七匹狼：主营毛利率30%，维持“增持”评级

　　七匹狼(002029)07年上半年实现主营收入33574万元，净利润2937万元，每股收益为0.18元。 

　　东方证券施红梅认为：公司07年主营收入和净利润同比分别增加了70.78%和37.22%，主营收入的高速增长主要来自于营销渠道的持续扩张(07年上半年公司新增销售网点206家)和产品市场认可度的提高。报告期公司净利润增速明显低于销售收入的增长，主要原因是公司综合毛利率的下降和实际所得税税率的提高。07年上半年公司的一个主要产品——休闲裤因为折旧、后整理费用增加以及低端产品比重上升，毛利率同比下降了6个百分点，导致公司中期综合毛利率同比下降了2.62百分点。另外报告期公司实际所得税率为上年同期增加了4.46个百分点也是公司业绩增速低于收入增长的原因。个别产品毛利率的短期下降只是公司在全面打造产品系列过程中一个插曲，随着公司新产品研发、品牌塑造和直营店比重的增加，公司未来主营毛利率有望维持30%以上的平稳态势，继续下滑的可能性较小。 

　　根据07年中报的情况，基本维持前期的盈利预测，预计公司07年、08年和09的每股收益分别为0.42元、0.60元和0.79元。未来3年的净利润复合增长率在37%左右。综合考虑公司品牌服饰企业的定位、未来业绩的成长速度及同行业上市公司的平均估值平，给予公司08年35-40倍左右的市盈率较为合理，对应的股价水平为21-24元左右，维持“增持”评级。
 

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