“黑匣子”中的2008电信猜想

    复兴的2G时代

　　中国运营商表现出来的务实与谨慎似乎正暗合了全球趋势：3G的脚步正在放慢，2G有“复兴”之势。

　　根据Gartner近日发布的＜2007年上半年全球无线通信设备市场研究报告＞统计，2007年上半年，全球无线通信设备市场新增商用合同环比下降了64％，降至188个。其中，来自亚太地区的合同数量最多，占36％，东欧、非洲、拉丁美洲市场分别占18％、13％和6　％。令人感到意外的是，一向统领全球超过50％的西欧和北美市场，仅占了15％和8％的份额。

　　该报告统计，近年在亚太、东欧等新兴市场占据优势的中国设备商华为、中兴在新增合同中拿到了相对乐观的份额，而过去的领先者爱立信、诺基亚等则表现并不理想：中兴通讯拿到了所有合同中的62个，占33.0％；其后依次为阿尔卡特－朗讯18.6％，爱立信17.0％，华为13.3％，诺基亚西门子网络5.9％，摩托罗拉4.8％，诺基亚3.7％，北电网络2.1％。

　　Gartner报告分析认为，尽量合同数量并不等同于“合同价值”，但新增商用合同的总量下降，以及格局发生的变化背后，反应了市场正在发生的根本原因：欧美等成熟市场的扩容频率正在逐步减少，同时因为缺少能够产生显著收益的新“杀手级”业务，全球主流运营商在3G等后续演进投资方面趋于谨慎，倾向于稳步摸索推进。

　　与此同时，中国、印度、巴基斯坦、孟加拉等新兴市场正在成为全球无线通信市场增长的主要发动机。

　　中兴通讯GSM产品经理何赵钢分析，在上述新兴市场中，与3G运营正陷入低迷相反，GSM的发展正如日中天。受到GSM在提升带宽使用率等技术上的完善及维护队伍能力提高、成本下降等因素影响，“前三年运营商对3G的发展是‘技术引导型’，现在开始变得越来越务实”。

　　“GSM的每线成本几年前还是100美金，现在已经降到了25美金。”何赵钢说，诺基亚－西门子，阿尔卡特－朗讯等全球设备商的合并，以及受3G业务的迷惑、摩托罗拉、北电、阿朗此前在GSM上的战略放弃，上述两大因素给了中国设备商以机会。事实上，中国企业在网络效率、成本上的务实态度暗合了运营商发展的态势。

　　Gartner认为，如果未来几年移动用户潜在增长量为7－8亿，GSM依旧占了5亿，而这一趋势将维持到2011年：“我们预测到2011年第四季度，WCDMA的合同出货量方能与GSM持平。”

    由负转正的价值分化

　　如果没有重组、3G发牌，2008年资本市场的电信板块将呈现何种走向？

　　12月27日，发生在A股及H股中的“3G板块涨停风暴”，不过是过去两年电信业投机狂潮中的一朵小浪花。

　　“就像一个黑匣子，对可能、不确定的东西预期越高，就会越强地反映在市场估值上。”联合证券电信分析师关海燕揭示了“黑匣子”效应下市场的投机本质。

　　2004年11月，运营商高管互换引发的“电信重组”猜想一度陷入僵局，然而今年以来，中国移动TD网的加速上马再次孵化了市场对3G发牌、电信重组的想象。在所有关于重组方案的版本和假设中，不约而同达成的两个共识是：一方面，联通和网通作为“弱势”运营商势必从中获得更多的政府资源；另一方面，重组与3G发牌同步，将带动产业链上下的厂商实现大跃进。

　　可以明显看到，受重组、3G概念影响最深的中国联通（600050。SH）已经从去年末的每股3元左右涨至目前的超过12元，涨幅高达400％。

　　关海燕指出，黑匣子一天没有打破，“黑匣子效应”还会继续。

　　“2008年电信板块会更为活跃。”一位证券人士分析认为，市场的热点概念将不仅局限于3G和重组，“创业板的推出会加速电信产业链下游中小配套厂商上市的速度”。

　　该人士说，今年以来在A股上市的武汉凡谷(002194行情,股吧)、国脉通信、中创信测，以及在H股的京信通信、比亚迪电子等在从事通信制造、元器件供应、软件、芯片等厂商均表现不俗，受到了市场的热情追捧。但他认为，现有电信板块上市公司仍较为单一，大公司只有中国联通、中兴通讯、ST大唐等，在A股中电信板块的总体市值比重偏低，有限的“供给”决定了3G概念股的过度炒作。

　　“中移动等运营商的回归A股，以及更多优质下游通讯公司上市会使2008年电信板块更为活跃。”该证券人士说，这同时也会让电信板块出现“正向”的价值分化。

　　2007年以来，以＊ST大唐（600198·SH）为例，巨额亏损并不能阻挡其大小股东们同样享受“3G盛宴”，其股价一度从2007年初的10元暴涨至32元。与之相比，受良好业绩支撑的中兴通讯、中创信测则在2007年的火爆行情中表现较为平淡，市场一度出现“反向”的价值分化。

　  中信证券(600030行情,股吧)分析师则认为，2008年除了在TD中占据强势地位的中兴通讯等厂商，从事光纤光缆、软件等配套厂商也值得关注。

 http://www.ppzw.com/ppzt.asp

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