安踏“米卢式”CFO倪忠森：职业上市操盘手

　　1985年恒安创立，当年企业亏损，企业净资产约80万元；而上市之后到2006年，企业的净资产达28亿元，21年增长3500倍。

　　1998年恒安上市时的利润2.8亿元；到2006年企业的利润近7亿元，上市八年增长了2.5倍。

　　以1985年创立时的136万元股本计算，2006年企业的投资回报率达515%，为泉州企业之最。2006年位列胡润最具成长性的民营上市公司第40名。

　　这个变化的过程也触动了倪忠森，使他更深地意识到上市对于民营企业的意义，也由此，倪忠森把专职从事企业IPO作为自己新的职业目标。所以当安踏的丁志忠向倪忠森发出邀请的时候，倪忠森毅然选择离开恒安，“尽管从情感上是依依不舍，但是从理智上来说，我应该追求更高的职业目标。”

　　2005年，安踏已经取得了很好的品牌效应，企业发展迅猛，销售势头一片大好，全国已拥有了3000多家专卖店，而且每年呈现出大幅增长的发展态势。对于这样一个好的胚子，倪忠森信心十足。

　　第一步要考虑的是上市地点的选择。是国内A股上市，还是选择香港？

　　面对日渐红火的国内资本市场，安踏有自己的考虑。安踏品牌宣传的定位目标就是“国际前十、中国第一”。当前安踏在国内的品牌效益已凸显，接下来，该是进军国际市场的时候了。香港本来就是一个成熟的国际资本市场，通过上市，有利于快速提升安踏在国际资本市场上的形象，是企业开拓海外市场的一个优质窗口。同时，相对于国内新兴发展中的资本市场状况而言，安踏的行业地位、市场定位、发展势头、企业投资的法律架构及未来产品的海外发展规划，更适合到香港去上市。而且香港作为当时亚洲金融中心的地位，股票发行制度规范，手续上更为简便，将会更有利于达成快速、成功上市的目的。

　　此外，倪忠森认为，选择香港，同时能更好地吸引国际型人才加盟企业，使得企业可以真正借助国际资本市场的规范魔力和透明的财务披露、运作机制提升企业的综合管理成效。使企业能够从实质意义上由“家族企业”变为“社会公众公司”，这才真正是为百年基业注入坚实的DNA。

　　按照最初的设计，安踏计划在2008年第二季度才上市。但是后来通过对香港资本市场环境的分析以及对2008年奥运体育热的预期，最后决定把上市计划提前到2007年二季度。

　　从当时大的资本环境来看，2006年的香港资本市场空前红火，IPO募集资金量创下了历史新高，据业内人士估计，这一波红火的势头将会持续燃烧到2007年；同时，随着2008年奥运会体育盛典的临近，奥运体育概念将会在2008年达到空前的爆发，安踏作为体育用品行业的佼佼者，如能在此前上市，无疑更有利于其在股票市场的提升和表现。同时将通过成功上市，开创出与其他体育品牌不同的、独有的经营模式。

　　不过整个上市方案都要重新规划，因为2007年上市，安踏不能达到连续三年赢利的要求，这样就要改用香港联交所的第二套方案，就是上市市值如果达到40亿港币，就不一定要三年赢利。

　　2005年安踏盈利4800万元，当时安踏发展势头迅猛，预计2006年盈利能力肯定可以大幅提升（实际2006年盈利1.47亿元）。“从现有的企业状况分析，凭着安踏的实力，如果有强势而为的有力推行，提前一年上市完全没有问题。”倪忠森勇挑重担。

    事实证明，对于大势清晰的判断和分析最终成就了安踏上市的卓越表现。

　　2007年2月，安踏通过了国际会计事务所的审计。2007年7月10日，中国体育品牌巨头——安踏（中国）有限公司在香港联交所正式挂牌上市。此次安踏向社会公众发行6亿股，其中10%为香港发售，90%为国际配售。招股价为每股5.28港币，共募集资金31.68亿港元（加上超额配售部分，达35亿元），上市时市值126亿港元，市盈率（P/E）达33倍，2007年预计利润将达3.84亿元。

