“社保基金买大小非”的疑虑

近来,以李稻葵教授为代表的经济学家针对目前股市中由于大小非解禁给投资者造成的巨大心理阴影提出了一个新的建议,建议由社保基金出面购买大小非,通过社保基金的持有把大小非对股市的冲击作用化解到一个投资者可以接受的程度。这个想法一经提出,立刻在市场上引起了巨大的反响。对于饱受大小非解禁之苦的二级市场投资者来说,这个建议无疑具有极大的诱惑性,起码可以在一个较短的时间里让被视为"洪水猛兽"的大小非再度被关闭在社保的牢笼里。一时间,该建议在网络上得到了极强的支持,很多中小投资者纷纷跟帖,炒得是好不热闹。

有趣的是,这个在网络民意上得到极高支持度的建议在经济学家界里并没有得到相应的支持。根据央视对专家学者的调查结果来看,支持者寥寥无几。一个看似普普通通的建议何以在网络民意和专家学者之间引发如此之大的反差,的确是有点让人看不懂。

单从表象上来看,这个建议的确有其可取之处,至少是提出了一个化解大小非解禁的思路。但要具体实施的话,难度极大。

首先,社保基金本身的定义是国民的"保命钱"。所谓的"保命钱",就是在国民生存遇到危急之时能派上用场的钱。如果用社保基金去购买大小非,一旦出现急需社保基金大笔花钱的状况,社保基金却因为购买了大量大小非而无法及时有效供给的话,会给国民生活带来极大的隐患。

其次,目前我国社保基金的总体状况还是腰不粗,腿不壮。社保基金的规模还不足以担负起保障全体国民的社保需要,尤其是广大农村地区的国民未能享受到应有的社保保障。在这种社保基金本身的资金保障还是"捉襟见肘"缺乏足够保障的状况之下,盲目要求社保基金去承担其不应该承担的责任,这做法是不明智的。

再次,由社保基金出面去接大小非,在什么价位去接,会不会发生新的利益输送,社保基金的持有期限有多长,将来如果到了牛市又在哪个价位出货,这一系列的问题都是管理层绕不过去的坑。况且,社保基金的用途国家是有法律限制的,如果要动用社保基金去购买大小非,还得从法律层面上给出合理的解释。凡此种种,都使得"用社保基金去购买大小非"这个"看上去很美"的建议在实践操作中寸步难行。

李教授等人的建议之所以在网络上得到民意支持而得不到专家学者的支持还有一个重要的原因则是这个思路依然是遵循了"堵"而不是"疏"的思路。中国古代的圣贤大禹治水的经验告诉我们,堵不如疏。

今年是全流通元年,大量的大小非将面临全面松绑,面对蜂拥而至的大小非,其解禁的方式方法依然是要在借鉴古代先贤的经验基础之上,按照与时俱进的原则找出新的行之有效的方法,而这个办法应该是以疏为主。一个可能有效的思路是在未来的新股发行中,新股首次上市流通的比重应该大大增加,这样既可以有效降低一级市场和二级市场的价差,也大大减少了未来大小非解禁的数量,缓解了投资者对大量大小非解禁对股价上行带来的担忧。

大小非在今年的全面解禁,给目前市盈率已经处于历史低位水平的股市运行带来了最大的不确定性。如果我们依然沿用以往的既有思路,力图想出各种各样的方法来把大小非捆住,让这头"洪水猛兽"对股市运行的影响程度减至最小,其结果可能未必会尽如人意。加大上市公司的股份增持回购力度,拓宽大小非解禁的渠道,也许可以收到市场、投资者和管理层"三赢"的结果。

"恩必特"（即新智库NBT:NEWBRAINTRUST）是由中央国家机关研究院所、金融机构、高等院校的部分中青年研究人员共同发起设立的学术性论坛,将致力于中国经济和国际经济问题的研究。本次论坛主要围绕"机遇与挑战--全球金融危机与中国企业发展"的主题,分为"金融危机下的中国金融与中国企业"、"中小企业发展困境与机遇"、"产业发展与金融服务"三个专题进行入研讨。

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