹行情中，招行涨幅明显落后于大盘。如果大盘走好，招行未来走势很有可能与海通证券、金风科技限售股上市时类似，利用限售股解禁的契机走出一波反弹行情。

    国海证券研究员冯伟却持有与许柯相反的观点。她表示，虽然招行在这一波反弹中涨幅落后于大多数个股，但是从估值角度来看，招行并不便宜，因此估值问题将制约招行未来股价的表现。

    冯伟指出，去年10月底时，银行业整体市净率最低在1.6~1.7倍之间，在经过近4个月的反弹后，整体市净率已升至1.9倍左右。招行目前市净率达2.5倍，估值在银行板块中已经较高。另外，虽然银行业信贷规模在去年底和今年初有了较大规模的扩大，但多数是属于低利率的票据融资或者基建等中长期贷款，因此整个银行业目前都承受着较大的息差压力。对于招行来说，2008年息差在同业中处于较高水平是公司业绩增长迅速的重要原因，但是在当前降息周期中，公司业绩增速也更容易受到息差收窄的拖累。因此从基本面来看，不但招行，就是整个银行板块在2009年都不会有持续性的表现。不过她也表示，由于近期市场流动性较为充裕，决定股价的因素不完全看基本面，因此也不排除由于市场向好，有资金利用限售股解禁而买入目前涨幅不太大的招行，推高股价的可能。“但是总体来说，投资者对招行限售股上市应该保持一定程度谨慎”。最后她这样告诉记者。

    此外，长城证券张勇也曾经在2月初表示，作为基金第一重仓股的招行在进入全流通时代以后，如果想上演“利空出尽是利好”的好戏，难度还是比较大。他认为，一是由于招行流通市值太大，上涨需要有大量资金推动；二是由于招行H股比A股有一定程度折价，因此招行的爆发力不会像海通证券那么强。

　　【基金动向】

　　指数型基金被迫提高配置

    一位私募人士告诉 《每日经济新闻》记者，由于招行同时属于上证180、上证50、沪深300、180金融、中证100指数板块，在招行全流通以后，在指数中所占权重相应增加，因此指数型基金将不得不按每只相关股票在指数中所占的权重比例构建资产组合。如果限售股股东在所持股份解禁后惜售，指数型基金为了足比例配置股票，会在现有仓位基础上继续增持招行，这也为招行平稳迎接全流通时代提供了稳定剂。

    以沪深300指数为列，目前招行在全部300只成分股中所占的权重比例为3.71%。根据沪深300指数的分等靠档编制规则，由于招行在全流通后的流通A股占A股总股本比例（当前招行A股总股本为120.5亿股）从刚刚超过60%，增加到100%，那么它在指数编制中总股本折算比例将从70%增加到100%，最终导致短期内招行在沪深300指数中的权重增加近40%。而其他指数的编制原则和沪深300指数基本相同。

    根据Wind资讯统计，从去年基金四季报披露的数据来看，一共有华夏上证50ETF、华安上证180ETF、大成沪深300、嘉实沪深300等9家纯指数型基金在去年年底持有招行股份合计3.29亿股。在招行进入全流通后，这些基金持股数量肯定会有所增加。考虑到基金并没有在四季报中公布所有持股，并且如基金景福、基金兴和、博时富裕等半指数型基金或者增强型指数基金也都有这类资产配置需求，几乎可以肯定的是，上述基金在未来都会增加配置招行。

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