2007年投资泡沫：开个VC就像开川菜馆一样

　　圣诞节之后，一个名为《James Hu的VC生活》的贺岁动漫卡通，在投资界开始流传。

　　“这年头，开个VC就像开川菜馆一样”，对于那些在业界浸淫多年的投资人来说，2007年是颇具“威胁”的一年，因为至少有300家各式各样的VC、PE以及投资公司宣布成立。

　　比较权威的一个统计数据是，截至11月30日，2007年前11个月，共有58只投资亚洲市场(包括中国大陆市场)的广义私募股权投资基金(广义PE)成功募集资金303.76亿美元，这个数字比之2006年全球已经高出了114.0%。其中，至少有150亿美元是专注在大陆市场的。

　　于是，熊晓鸽发话了，认为“出现了泡沫”。然而这位最早来中国做VC的IDG全球高级副总裁，他的话似乎并没有警醒人。

　　但无论如何，对于这些VC、PE们来说，1、2年前那种“打打球、洗洗脚也是工作”的日子已经一去不复返，2008年， 更激烈的行业竞争，将让从“买方变成卖方”的投资人不得不加速快跑。

　　与“中国热”抢跑

　　“去年还是5-8倍的市盈率，今年抬到了12-15倍，有的开口甚至要25倍，因为同类型上市公司的市盈率超过50倍”，国内一位知名投资人在接受记者采访时抱怨。

　　大量资金进入，VC、PE投资成本越来越高，一些进入中国的国际大型投资机构表示在价格上会“谨慎”，公开宣称“要控制风险”。

　　深圳宣怀投资公司总裁盛立军指出，尽管其中存在20倍估值的企业中确实有特别好的，但“大多数并不值这个价格”。他的理由是，股市上有泡沫，直接导致了上市前的项目投资也出现了泡沫，这是难免的。

　　投资估值的提高，意味着VC/PE们的获利空间相对缩小。但尽管如此，中国仍是资金追逐的对象。红杉资本中国基金创始合伙人张帆认为，2007年还不是一个分水岭，虽然进入的钱已经很多。

　　鼎晖第三期基金的募集正好印证了这种说法，今年年初，鼎晖非常轻松地募集到16亿美元的第三期基金，而他们的第二期VC基金规模只有5亿美元。“国际投资人对中国的热情不是没减，反而是在强烈的增加，越来越多的新面孔出现”，鼎晖董事长吴尚志指出。

　　吴认为尽管“资本大量进入了，但中国的机会也越来越多”。华兴资本CEO包凡则认为，2007年各个中国VC/PE领域已经出现了“百花齐放”的状况，不仅各个行业都有股权投资机构涉足，他们的视线也从北京、上海、广州等一线城市延伸到二三线城市。“资本需要寻找价值洼地”。

　　贝恩资本中国区董事黄晶生在接受本报采访时称，很大一部分运营都在中国的“这类全球性公司”将是他们非常重要的投资主题。在中国改革开放的20多年时间里，在中国建立合资企业的大批国际性机构将会是全球性并购基金的目标，这将是在中国的私募股权投资基金的机会。

　　软银赛富首席合伙人阎焱此前在接受媒体采访时表示，中国的企业“得到资源的效率是非常高的”，其成长速度在其他国家是不可能想象的。

　　仍然有人对此表示了忧虑。“并非有人愿意给钱，就应该拿的。”瑞士另类资产管理公司Partners Group高级副总裁曾祺林指出，管理不同规模的基金需要不同的经验。但仍然有基金管理公司在大量敛财，业内人士指出，这些机构的观念就像“越冬的动物一样”，皮下脂肪越厚，安全越冬的可能性就越高。

　　熊晓鸽指出，美国在1995年左右也曾出现过一批基金获得了80%的回报，但在1999年美国私募股权投资出现了一大批经验不足而热情高涨的投资者进入，结果导致私募股权回报率大幅降低。“也许最后，最悲惨的还是那些LP(Limited Partners，有限合伙人，一般是私募股权投资基金的投资人)。”上述业内人士指出。

　　“在市场好的时候，普通人都能赚到钱。”今日资本合伙人徐新认为，如果在市场不好的时候仍能保持高的收益率，这才是本事。红杉资本中国基金创始人张帆强调，股权投资机构必须注重锻炼内功，“核心团队能力是否强、激励机制是否合理等见识都是股权投资机构必须要积累提高的东西”。

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