　　从2006年9月到2007年7月，安踏仅仅在10个月时间内成功上市，创下了泉州企业海外上市操盘时间最短的记录；同时它还一举刷新了泉企上市募集资金数目最多、发行P/E值最高的记录。

　　现在总结安踏为什么能够取得这么好的上市表现，倪忠森认为有几个关键点：一是大的资本环境很好，同时安踏也很好地把握了这个机会，及时地调整了上市的时机。二是成功运作了NBA球队火箭老板Leslie Lee Alexander认购了3000万美元(约合2.345亿港元)新股。由于NBA球队特有的知名度和品牌资源，这无形中也为企业招股发行起到了很好的加分作用和示范效应。此外，九牧王、利郎和卡宾等家门口企业的认购充分说明了安踏这个品牌真的名不虚传，给了投资者很好的信心。

　　职业上市操盘手

　　前后10年时间，在完成恒安、安踏这两个漂亮的IPO时倪忠森37岁，在CFO这个职业生涯中，倪应该走的很顺遂。但是在功成名就时倪忠森没有选择去享受这样一种成就，而是决定用他在资本领域了积累了将近20年的经验去开创一个新的事业——做职业上市操盘手。就在安踏上市后不久，倪忠森毅然放弃了优厚的待遇离开了安踏，倪忠森现在的身份是泉州市恒润财务咨询有限公司的董事长，专业从事企业上市操盘和辅导工作。

　　坚定地选择这样一个事业，倪忠森有自己的情结。1990年大学毕业后倪忠森先后在政府部门和当地规模最大的一家台企工作，任职财务经理。1994年进入恒安，伴随恒安集团在资本市场的声名鹊起，倪忠森到达了职业生涯的第一个高峰。2006年3月倪又带着明确的使命加盟安踏，用不到一年半的时间，再次把安踏送上了IPO，也把自己推向了另一个职业高点。

　　“迄今为止，泉州市目前最有影响力，知名度最高的两个上市案子都是我做的。”这些过往经历让倪忠森倍感自豪，同时也心生一种责任。

　　倪忠森说，他之所以要创办恒润财务咨询公司，最主要的原因是希望能够帮助更多的泉州企业实现资本市场飞跃。泉州有太多优秀的企业，这些企业的老板都很会做经营，但是却不懂到资本市场去放大企业的价值。“我在资本市场积累了将近20年的经验，非常希望能够学以致用。”

　　之所以热衷于专做企业上市辅导，倪忠森认为，企业上市可以阶段性地进行历史的总结和回溯，在完成第一桶金的基础上，从初级阶段的资金积累，进化到中级阶段的经验积累、规范积累、文化积累，进而步入到高级阶段的资本市场积累，为企业的可持续发展铺垫平台。而且上市过程本身也是一个系统性的规范工程，有利于股东之间的产权明晰，有利于股东之间的重新洗牌和定位，有利于解决企业的“内伤”或“外伤”，可以较有效地杜绝经营过程中的黑箱作业，甚至有利于化解和转嫁家族企业的内部矛盾，为企业健康发展埋下优良因子。

　　倪忠森说，现在在泉州越来越多的企业老板开始认识到上市的价值和意义，泉州目前有29家上市公司，另外应该还有100多家企业准备上市。

　　这让倪忠森看到了巨大的市场，“泉州这么大的一个市场需要恒润这样有运作经验又了解本土市场的专业上市辅导机构。我之前有过很成功的案例，又了解泉州的企业，做好泉州的市场对于我来说已经很大了。”

　　不过，倪忠森的目标远不止此，他要把恒润从泉州发展到整个福建，再从福建走向全国。“本来我们计划2009年再走出福建省，但是这个计划却提前了一年，目前我们已经接了一个外省的案子，如果顺利，今年应该可以上市。”

　　“目前我们手上有多个IPO项目在运作，估计至少有四个项目可在2008年上市。”倪的新事业似乎开拓的很顺利。

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